以太坊（ETH）當前的市場疲弱狀態，與科網泡沫爆破後的 亞馬遜 類似，根據 渣打銀行 分析員 Geoffrey Kendrick 的備忘錄，他指出，儘管 ETH 價格表現大幅落後，其網絡內部指標仍在持續改善。
Kendrick 於週四把以太坊目前所處的位置，與 Jeff Bezos 在 2001 年科技股崩潰後多年對亞馬遜股價暴跌的評論作比較。
Bezos 在 2018 年一次回顧亞馬遜走出科網泡沫的演講中說過：「股價不是公司，公司也不是股價。當股價走錯方向時，公司內部的一切都在往正確方向發展。」
Kendrick 稱，同樣的情況現在正發生在以太坊身上。
這份備忘錄出台之際，ETH 相對於 比特幣（BTC）及其上一輪周期高位仍然承壓。自 2025 年 8 月高位以來，以太坊已回落 57% 至約 2,100 美元，而同期 ETH-BTC 比率亦下跌 37%。
渣打：以太坊基本面持續改善
儘管價格疲弱，渣打銀行認為以太坊的內部指標依然強勁。
報告指出，以 ETH 計價的交易筆數及鎖倉總價值接近歷史高位。
Kendrick 認為，網絡活動與代幣價格之間的背離，呼應了早期互聯網時代亞馬遜的走勢：股價暴跌之際，其底層業務仍在擴張。
該行重申對以太坊的長期預測：
2026 年底：4,000 美元
2027 年底：10,000 美元
2028 年底：18,000 美元
2030 年底：40,000 美元
若成真，ETH-BTC 比率將回升至接近 2021 年約 0.08 的高位。
Kendrick 亦指出，按拆股調整後，亞馬遜股價最終自科網泡沫低位反彈了約 1,000 倍。
穩定幣與資產代幣化成為以太坊核心利多
報告將以太坊的投資敘事，從投機性交易周期轉向金融基礎建設。
渣打預計，穩定幣市場到 2028 年底將擴張至現時的六倍。除穩定幣以外，實體資產代幣化市場在同一期間則有望擴大 50 倍。
Also Read: OpenAI Lobbies For AI Liability Shield That Triggers Only After 100 Deaths
報告指，以太坊目前在這兩大領域中佔據主導地位，承載約 50% 至 65% 的穩定幣及實體資產代幣化活動。
這些板塊現時已佔以太坊鎖倉總價值的一半以上。
意味著，以太坊愈來愈可能成為代幣化金融的基礎結算層，而不僅僅是爭奪散戶活動的智能合約鏈。
隨著傳統金融機構持續試驗代幣化國庫券、鏈上貨幣市場、穩定幣結算軌道與基於區塊鏈的資產發行，上述定位將更為重要。
以太坊價格疲弱之際，機構採用正擴大
在本輪周期的大部分時間裡，以太坊相對比特幣的表現不佳，讓投資者頗為挫折。2025 年及 2026 年初，多數機構資金流入都集中在現貨比特幣 ETF，而以太坊在相對表現上明顯落後。
然而，Kendrick 認為，市場或低估了以太坊在金融基礎設施向區塊鏈遷移過程中的關鍵角色。
報告指出，當傳統金融等價物搬到鏈上時，預期以太坊將獲得不成比例的好處，原因在於其在穩定幣與資產代幣化領域已具備現有優勢。
這一論點逐步把以太坊，從一項投機科技交易，重新定位為數碼資本市場的基建核心。
「亞馬遜類比」反映以太坊敘事的更廣泛轉變
Bezos 的類比之所以有共鳴，是因為它把以太坊當前的疲弱，重新框定為估值錯配，而非基本面惡化的證據。
亞馬遜能在早期互聯網泡沫崩潰後存活下來，是因為其內部業務指標持續走強，即便投資者情緒惡化。
渣打銀行認為，以太坊現在正經歷類似階段。
「ETH 終將追上其內部指標，」Kendrick 寫道，「這只是時間問題。」
Read Next: The Great Quantum Filter Is Coming And It Could Freeze Your Crypto