火箭製造商 SpaceX 破紀錄上市後，華爾街再度押注 Tesla 與 SpaceX 合併，但分析師提醒，即使兩者合體，新公司仍可能持續虧損。
Key Points:
- SpaceX completed the largest IPO on record, and its shares have climbed sharply since the Jun. 12 debut.
- Renewed talk points to a possible Tesla merger that would form a company worth about $3.4 trillion.
- Analysts warn the merged business would post negative annual earnings based on recent results.
SpaceX IPO 再點燃合併想像
SpaceX 在 6 月 12 日 priced 新股，定價 135 美元，並以代號 SPCX 登陸納斯達克。這次募資約 750 億美元，其後膨脹至 857 億美元，令公司估值接近 1.77 兆美元。
這是史上規模最大的一宗上市。
外界認為兩家公司「合體」或許不遠。SpaceX 總裁 Gwynne Shotwell 曾 hinted 未來可能走向合併，她表示，這有望減輕同時掌舵兩家公司的 Elon Musk 壓力，讓他更容易主導合併後的董事會。
兩家公司本就高度協同，正在共同投資規模約 550 億美元的晶片廠 Terafab，另有一連串供應合作。特斯拉股價最近一次 closed 約在 406 美元，市值約 1.65 兆美元，儘管利潤較薄，已逼近 SpaceX。
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為何 3.4 兆美元這個數字重要？
Wedbush 分析師 Dan Ives 在一份報告中 pegged 合併機率約為 80%，稱這將是馬斯克推進 AI 版圖的「聖杯」。若完成合併，新公司估值約為 3.4 兆美元，足以躋身全球市值第五大上市企業。
問題在於獲利能力。研究人員根據兩家公司最新數據 estimated ，合併後年度盈餘約為負 10 億美元。SpaceX 去年自由現金流約燒掉 140 億美元，且預告仍有大量資本支出；特斯拉方面，淨利自 2023 年的 150 億美元滑落至約 39 億美元，越來越依賴逐漸消退的碳權收入，以及會令盈餘大幅波動的 Bitcoin (BTC) 持倉。
一旦合併，SpaceX 投資者持股也會被攤薄，即使不給溢價，其股份比例亦可能被壓至約 52%。同時，他們還得分擔特斯拉在機器人、自動駕駛和數據中心上的沉重支出。
馬斯克一向習慣將旗下事業相互整合。他先把 X 與 xAI 合併，再一併出售給 SpaceX；更早之前，他亦在 2016 年以 26 億美元特斯拉股票收購 SolarCity。不過，券商 Oppenheimer 的懷疑派則在報告中 countered 指出，特斯拉與 SpaceX 各自獨立，或許更有利於整體價值發揮，讓這宗「終極大合併」依然只停留在想像階段。
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