比特幣 (BTC) 在 CME 的期貨合約，其收益率曲線大幅壓縮，同時未平倉合約自高位回落約 47%，根據 2 月 26 日發布的新研究報告顯示，這反映分析師所稱，整個衍生品市場正處於持續且明顯的去槓桿周期之中。
發生了什麼事：CME 期貨釋出槓桿重置訊號
CryptoQuant 報告指出，與一年前及 2025 年底相比，CME 比特幣期貨的收益率曲線已顯著下移，且跌幅最明顯集中在較長年期合約。這種走平反映市場對槓桿多頭部位的需求減弱，以及遠期風險溢價收窄。
自 2025 年以來，收益率曲線斜率一直走低，與 2019 年及 2022 年熊市前夕出現的模式相似。不過斜率目前仍維持正值——CryptoQuant 強調這一點相當關鍵。
CME 比特幣期貨的未平倉合約自峰值回落約 47%，與 2022 年熊市期間約 45% 的跌幅相近。報告將當前環境定性為「周期中段偏空或盤整階段」，並指出真正的「投降式」 capitulation 階段很可能尚未出現。
延伸閱讀： Vitalik Buterin Reveals 7-Fork Plan For Quantum-Proof Ethereum
為何重要：尚未見到真正投降
CME 比特幣期貨 的期限結構依然處於正價差（Contango）狀態，這與歷史周期底部時的情況形成對比。2018 年 12 月及 2022 年 12 月的市場谷底，均伴隨負基差與向下傾斜的曲線——這些都是市場壓力極大及被迫平倉的指標。
目前曲線仍向上傾斜，意味著市場正逐步重置部位，而不是出現以往那種標誌著宏觀底部的猛烈強制平倉事件。
儘管槓桿縮減可能有助於時間推移下的市場結構穩定，但 CryptoQuant 的分析顯示，整體去槓桿過程仍未完成。
下一篇閱讀： NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure