隨着穩定幣市場在 2026 年 3 月突破 3,150 億美元 —— 在機構採用、新立法及 Tether 的 USDT (USDT) 與 Circle 的 USDC (USDC) 激烈競爭的推動下創下歷史新高 —— 在這兩大美元掛鉤代幣之間作出選擇，如今比穩定幣發展史上任何時刻都更取決於監管環境、地理位置及風險承受能力。
一個 3,150 億美元、由兩大巨頭主導的市場
穩定幣市場自 2024 年初約 1,300 億美元，擴張至 2026 年 3 月中約 3,150 億美元，兩年多增加 142%，規模不斷擴大。USDT 目前市值約 1,839 億美元，佔據 整體穩定幣供應約 58 至 62%。USDC 的市值則約為 788 億美元，約佔 市場 25%，並超越其 2022 年 6 月 559 億美元的前高。
然而，增長速度講述的是更細膩的故事。
USDC 在增長百分比上連續兩年跑贏 USDT：2024 年 USDC 上升 78%，USDT 則為 50%；2025 年 USDC 上升 73%，USDT 為 36%。鏈上轉帳量方面，USDC 在 2025 年達到 18.3 兆美元，超越 USDT 的 13.3 兆美元。
就絕對用戶數而言，USDT 仍舊佔據主導，約有 1.36 億個獨立地址，而 USDC 約為 3,600 萬個。
兩者合計約佔整體市值的 83 至 84%，低於一年前的 88%，因為 Sky 的 USDS、Ethena 的 USDe、PayPal 的 PYUSD 以及與特朗普相關的 USD1 等新進者，正逐步蠶食這個雙頭壟斷格局。
2025 年，所有穩定幣的交易總額達到 史無前例的 33 兆美元，較前一年增加 72%。僅此數字便足以凸顯，為何在 2026 年，USDT 與 USDC 之間的抉擇，對交易者、開發者與機構格外重要。
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監管：決定性分水嶺
沒有任何單一因素，能像監管地位一樣，這麼鮮明地區分 USDT 與 USDC。
USDT 由最初註冊於英屬維京群島的 Tether Holdings Limited發行。2025 年 1 月，Tether 將總部遷往 薩爾瓦多，並在當地取得數位資產服務供應商牌照及穩定幣發行人牌照。
該公司在美國財政部的 FinCEN 註冊為貨幣服務業者（Money Services Business），但並未持有任何美國州級匯款牌照、BitLicense，也沒有歐盟電子貨幣機構（EMI）授權；它亦從未完成過全面、獨立的審計。
USDC 則處於 截然不同的位置。總部位於波士頓的 Circle Internet Group 在 2025 年 6 月於 NYSE 以代號 CRCL 上市。它在美國 46 個州、華盛頓特區及波多黎各持有匯款牌照。
Circle 是 2015 年首家獲得 紐約 BitLicense 的公司，並在 2025 年獲得 美國 OCC 對全國信託銀行牌照的有條件批准。在歐盟方面，Circle 於 2024 年 7 月 1 日自法國 ACPR 取得 EMI 牌照，使 USDC 成為首個達到 MiCA 合規的全球穩定幣。
對任何在受監管金融基建內運作的參與者而言，這道鴻溝都極具意義。Circle 在英國、新加坡、阿聯酋、百慕達、加拿大及日本等地擁有牌照或認可，而 Tether 在這些司法管轄區皆不具相關牌照。
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MiCA 與歐洲：USDT 被拒於門外
歐盟《加密資產市場規則》（MiCA）對 USDT 的全球可用性帶來了最沉重的一擊。根據 2024 年 6 月 30 日開始適用的穩定幣條款，電子貨幣代幣發行人必須在歐盟持有 EMI 或信貸機構牌照，而 Tether 選擇不追求合規。
後果迅速 浮現。
Coinbase 歐洲於 2024 年 12 月下架 USDT。Binance 則在 2025 年 3 月 31 日之前，為歐洲經濟區（EEA）用戶移除 所有 USDT 現貨交易對。Kraken 在 2025 年 3 月 24 日轉為 僅供出售模式，並於月底前完全關閉 USDT 交易。Crypto.com 也在同一截止日期前完成 自身的下架程序。
歐盟用戶仍可在私人錢包持有既有 USDT —— 持有或託管本身並未被禁止 —— 但在 2026 年 7 月 1 日最終期限之後，任何受歐盟監管的交易所，均不得合法提供 USDT 交易。作為唯一在前十大穩定幣中完全取得 MiCA 授權的代幣，USDC 則仍然 可在所有歐洲平台自由交易。
對任何歐洲交易者或企業而言，監管現實已實際替他們做出選擇：USDC 是歐洲受監管交易所上唯一具可行性的主流穩定幣。
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GENIUS 法案：美國首部穩定幣專法
美國在 2025 年 7 月 18 日通過 首部全面穩定幣立法 —— GENIUS 法案，由特朗普總統簽署生效，此前在參議院以 68：30、眾議院以 308：122 的跨黨派票數通過。
該法案要求 100% 流動性準備金、每月公開準備金披露、遵守反洗錢規定，以及具備凍結或銷毀代幣的技術能力。它亦明確規定，支付型穩定幣既非證券、亦非商品。
外國發行人則面臨 三年的合規過渡期，原則上不得在美國提供穩定幣，除非其母國監管制度被財政部長視為「可比」。
Tether 在薩爾瓦多的監管架構，將面臨前景未明的「可比性」認定。為對沖風險，Tether 透過 Anchorage Digital Bank 推出 一款名為 USAT、在美國受監管的新穩定幣，並由 Deloitte 出具驗證，不過目前資產規模僅約 1,760 萬美元。
為落實 GENIUS 法案，OCC 於 2026 年 2 月 25 日發布 長達 376 頁的擬議規則通知（NPRM），並將意見徵詢截止日訂於 5 月 1 日。監管機構預估，穩定幣市場在 2026 年底可能成長至 5,000 億美元。
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準備金與透明度：每一美元背後的支撐
這正是兩款穩定幣在理念上最為明顯分歧之處。
Tether 由 BDO Italia 於 2026 年 1 月 30 日發布 的 2025 年第 4 季度驗證報告顯示，其準備資產總額為 1,928.8 億美元，對應負債為 1,865.4 億美元，留下 63.4 億美元盈餘。
準備資產包括 約 1,410 億美元的美國國債直接及間接部位，約佔整體的 73 至 75%；約 146 億美元的擔保貸款；約 129 億美元的黃金，折合 116 噸 LBMA 規格；超過 96,000 枚 Bitcoin (BTC)，市值約 84 至 99 億美元；以及約 64 億美元的貨幣市場基金。
BDO 根據 ISAE 3000R 標準提供有限確信服務。 standard，一個遠低於完整審計的門檻。CEO Paolo Ardoino 在 2025 年 3 月承認，由於聲譽風險，沒有四大會計師事務所願意為 Tether 的主要 USDT 儲備金進行審計。擔保貸款這一項特別具爭議性，因為 Tether 並未披露借款人的身份或抵押品細節，儘管其聲稱是超額抵押。
Circle 2025 年 9 月的核數報告由 Deloitte & Touche LLP 於 2025 年 10 月 30 日發佈，顯示有 742.9 億美元的儲備資產，支持流通中的 742.3 億枚 USDC。
其組合結構要簡單得多：243.4 億美元為短期美國國庫券，389 億美元為國債回購協議，約 111.2 億美元為分散存放於 Circle 各家銀行合作夥伴的現金。約 98.9% 的總額以國債及現金等價物形式持有，完全沒有商業票據、比特幣、黃金或擔保貸款的風險曝險。
這些儲備存放於 Circle Reserve Fund，該基金是一隻在美國證監會註冊的 2a‑7 政府貨幣市場基金，由 BlackRock 管理，並由 BNY Mellon 託管。該基金在法律上與 Circle 的公司資產嚴格分離，即使出現破產，仍會置於破產財團之外。
Circle 由 Deloitte 以「合理保證」標準每月出具一次獨立核數報告，並透過 BlackRock 公開網站提供每週的儲備組合披露及每日持倉數據。Tether 則由 BDO Italia 以「有限保證」標準每季出具一次核數報告，約有三個月的報告時滯，且未提供單一證券的 CUSIP 細節。
作為在紐約證券交易所上市的公司，Circle 亦須接受美國證監會的季度與年度監管申報，這一層監督是作為私人英屬維京群島及薩爾瓦多實體的 Tether 所不必面對的。
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區塊鏈支援：廣度與深度
USDC 在原生多鏈版圖方面佔據壓倒性優勢。截至 2026 年 2 月，Circle 原生支援 32 條區塊鏈，包括 Ethereum (ETH)、Solana (SOL)、Avalanche (AVAX)、Arbitrum (ARB)、Base、Polygon (POL)、Sui (SUI)、Stellar (XLM)、Hedera (HBAR) 以及 XRP (XRP) Ledger。Circle 的 Cross-Chain Transfer Protocol 讓鏈與鏈之間可以透過原生銷毀與鑄造完成轉移，而無需包裝代幣。值得注意的是，USDC 在 2024 年 2 月出於風險管理考量，從 TRON (TRX) 撤出。
USDT 則在約 12 至 13 條鏈上原生發行，包括 Ethereum、Tron、Solana、Avalanche、TON (TON)、Aptos (APT)、Tezos、Polkadot AssetHub 以及 Celo。
2025 年 9 月，Tether 結束在多條傳統舊鏈上的直接發行，包括 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP、Kusama、EOS 和 Algorand。透過交易所等基礎設施，USDT 亦以跨鏈或包裝代幣形式在數十條其他網絡上流通。
USDT 稱霸之處，在於其於核心鏈上的深度。Tron 與 Ethereum 合計持有超過 95% 的 USDT 總供應量，其中 Ethereum 約承載 1,070 億美元，Tron 則持有超過 800 億美元的 TRC‑20 USDT。Tron 超低的手續費令其成為亞洲、非洲及拉丁美洲新興市場日常 USDT 轉帳的骨幹。
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DeFi 與交易所交易：兩個不同王國
USDT 與 USDC 已在中心化與去中心化金融領域開闢出截然不同的版圖。
在中心化交易所方面，USDT 的地位無可匹敵。2025 年其佔據所有穩定幣交易量的 82% 至 86%，從 1 月的 78.5% 升至 12 月的 86%，即使在歐洲面臨 MiCA 下架壓力亦然。USDC 則約佔 11%。
USDT 在大多數主流交易所上提供超過 200 個交易對，其掛單深度通常為 USDC 同類交易對的三至五倍。對於流動性較差的山寨幣，USDT 往往是唯一可用的穩定幣交易對。其每日交易量通常介乎 400 億至 2,000 億美元，約為 USDC 的五倍。
在 DeFi 領域，USDC 則佔有優勢。USDC 在 DeFi 的總鎖倉價值約為 73 億美元，分佈於逾 55 個協議，相比之下，USDT 約為 49 億美元。
USDC 是 Ethereum Layer 2 網絡、如 Aave、Compound 等借貸協議，以及永續去中心化交易所的首選穩定幣。Hyperliquid 完全以 USDC 作為保證金與結算資產。在 Solana 上，USDC 在穩定幣供應中的市佔率由 53% 上升至 74%；在 Arbitrum 上，USDC 的主導地位則由 44% 升至 58%。
在鏈上轉帳量方面——涵蓋結算、支付及跨鏈流轉——USDC 以 2025 年 18.3 兆美元對比 USDT 的 13.3 兆美元而取得明顯領先。USDC 在 2025 年第四季單季處理了 11.9 兆美元，同比增長 247%。
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錢包與硬件支援
兩種穩定幣都享有幾乎全面的錢包支援。MetaMask、Trust Wallet、Phantom、Exodus、Coinbase Wallet 與 OKX Wallet 均支援 USDT 與 USDC 在其各自支援的鏈上運作。MetaMask 於 2025 年 7 月推出穩定幣收益功能，透過 Aave 讓用戶在錢包內直接為兩種代幣賺取收益。Phantom 由於源自 Solana，對 USDC 的偏向較重；而 Trust Wallet 與 TronLink 則更適用於 TRC‑20 USDT。
在硬件錢包方面則存在顯著差異。
Ledger 裝置包括 Nano S Plus、Nano X、Stax 及 Flex 均支援 TRC‑20 USDT——這是日常轉帳中最常用的 USDT 網絡。Trezor 裝置，包括 Safe 3、Safe 5 及 Safe 7，則不支援 TRC‑20 USDT，對經常在 Tron 上交易的用戶來說是一項明顯限制。兩大硬件錢包家族皆支援兩種穩定幣的 ERC‑20 與 SPL 版本。
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真實世界採用與支付
穩定幣在 2025 年處理了 33 兆美元的交易量，較前一年增長 72%。在 USDT‑USDC 分野的兩邊，主流支付網絡已從試驗階段走向實際部署。
Visa 於 2025 年 12 月在 Solana 上為美國銀行推出正式的 USDC 結算服務，穩定幣清算的年化規模達 35 億美元。
Mastercard 與 Circle 合作，在 EMEA 區域提供 USDC 與 EURC 結算，並推出首張可自我託管的借記卡，允許用戶直接以錢包中的 USDC 消費。Stripe 為 11 億美元收購穩定幣基建平台 Bridge。MoneyGram 則讓客戶能透過其全球門市網絡收發基於 Stellar 的 USDC。
USDT 在新興市場採用方面佔據主導地位。在撒哈拉以南非洲，穩定幣滲透率達居民的 9.3%，其中奈及利亞以 11.9%（約 2,590 萬人）居全球之冠。USDT 在 2025 年處理了約 1,560 億美元、單筆金額低於 1,000 美元的支付，凸顯其在貨幣不穩地區作為日常貨幣的角色。
根據世界銀行數據，傳統匯款平均成本為 6.49%，而穩定幣支付通道的費率通常低於 1%。
USDC 則在機構採用方面領先。BlackRock 已將 USDC 整合進其代幣化 BUIDL 基金基礎設施。Circle 於 2026 年 3 月展示其結算能力，在 30 分鐘內為八家機構清算 6,800 萬美元。北美約有 80% 支援穩定幣支付的金融科技應用納入 USDC。
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風險與爭議
Tether carries 較為沉重的法律歷史。紐約州檢察總長辦公室在 2021 年 2 月與 Tether 及 Bitfinex settled，在調查發現 Tether 在 2017 年一段時間內完全無法在全球任何地方取得銀行服務，且在該期間並無持有足以支持流通代幣的儲備後，最終達成協議並支付 1,850 萬美元罰款。
CFTC 其後在 2021 年 10 月另外對 Tether fined 4,100 萬美元，理由是其具誤導性的陳述，並發現 2016 至 2018 年 26 個月期間，USDT 只有在 27.6% 的日子裡是完全有足額儲備支持的。
較近期方面，華爾街日報 在 2024 年 10 月 reported 指出，曼哈頓的聯邦檢察官正調查 Tether 是否違反反洗錢及制裁法律。直至 2026 年 3 月，尚未有任何指控提出。ICIJ 的「Coin Laundry」調查documented 了犯罪網絡對 USDT 的廣泛使用，包括以柬埔寨為基地的 Huione Group，其僅透過一個錢包就轉移逾 14 億美元 USDT。Tether 則透過與 59 個司法管轄區內 275 個執法機構合作並凍結 32.9 億美元 USDT 作出responded。
USDC 的關鍵風險事件，是 2023 年 3 月 矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）的倒閉。當監管機構接管 SVB 時，Circle 在 SVB held 33 億美元存款，約當時 USDC 400 億美元儲備的 8%。USDC 於 2023 年 3 月 11 日depegged 至 0.87 美元，為其有史以來最嚴重的脫鉤，並引發 DAI (DAI) 及 FRAX 的連鎖脫鉤。
其錨定價值只在美國財政部、聯儲局及聯邦存款保險公司（FDIC）宣布所有 SVB 存戶將獲全額保障後才restored。
危機過後，Circle 積極分散銀行合作夥伴，將幾乎所有儲備轉入由貝萊德管理的 Circle Reserve Fund，並公開上市以提高問責性。
SVB 事件exposed 了銀行集中度風險是 USDC 最大的脆弱點，這一風險雖已大幅緩解，但尚未完全消除。
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收益與賺息機會
DeFi 借貸利率已從 2025 年高位回落，但穩定幣仍能提供高於零利率、具意義的收益。
在 Aave V3 的以太坊部署上，USDC 供給利率srange 約介乎年利率 1.76 至 2.33%，而 USDT 供給利率約為 1.84%。USDC 借款利率則在 2.92 至 3.80% 之間，USDT 約為 3.37%。Aave 上提供的 USDT 總量exceeds 57.7 億美元，而 USDC 約為 39 億美元，反映借款人對 Tether 代幣的需求更強。
中心化金融平台在offer 較高利率的同時，也帶來相應較高的交易對手風險。
Nexo 在其最高忠誠度等級下，對 USDC 的定期存款廣告年息高達 11%，USDT 則為 13%。Kraken 對 USDC 提供約 5.5% 的年化收益率（APY）。鑑於包括 Celsius、BlockFi 及 Voyager 在內的多家中心化借貸平台已於 2022 年破產，上述利率需要在充分評估平台風險後才可考慮。
USDT 一般提供略高的收益，原因在於借款需求較大及存在溫和的風險溢價。USDC 獨特的機會包括 Base 上的 Morpho 協議——USDC 存款透過與 Apollo Global Management 的合作surpassed 14 億美元——以及只接受 USDC 結算的 Polymarket。
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結論
答案完全取決於每位用戶如何使用加密貨幣。對於重視最高流動性、在中心化交易所交易山寨幣、於亞洲、非洲及拉丁美洲等新興市場活動，或需要最深的買賣盤及最窄買賣差的人士而言，USDT 是較合適的選擇。它仍是市場的默認交易貨幣，交易量是 USDC 的五倍，每個平台上亦有逾 200 個交易對。
對於重視監管清晰度、在歐盟或美國機構生態系統中營運、搭建 DeFi 應用、需要透明且保守管理儲備，或要透過 Visa、Mastercard 和 MoneyGram 等支付網絡整合的人士而言，USDC 則更為合適。其符合 MiCA 要求，使其成為歐洲用戶在受監管交易所中唯一可行的主要穩定幣，而其在 GENIUS Act 下的定位，則為其在美國提供了更清晰的合規路徑。
對許多用戶來說，同時持有兩者在實務上較為合理——以 USDT 用於交易，而 USDC 用於儲蓄、DeFi 及跨境結算。穩定幣市場擴張至 3,150 億美元，顯示真正具意義的競爭並非 USDT 與 USDC 之間，而是穩定幣與傳統金融之間。在這一點上，兩者都在勝出。