BitMEX 聯合創辦人兼 Maelstrom 首席投資總監 Arthur Hayes 在最新的部落格文章中表示，Bitcoin 在 2025 年的表現其實完全符合預期，緊貼著美元流動性下滑的走勢，而黃金及科技股則因央行買盤及美國政府的 AI 政策而走出截然不同的行情。
發生了甚麼事：Hayes 為比特幣 2025 年表現辯護
這位前 BitMEX 行政總裁在他的 Substack blog 上發表分析，提出一套他口中的框架，用來理解為何在**總統唐納．特朗普（Donald Trump）**第二任期的第一年，比特幣會跑輸黃金及 納斯達克 100 指數（Nasdaq 100）。
2014 年共同創立 BitMEX、現時營運家族辦公室投資基金 Maelstrom 的 Hayes，將黃金大漲歸因於央行不計價格的買盤；在 2022 年美國凍結俄羅斯國債持有量後，這種買盤進一步加速。
他指出數據顯示，在 2025 年 12 月，美國貿易赤字收窄的改善幅度中，黃金出口的貢獻超過 100%。
至於納指之所以保持韌性，Hayes 認為，是因為與 AI 相關產業被實質「國有化」的結果。
他寫道，特朗普的經濟政策視 AI 優勢為美國核心利益，因而不論傳統股東權益報酬率指標如何，都將資本導向該產業。
延伸閱讀： CFTC Takes Control As Senate Committee Fast-Tracks Landmark Bitcoin Regulation Framework
為何重要：預期美元流動性將擴張
Hayes 預計，三大因素將在 2026 年推動美元流動性大幅成長：聯儲局透過儲備管理購買計劃（Reserve Management Purchases）擴張資產負債表、商業銀行對戰略產業的放貸增加，以及按揭利率下調。
他指出，聯儲局資產負債表已在 2025 年 12 月量化緊縮結束時觸底，之後 RMP 每月至少再增加 400 億美元。
以聯儲局「其他存款與負債」指標衡量的商業銀行貸款增長，已在 2025 年第四季開始加速。
Hayes 披露，Maelstrom 基金在 2026 年初已將風險暴露拉近極限，同時加碼 Strategy 和 Metaplanet 的多頭部位，以獲得槓桿化的比特幣敞口。他也透露持續增持 Zcash，並表示最近Electric Coin Company 開發團隊的大舉出走，與其視為利空，反而是買入良機。
下一篇閱讀： Will The Supreme Court Spark Bitcoin's Breakout? $150B Tariff Case Has Traders On Edge