Circle (USDC) 股價在週二下跌約 20%——為自公司 2025 年 6 月 IPO 以來單日最大跌幅——原因是美國《Clarity 法案》草案流出，提議禁止穩定幣的被動收益，威脅到持有 USDC 的一項關鍵誘因。
之後股價在週三部分回升，交投於約 104 美元附近，因為 Bernstein 和 Bitwise 的分析師對市場過度反應提出質疑。
競爭對手 Tether (USDT) 進一步加大了壓力，披露其已聘請四大會計師事務所之一，對 USDT 儲備進行首次完整審計。
這波跌勢抹去了約 56 億美元市值，發生在 Circle 股價自 2 月初以來累計上漲 170% 之後。同一消息也令 Circle 的主要 USDC 分發合作夥伴 Coinbase 股價下跌約 10%。
最新一版《Clarity 法案》草案由參議員 Angela Alsobrooks（民主黨–馬里蘭州）及 Thom Tillis（共和黨–北卡羅來納州）共同提出，內容將禁止平臺在穩定幣餘額上「直接或間接」提供收益，或任何「在經濟上等同於利息」的安排。
這種措辭直指像 Coinbase 這類公司向用戶分發收益的做法——目前 USDC 餘額收益約為 3.5%——同時也可能限制用來計算獎勵的交易數據取得。
為何分析師認為拋售誤判了風險
Bernstein 分析師指出，市場把作為發行方的 Circle，和真正將收益傳遞給最終用戶的分發方混為一談。Circle 透過儲備收益每年產生約 26.4 億美元收入——這些收益來自支撐 USDC 的約 800 億美元短期美國國債——且並不直接向代幣持有人支付收益。
Bernstein 認為，限制分發方的收益支付，與其說會直接傷害 Circle，不如說更可能減少來自追逐高收益競爭對手的壓力。該機構維持對 Circle 股票的「優於大盤」評級，目標價為 190 美元。
Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 則稱，市場反應過度。他指出，即便經歷這次下跌，Circle 年初至今股價仍上漲逾 30%。
Rasmussen 表示，Circle 目前約掌握整體穩定幣市場 30% 份額，而 Citi 在其基準情境中預測到 2030 年穩定幣市場規模將達 1.9 兆美元。他認為，在現行草案規則下，會員積分計畫和以用戶行為為基礎的獎勵結構，有機會成為合規的替代方案。
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Tether 啟動完整審計，增添競爭變數
這波拋售同時發生在 Tether 公布已聘請四大會計師事務所之一，進行完整財務審計之際——這是機構投資者與監管機構多年來一再要求、以往僅有「鑑證報告」卻欠缺正式審計的透明度進展。
Tether 的 USDT 目前市值約 1,840 億美元，仍是全球主導性的穩定幣，儘管其在美國並未受到正式監管。Tether 亦已另外推出面向美國市場的穩定幣 USAT。
William Blair 分析師指出，Tether 在審計上的進展，未必能直接轉化為競爭優勢。該機構在報告中寫道，Tether 在達成GENIUS 法案合規方面仍面臨重大障礙，包括美國監管機構可能就 USDT 被不法使用的模式展開審視。
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