十六年前的今天，佛羅里達一名程式員 Laszlo Hanyecz 用 10,000 枚比特幣（BTC）買了兩個大的 Papa John 披薩。
當時這筆錢大約值 41 美元。到 2025 年披薩日時，這 1 萬枚 BTC 價值達到 11.06 億美元。到了 2026 年披薩日，則約值 7.7787 億美元。
也就是說，一年之內就「理髮」減少了 3.28 億美元，並創下自 2015 年以來，任何一個披薩日「同一筆 BTC」年對年跌幅中，金額最大的一次。
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每逢披薩日，同一個固定數據點都會用當天現貨價格重新估值。這幾乎是加密市場最乾淨的年度基準。而在 2026 年，這個基準在講一個非常明確的故事：這個市場剛剛經歷了甚麼。
12 個月內「理髮」3.28 億美元
2025 年 5 月 22 日，$BTC 價格來到 110,568 美元，在 Hanyecz 下單滿 15 週年當天創下新高。這 10,000 枚 BTC 名義價值史上首次突破 11 億美元。
2026 年 5 月 22 日，比特幣在約 77,300 美元附近交易。同一筆持倉價值為 7.7787 億美元。這個價格比去年的周年紀念日低了 29.7%，也比 2025 年 10 月的歷史高點低了 38%。
自 2010 年以來，16 個披薩日周年中，有 6 年比特幣價格是下跌的。2026 年這次，是紀錄上金額跌幅最大的一次。
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2025 年 10 月歷史高位，其實付出了甚麼代價
下跌並不是從 2026 年才開始，而是從 2025 年 10 月 10 日算起。BTC 在 2025 披薩日之後整個夏天持續上漲，並在 2025 年 10 月 6 日刷新歷史高位，來到 126,000 美元。機構資金流入強勁，散戶參與相對溫和，整個走勢在結構上看起來相當健康。四天後，一切失守。
總統 唐納·特朗普（Donald Trump） 宣布自 11 月 1 日起，對中國進口商品加徵 100% 關稅，並對關鍵美國軟件實施出口管制。這是對北京較早前稀土限制的直接回應，而市場事前並未將其反映在價格上。
打斷升勢的特朗普關稅震盪
幾個小時之內，加密貨幣總市值從約 4.25 兆美元跌至 4.05 兆美元。近 2,000 億美元市值在單日之內被抹去。比特幣當天從 122,000 美元跌到 107,000 美元收市。
以太幣（ETH）、XRP 和 BNB 各自跌幅都超過 15%。
約 190 億美元的槓桿加密倉位在 24 小時內被強制平倉，涉及約 160 萬名交易者。這是加密市場史上單日最大清算事件，超過 2020 年 3 月疫情崩盤時的紀錄。 比特幣在 2025 年餘下時間都未能重回 10 月高位之上。
2026 年第一季成為自 2018 年以來最差開局
到 2026 年開年時，支撐 2025 披薩日創紀錄估值的那波升勢其實早已結束。2026 年第一季成為比特幣紀錄上第三差的開局季度，該季收盤價較季初下跌 23.2%，而現貨比特幣 ETF 在開年頭八個星期便流出 45 億美元。
伊朗局勢進一步加劇壓力。2 月 28 日美以對伊朗目標發動空襲，與此同時，數碼資產市場出現明顯的避險（risk-off）輪動，比特幣在 3 月大部分時間都被困在 60,000 至 75,000 美元區間。 第二季則帶來部分舒緩。
比特幣該季迄今上漲約 14%，重返 77,000 美元區域。但十天前從 82,500 美元跌到目前位置，也顯示這波反彈並不均勻。更廣泛的加密總市值今日約為 2.65 兆美元，比一週前的 2.9 兆美元要低。
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為何披薩日是加密市場最誠實的基準
大多數市場評論的週期以天為單位；披薩日則是以年為單位，這也正是它的價值所在。 每年 5 月 22 日，同一筆 10,000 枚 BTC 都會用當下現貨價格重新估值。沒有敘事緩衝、沒有編輯框架、也沒有任何滾動 30 天的視窗來「磨平稜角」。數字就是數字本身。2024 年那個數字是 6.74 億美元；2025 年是 11.06 億美元；2026 年則是 7.7787 億美元。
這條軌跡揭示了日線圖看不出的東西。從 2024 披薩日到 2025 年，這筆持倉增加了 4.32 億美元；從 2025 到 2026，則蒸發了 3.28 億美元。這一年之間 7.6 億美元的擺幅，本身就把這個市場目前所處的位置、剛剛挺過的風浪，以及未來仍需修復的距離，全都說清楚了。
Hanyecz 並沒有賠錢——他創造了一個市場
關於披薩日的主流說法，往往把 Hanyecz 當作一個反面教材；更貼近現實的版本，則把他視為賦予比特幣第一個「真正匯率」的人。
2010 年 5 月，BTC 沒有可靠執行的現貨交易所、沒有具規模的法幣入口、沒有商家收單、沒有衍生品，也沒有任何公共共識相信它未來有價值。Hanyecz 自己都把手上的幣形容為「大富翁遊戲裡的錢」。他花掉的那 10,000 枚 BTC，並不是浪費一筆價值十億美元的資產，而是一種從未真正對標過實體消費品的代幣。
他的那一單，幫比特幣定出了這個價格。之後每一次交易所上市、每一宗 ETF 核准、每一個如今交易比特幣的機構交易櫃檯，背後都依賴一個從 BitcoinTalk 論壇那篇貼文開始的價格發現過程。
今年這 3.28 億美元的回落當然不好受。但就連以 Hanyecz 自己的標準來看，這仍然是證明市場持續完成、並延伸他當年啟動的那件事。
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