加密貨幣市場正邁向 2026 年，其結構出現明顯變化。根據 Wintermute 最新的市場更新，資本進一步集中流入 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH)，而更廣泛的山寨幣市場則在供給壓力與較弱風險偏好之下持續落後。
發生了什麼事
該交易公司在其表示，近期價格走勢與其說是週期性波動，不如說更像是流動性在市場中運行方式出現結構性轉變。
本月稍早，市場下行壓力加劇，一度將比特幣壓低至 85,000 美元以下、以太幣跌破 3,000 美元，但隨後的強制平倉規模受控，槓桿被清洗出系統後，價格亦告穩定。
即使整體交易狀況依然清淡，比特幣其後仍逐步回升，重新逼近 90,000 美元。
Wintermute 指出，市場領導地位持續收窄，比特幣主導率再度上升，強化了今年下半年大部分時間所見的趨勢。
相比之下，山寨幣因龐大供給過剩與頻繁代幣解鎖行程而持續承壓，限制其在反彈行情中的參與度。
該公司引用的內部資金流數據顯示，對主要資產的買盤興趣維持穩健，其中以比特幣領銜，且這種趨勢在接近年底時愈來愈多被以太幣所複製。
自夏季以來，機構資金流入一直是穩定的需求來源；與此同時，散戶參與正從山寨幣撤出，重新轉向流動性最高的資產。
Wintermute 表示，這種行為反映出一種日益形成的共識：必須由比特幣領漲，風險偏好才會有意義地向風險曲線下游擴散。
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報告強調，價格發現愈來愈多地透過衍生品市場，而非現貨市場進行。
在這種情況下，比特幣與以太幣的穩定現貨累積，可以與槓桿部位過度擁擠時所觸發的日內劇烈波動並存。
主要資產的資金費率與期現價差依然受壓，而選擇權市場則持續為廣泛的可能結果定價，反映出對短期走勢的不確定性。
為何重要
展望未來，Wintermute 認為這些動態很可能會持續主導直到 2026 年的市場行為。
儘管近期波動加劇，傳統金融機構仍持續進入加密領域；該公司認為，這一波進場行為比以往由散戶帶動的周期更為審慎且具持久性。
一旦建立部位，機構參與通常較為「黏著」，即便短期動能消退，仍能為市場提供較長期的資本基礎。
依照該公司的說法，這意味著一個「兩速」的加密市場。
比特幣與以太幣愈來愈扮演主要風險吸收器的角色，能在槓桿驅動的拋售中承壓，而不致引發更廣泛的市場失序。
與此同時，大部分山寨幣市場則面臨更長的調整期，在供給壓力持續及投資者變得更為挑剔之下，表現相對受限。
進入年末與假期期間，Wintermute 預期整體交易活動將轉淡，價格多在區間內波動，市場更多由部位調整而非強烈信念所驅動。
在缺乏明確的宏觀經濟或政策催化因素情況下，該公司表示，當前的整固階段很可能持續，為未來一年更集中、由機構主導的市場結構鋪路。
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