根據 Pantera Capital 指出，2026 年數位資產市場將出現殘酷的「修剪」，資本將圍繞少數具主導地位的參與者集中，而較弱的代幣、協議及庫房策略將被收購或直接被放棄。
這項警告出現在大部分加密資產經歷一年大幅回撤之後，即使 Bitcoin（BTC）相對具韌性，亦暴露出更廣泛代幣市場在結構上的弱點。
潘德拉的分析指，2025 年的市場由宏觀因素、倉位與資金流主導，而非基本面，為 2026 年激進整合鋪路。
2025 年市場結構崩壞被揭露
潘德拉表示，2025 年 10 月 10 日的拋售標誌着加密市場結構的一個轉捩點。
清算連鎖反應抹去了逾 200 億美元的名義倉位，規模超過 Terra/Luna（LUNC）崩潰及 FTX 倒閉期間出現的強制平倉。
比特幣以大約 6% 跌幅結束 2025 年，而 Ethereum（ETH）則下跌 11%。主流資產以外的跌幅更為嚴重：Solana 下跌 34%，而若排除 Bitcoin、Ethereum 和 Solana（SOL），更廣泛的代幣宇宙跌幅接近 60%。
中位數代幣價格下跌 79%，突顯出潘德拉所形容的，加密歷史上回報分佈最不平均的時期之一。
若排除比特幣、以太幣和穩定幣，加密總市值在 2024 年底見頂，並於 2025 年底前大約下跌 44%，確認大多數山寨幣已在熊市中逾一年。
比特幣主導地位加深資本集中
潘德拉將這種表現分化，主要歸因於比特幣獨特的投資論述及機構需求。
比特幣持續受惠於主權國家採用、ETF 資金流入及企業庫房增持，而這些力量在大部分代幣身上基本缺席。
截至 2025 年 12 月中，約有 17.9% 的比特幣供應由上市公司、私人企業、ETF 與政府持有。
這種結構性需求在一定程度上將比特幣與更廣泛市場的崩跌隔離開來，並鞏固其作為機構加密敞口主要受益者的角色。
相較之下，中小市值代幣缺乏標準化的投資渠道、穩定流動性以及清晰的價值捕獲機制，當投機資本退卻時，它們變得特別脆弱。
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價值累積失效加速代幣出清
潘德拉指出，未解決的「價值累積」問題，是代幣表現不佳的一個核心驅動因素。
與股票不同，代幣持有人往往缺乏對現金流或治理的可強制執行法律權利。
2025 年數宗備受矚目的重組事件——包括 Aave（AAVE）、TNSR 及 AXL 等生態系——在未對代幣持有人提供直接補償的情況下推進，進一步削弱了整個板塊的投資者信心。
同期，聚焦數位資產的股票表現優於代幣，受惠於更清晰的所有權權利及資產負債表曝險。
年下半年鏈上活動亦有所放緩。
儘管穩定幣供應持續擴張，但相關經濟價值多數流向鏈下、以股票為基礎的業務，而非以代幣為基礎的協議。
殘酷「修剪」將成為 2026 年主題
潘德拉表示，這些壓力為 2026 年的決戰局面鋪好道路。
該公司預期幾乎所有加密子板塊都會出現整合，包括交易所、基礎設施、庫房及協議。
上市公司持有的數位資產庫房呈現出這一趨勢。
在 2021 年，持有比特幣的上市公司少於 10 間。
到 2025 年 12 月中，包括政府在內的 164 個實體合共持有約 1,480 億美元的比特幣。
潘德拉預期較弱的庫房策略將消失，每個主要資產類別最終只會剩下一至兩個主導者。
該公司將即將到來的階段形容為「brutal pruning（殘酷修剪）」，隨着資本與流動性在全球範圍內集中，大部分競爭者要不是被收購，就是被迫退出市場。
日本的 Metaplanet 以及其他非美國市場的參與者，顯示這一整合浪潮將延伸至美國以外的市場。
潘德拉表示，儘管 2025 年為加密市場多個板塊帶來巨大分化與損失，但也清除了過度槓桿，收窄了投機範圍，並壓縮了估值，而這些條件在歷史上往往先於下一輪具持久性的市場領袖週期出現。
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