比特幣（Bitcoin）(BTC) 8月大漲約25%後，價格走勢愈趨貼近黃金，與科技股則逐步割裂。在孳息率回升及市場再度押注加息之際，其「避險資產」角色正面對新一輪壓力測試。
重點摘要：
- 比特幣與黃金的90日相關係數已升穿50%，與納斯達克100指數（Nasdaq 100）的相關性則回落至約33%。
- 美國10年期國債孳息率在9月1日觸及4.79%，加大對風險資產的壓力。
- 隨油價企穩每桶90美元之上，市場預期聯儲局9月加息機率約為60%。
宏觀環境收緊 比特幣受壓
分析師指出，在宏觀環境轉趨嚴峻之下，比特幣與黃金及美股的相關性正被重塑。投資者一方面關注美國與伊朗緊張局勢升級，另一方面面對能源價格回升及金融環境收緊壓力。10年期美國國債孳息率於9月1日升至4.79%，為2025年1月以來高位，同日美股主要指數普遍回落。
隨著聯儲局主席 Kevin Warsh 表示通脹仍屬憂慮，貨幣市場將9月再度加息的機率上調至約60%。油價徘徊於每桶90美元以上，亦進一步推升通脹風險，在此組合之下，傳統防守性資產的吸引力自然上升。
需要澄清的一點是，有關流動性的討論存在誤讀。原定於9月3日進行的125億美元交易屬美國財政部的現金管理回購操作，而非聯儲局買盤；紐約聯儲則會另行進行約170億美元的再投資買入，直至9月14日。
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Grayscale：與黃金聯動創今年高位
Grayscale 於8月27日發表的研究指出，比特幣與黃金的90日相關係數已升穿50%，較年初接近零的水平大幅上升；相反，其與納指100的相關性則由逾60%回落至約33%。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 認為，這或反映市場對「貨幣貶值交易」（debasement trade）的興趣正在回歸。
這一變化具指標性，因為過去比特幣多被視為高β科技風險資產，而非純粹的貨幣避險工具。如今與黃金連動加強、與納指關聯轉弱，顯示其市場行為或正轉型。不過，單憑相關性上升，尚不足以證明比特幣已穩固成為長期避險資產。
報告引述 TradingView 數據指，今年9月以來，XAU/BTC 比率已上升逾1.2%，扭轉連跌兩個月勢頭。由於該比率以黃金（XAU）為分子、比特幣為分母，比率上升意味黃金相對比特幣走強，因此這一變動本身並不代表比特幣跑贏黃金。
比特幣是在8月累升約25%後迎來這場「避險考試」，此前漲勢曾為其「價值儲存」敘事增添說服力，但宏觀環境再度收緊，令其角色再被審視。今年較早時，比特幣與黃金幾乎毫無相關，而與納指的聯動超過六成，現時的結構性轉變雖然顯著，但仍屬相對新近的現象。
