波蘭加密貨幣分析師Phil Konieczny正式宣佈「超級週期」說法已經結束，認為比特幣最近的跌勢確認已進入與歷史四年週期一致的典型熊市狀態——這套理論在2025年比特幣飆升至126,000美元時，曾被不少投資者視為過時。
在一段詳細的影片分析中，Konieczny強調，比特幣現時約在85,000美元橫行，較去年十月高位大跌28%，完全按「教科書」般遵循既定週期走勢。他指出，比特幣首度收盤跌穿50週平均線，是自2023年3月以來首次，也是明確的熊市訊號。
「市場太遲才意識到牛市已經結束。」Konieczny表示，並補充從歷史數據看，即使不少人堅信超級週期會延續，週期律卻始終未變。
歷史頂點時間支持週期理論
Konieczny的分析重點在於比特幣市場高位每一輪週期都越來越早出現。2017年頂部在12月，2021年頂部於11月，而今輪則已在2025年10月見頂。這種「頂點越來越早」的規律強化了比特幣仍受四年週期與減半效應主導的判斷。
加密資產今年10月一度衝上約126,000美元後開始回落，CryptoQuant數據顯示市場已進入「最熊態」環境。分析平台Bull Score Index急跌至只有20/100的低位，而比特幣遠低於102,000美元的365日平均線。
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比特幣主導率弱勢顯示市場脆弱
有別於過往熊市，比特幣主導率未見明顯提升，即使整體市場疲弱。Konieczny指出，BTC主導率於11月由61.4%跌至58.8%，這種反常走勢反映市場根本虛弱，而非資金流向山寨幣。
他警告，這反映比特幣與山寨幣同步下跌，而不是資金互相流動。許多山寨幣今年至今累計暴跌六成至八成，復甦無望。雖然山寨季指數近來有所回升，但依然遠未顯示資金真正在流入其他加密幣。
「投資山寨幣風險太大。」Konieczny指出，很多山寨幣自上輪熊市以來從未復原。Alphractal追蹤的55隻主要山寨幣，只有3隻60日表現跑贏比特幣，餘下均暴跌兩至八成。
宏觀經濟逆風加劇壓力
Konieczny深入分析宏觀經濟環境惡化，認為這將壓抑加密市場復甦。他特別提出債息倒掛這一歷來可靠的衰退訊號，加上消費貸款高企和企業破產數字上升。
他又提及中美貿易緊張升級及通脹壓力持續，令外界懷疑美聯儲會否在12月減息。比特幣一向在降息週期表現較佳，但目前宏觀不確定性已削弱這支持因素。
ETF資金流未能托底
雖然2025年年初比特幣ETF推出曾激起市場熱潮，但Konieczny認為，若無宏觀因素配合，ETF作用有限。他指出，ETF買盤是牛市初期主要動力之一，但整體經濟轉差時，難以維持升勢。
更令人憂慮的是，Konieczny指出比特幣和標普500指數間的「不對稱相關」，明顯令加密貨幣持有人劣勢。現時股市下跌會拖累比特幣，但股市上升時加密資產價格卻未能同步受惠，即比特幣除了承受傳統市場的風險趨避壓力，並未能分享風險偏好行情的利好。
總結
儘管整體前景極度偏空，Konieczny仍提醒投資者別忽視「死貓反彈」可能——即短暫回升誘使入市，然後再跌。
這類技術性反彈在熊市常見，因為超賣會刺激短線買盤，但難以改變下跌大勢。
Konieczny的核心信息非常清晰：比特幣正在重演過往熊市的週期走勢，山寨幣復甦空間極小，宏觀經濟條件對風險資產非常不利。
對於相信超級週期的投資者，Konieczny的分析認為，市場正狠狠證明比特幣四年週期的威力。