隨住穩定幣市場喺 2026 年 3 月突破 3,150 億美元歷史新高——主要受機構採用、新法規同 Tether 嘅 USDT (USDT) 同 Circle 嘅 USDC (USDC) 之間競爭加劇推動——兩大美元掛鈎代幣之間點樣揀，依家比穩定幣歷史上任何時刻都更加取決於監管環境、地理位置同風險承受能力。
一個 3,150 億美元、兩大巨頭主導嘅市場
穩定幣行業由 2024 年初大約 1,300 億美元，擴張到 2026 年 3 月中約 3,150 億美元，兩年多啲就增長咗 142%。USDT 約有 1,839 億美元市值，佔整體穩定幣供應大約 58–62%。USDC 約有 788 億美元市值，市佔約 25%，並超越咗 2022 年 6 月 559 億美元嘅前高。
不過，增長率講出嚟嘅故事就更細緻。
USDC 喺百分比增長上連續兩年跑贏 USDT：2024 年 USDC 上升 78%，USDT 上升 50%；2025 年 USDC 上升 73%，USDT 上升 36%。USDC 嘅鏈上轉帳量喺 2025 年達到 18.3 兆美元，高於 USDT 嘅 13.3 兆美元。
以絕對使用人數計，USDT 仍然佔優，約有 1.36 億個獨立地址，而 USDC 約有 3,600 萬個。
加埋一齊，呢兩隻穩定幣佔咗整體市值大約 83–84%，較一年前 88% 略為下降，因為 Sky 嘅 USDS、Ethena 嘅 USDe、PayPal 嘅 PYUSD 同與特朗普關聯嘅 USD1 等新玩家，正慢慢蠶食呢個雙頭壟斷。
2025 年穩定幣交易總額喺所有代幣之間合共 達到創紀錄嘅 33 兆美元，比前一年增加 72%。單憑呢個數字，已經足以說明點解 USDT 同 USDC 之間點揀，對踏入 2026 年嘅交易員、開發者同機構嚟講係咁關鍵。
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監管：最大嘅分水嶺
冇任何一個因素比監管地位更明顯咁區分 USDT 同 USDC。
USDT 由原本註冊喺英屬維京群島嘅 Tether Holdings Limited發行。2025 年 1 月，Tether 將總部搬去 薩爾瓦多，喺當地攞到數碼資產服務供應商牌照同穩定幣發行人牌照。
公司喺美國財政部轄下 FinCEN 登記為貨幣服務業（MSB），但喺美國各州冇任何匯款牌照，冇 BitLicense，喺歐盟亦冇電子貨幣機構（EMI）授權，而且從未完成過一次全面獨立審計。
USDC 則處於 一個完全唔同嘅位置。總部設於波士頓嘅 Circle Internet Group 喺 2025 年 6 月於 紐約證券交易所（NYSE）以代號 CRCL 上市。佢喺美國 46 個州加華盛頓特區同波多黎各持有匯款牌照。
Circle 喺 2015 年成為第一間攞到 紐約 BitLicense 嘅公司，並喺 2025 年獲得 美國貨幣監理署（OCC）有條件批准國家信託銀行牌照。喺歐盟方面，Circle 喺 2024 年 7 月 1 日獲得 法國 ACPR 頒發 EMI 牌照，令 USDC 成為第一隻達成 MiCA 合規嘅全球穩定幣。
對任何喺受監管金融基建之內運作嘅實體嚟講，呢個差距好大。Circle 喺英國、新加坡、阿聯酋、百慕達、加拿大、日本等地持有牌照或授權；Tether 喺呢啲地方一張都冇。
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MiCA 同歐洲：USDT 被鎖喺門外
歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）對 USDT 全球可用性帶嚟最沉重一擊。根據 2024 年 6 月 30 日開始適用嘅穩定幣條款，電子貨幣代幣發行人必須喺歐盟內持有 EMI 或信貸機構牌照。Tether 選擇唔追求合規。
後果好快就出現。
Coinbase 歐洲喺 2024 年 12 月將 USDT 下架。Binance 喺 2025 年 3 月 31 日前移除 所有面向歐洲經濟區（EEA）用戶嘅 USDT 現貨交易對。Kraken 喺 2025 年 3 月 24 日轉為 只准賣出模式，並喺月底前完全停用 USDT 交易。Crypto.com 亦喺同一死線前完成 自己嘅下架安排。
歐盟用戶仍然可以喺私人錢包持有現有 USDT —— 持有本身唔係被禁止 —— 但喺 2026 年 7 月 1 日最終期限之後，任何受歐盟監管嘅交易所都唔可以合法提供 USDT 交易。USDC 作為唯一一隻擁有完整 MiCA 授權嘅前十大穩定幣，則繼續 可以喺所有歐洲平台自由交易。
對任何歐洲交易員或企業嚟講，監管現實基本上已經幫佢哋作出選擇：喺受監管交易所度，USDC 係唯一可行嘅主流穩定幣。
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GENIUS 法案：美國第一條穩定幣專法
美國喺 2025 年 7 月 18 日通過 第一套全面穩定幣立法：GENIUS 法案，由特朗普總統簽署生效，此前喺參議院以 68 比 30、眾議院以 308 比 122 跨黨派通過。
呢條法例要求 100% 流動儲備作背書、每月公開儲備披露、遵守反洗錢規定，以及具備凍結或銷毀代幣嘅技術能力。法案清楚界定支付型穩定幣唔屬於證券亦唔屬於商品。
外國發行人面對 三年過渡期，並一般性禁止喺美國提供穩定幣，除非財政部長認為其母國監管制度具可比性。
Tether 依賴薩爾瓦多嘅監管框架，喺可比性評估上存在不確定性。為咗分散風險，Tether 透過 Anchorage Digital Bank 推出另一隻受美國監管嘅穩定幣 USAT，並由 Deloitte 出具儲備鑒證，推出 至今資產規模約 1,760 萬美元。
OCC 喺 2026 年 2 月 25 日就實施 GENIUS 法案發佈 一份長達 376 頁嘅擬議規則公告，並將意見徵詢截止日定於 5 月 1 日。監管機構預計穩定幣市場喺 2026 年底可能達到 5,000 億美元規模。
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儲備同透明度：每一美元背後有乜支持？
喺呢一點上，兩隻穩定幣之間嘅理念分歧表露無遺。
Tether 由 BDO Italia 於 2026 年 1 月 30 日發佈 嘅 2025 年第四季鑒證報告顯示，其總儲備資產為 1,928.8 億美元，對應負債 1,865.4 億美元，留下約 63.4 億美元盈餘。
呢啲儲備包括 大約 1,410 億美元對美國國債嘅直接或間接曝險，約佔總額 73–75%；約 146 億美元嘅有抵押貸款；約 129 億美元黃金儲備，相當於按 LBMA 標準計 116 噸；持有超過 96,000 個 Bitcoin (BTC)，價值約 84–99 億美元；以及大約 64 億美元貨幣市場基金。
BDO 係按照 ISAE 3000R 標準提供有限保證，距離完整審計仍有一大段距離。行政總裁 Paolo Ardoino 喺 2025 年 3 月承認，暫時冇任何四大會計師事務所願意為 Tether 做全面審計。 main USDT reserves due to reputational concerns. The secured loans category is particularly controversial because Tether has not disclosed borrower identities or collateral specifics, though it claims overcollateralization.
Circle 於 2025 年 9 月的資產證明，由 Deloitte & Touche LLP 於 2025 年 10 月 30 日發佈，顯示有 742.9 億美元的準備資產，支持 742.3 億枚在外流通的 USDC。
其資產組合簡單得多：243.4 億美元為短期美國國庫券、389 億美元為國庫券回購協議，約 111.2 億美元為分散存放於 Circle 各家銀行合作夥伴的現金。約 98.9% 的總額為國庫券與現金等價物，完全沒有商業票據、比特幣、黃金或擔保貸款的曝險。
這些準備金存放於 Circle Reserve Fund，該基金是向 SEC 註冊的 2a-7 政府貨幣市場基金，由 BlackRock 管理，並由 BNY Mellon 託管。基金在法律上與 Circle 的公司資產分離，若發生破產，仍會置於破產財團之外。
Circle 按月發佈由 Deloitte 出具、達到「合理確信」標準的獨立資產證明，另有每週的準備金構成披露，以及透過 BlackRock 公開網站提供的每日持倉數據。Tether 則由 BDO Italia 出具季度資產證明，只達到「有限確信」標準，報告時滯約三個月，且沒有提供單一證券的 CUSIP 級別細節。
作為在紐約證券交易所上市的公司，Circle 亦受 SEC 的季度及年度申報規範，這層監管是以英屬維京群島及薩爾瓦多私營公司形式存在的 Tether 所不需要面對的。
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區塊鏈支援：廣度 vs 深度
USDC 在原生多鏈佈局上佔據明顯領先地位。至 2026 年 2 月，Circle 原生支援 32 條區塊鏈，包括 Ethereum (ETH)、Solana (SOL)、Avalanche (AVAX)、Arbitrum (ARB)、Base、Polygon (POL)、Sui (SUI)、Stellar (XLM)、Hedera (HBAR) 以及 XRP (XRP) Ledger。Circle 的 Cross-Chain Transfer Protocol 讓鏈與鏈之間可透過原生銷毀與鑄造完成轉移，而毋須包裝代幣。值得留意的是，USDC 於 2024 年 2 月在進行風險管理檢討後，從 TRON (TRX) 撤出。
USDT 則原生發行於約 12 至 13 條鏈上，包括 Ethereum、Tron、Solana、Avalanche、TON (TON)、Aptos (APT)、Tezos、Polkadot AssetHub 和 Celo。
2025 年 9 月，Tether 結束在數條舊有鏈上的直接發行，包括 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP、Kusama、EOS 和 Algorand。透過交易所基建，USDT 亦可作為跨鏈或包裝代幣，在數十條額外網路上使用。
USDT 稱霸的是其核心鏈上的深度。Tron 與 Ethereum 合計持有逾 95% 的 USDT 總供應，其中 Ethereum 約有 1070 億美元，Tron 以 TRC-20 USDT 形式持有逾 800 億美元。Tron 超低手續費令其成為亞洲、非洲及拉丁美洲新興市場日常 USDT 轉賬的骨幹網路。
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DeFi 與交易所：兩個不同王國
USDT 與 USDC 在中心化與去中心化金融領域，已劃分出截然不同的版圖。
在中心化交易所方面，USDT 的地位無可匹敵。2025 年間，它在所有交易所穩定幣交易量中佔比介乎 82 至 86%，由 1 月的 78.5% 升至 12 月的 86%，即使面對歐洲 MiCA 下架潮仍然增長。USDC 約維持在 11% 左右。
USDT 在多數大型交易所提供超過 200 個交易對，其訂單深度通常是 USDC 同類交易對的三至五倍。對於流動性較弱的山寨幣，USDT 往往是唯一可用的穩定幣交易對。其日交易量通常介乎 400 億至 2000 億美元，約為 USDC 的五倍。
在 DeFi 領域，USDC 則佔上風。USDC 的 DeFi 鎖倉總價約為 73 億美元，分佈於逾 55 個協議，相比之下 USDT 約為 49 億美元。
USDC 是 Ethereum Layer 2 網路、像 Aave、Compound 這類借貸平台，以及永續合約去中心化交易所的首選穩定幣。Hyperliquid 專用 USDC 作為保證金和結算資產。在 Solana 上，USDC 在穩定幣供應中的佔比由 53% 上升至 74%；在 Arbitrum 上，USDC 優勢由 44% 增至 58%。
在鏈上轉賬量方面（涵蓋結算、支付及跨鏈流量），USDC 以 18.3 兆美元大幅領先，對比 USDT 的 13.3 兆美元（2025 年）。USDC 於 2025 年第四季單季處理 11.9 兆美元，同比增長 247%。
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錢包與硬件支援
兩種穩定幣在錢包方面均獲得近乎全面支援。MetaMask、Trust Wallet、Phantom、Exodus、Coinbase Wallet 及 OKX Wallet 都在其支援的鏈上同時支援 USDT 與 USDC。MetaMask 於 2025 年 7 月推出穩定幣收益功能，讓用戶可透過 Aave 在錢包內為兩種代幣賺取收益。Phantom 由於源於 Solana 生態，更偏重 USDC；而 Trust Wallet 與 TronLink 則針對 TRC-20 USDT 作了優化。
在硬件錢包方面則存在顯著差異。
Ledger 裝置，包括 Nano S Plus、Nano X、Stax 和 Flex，都支援 TRC-20 USDT，這是日常轉賬中使用最廣的 USDT 網路。Trezor 裝置，包括 Safe 3、Safe 5 和 Safe 7，則不支援 TRC-20 USDT，對於經常在 Tron 上交易的用戶來說是個明顯限制。兩大硬件錢包家族都支援這兩種穩定幣的 ERC-20 與 SPL 版本。
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真實世界採用與支付
穩定幣在 2025 年處理了 33 兆美元交易量，較前一年增長 72%。大型支付網路在 USDT 與 USDC 兩邊，已從實驗階段走向正式落地部署。
Visa 於 2025 年 12 月在 Solana 上為美國銀行啟動正式 USDC 結算服務，穩定幣清算年化規模達 35 億美元。
Mastercard 與 Circle 合作，在 EMEA 區域提供 USDC 及 EURC 結算，並推出首張支援自我託管、可直接從錢包以 USDC 消費的扣帳卡。Stripe 以 11 億美元收購穩定幣基建平台 Bridge。MoneyGram 讓客戶可透過其全球實體網點，收發以 Stellar 為基礎的 USDC。
USDT 在新興市場採用上佔據主導。於撒哈拉以南非洲，穩定幣採用率達 9.3% 人口，其中奈及利亞以 11.9%（約 2590 萬人）位居全球首位。USDT 在 2025 年處理了約 1560 億美元、單筆金額低於 1000 美元的支付，凸顯其在本地貨幣不穩地區作為日常貨幣的角色。
根據世界銀行，傳統匯款費用平均為 6.49%，而穩定幣管道則低於 1%。
USDC 則在機構採用方面領先。BlackRock 已將 USDC 納入其代幣化 BUIDL 基金基建。Circle 於 2026 年 3 月展示其結算能力，在 30 分鐘內為八間機構清算 6800 萬美元。約 80% 支援穩定幣支付的北美金融科技應用都有整合 USDC。
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風險與爭議
Tether 在法律風險方面背負更沉重的歷史。The New York AttorneyGeneral's office 在 2021 年 2 月與 Tether 及 Bitfinex 達成和解，在調查人員發現 Tether 在 2017 年一段時間內於全球任何地方都無法使用銀行服務，且在該期間並無持有足以支持流通代幣的儲備後，被罰款 1,850 萬美元。
CFTC 其後在 2021 年 10 月罰款 Tether 4,100 萬美元，原因是其具誤導性的陳述；調查結果發現，在 2016 至 2018 年的 26 個月期間內，USDT 僅有 27.6% 的日子是「完全有儲備支持」的。
較近期在 2024 年 10 月，華爾街日報報道指曼哈頓的聯邦檢察官正在調查 Tether 是否違反洗黑錢及制裁相關法律。截至 2026 年 3 月，尚未提出任何控罪。ICIJ 的 Coin Laundry 調查記錄了犯罪網絡廣泛使用 USDT 的情況，其中包括以柬埔寨為基地的 Huione Group，其透過單一錢包轉移超過 14 億美元的 USDT。Tether 則回應指其已與 59 個司法管轄區內 275 個執法機構合作，並凍結了 32.9 億美元的 USDT。
USDC 最具代表性的風險事件是 2023 年 3 月 矽谷銀行（Silicon Valley Bank） 倒閉。當監管機構接管 SVB 時，Circle 在該行存有 33 億美元資金，約佔當時 USDC 400 億美元儲備的 8%。USDC 在 2023 年 3 月 11 日脫錨至 0.87 美元，為其有史以來最大偏離，引發 DAI (DAI) 和 FRAX 的連鎖脫錨。
其匯價在美國財政部、聯邦儲備局及聯邦存款保險公司（FDIC）宣布所有 SVB 存戶將獲全數賠付後，才得以恢復與美元掛鉤。
危機過後，Circle 進取地分散銀行合作夥伴，將幾乎所有儲備轉移到由貝萊德（BlackRock）管理的 Circle Reserve Fund，並公開上市以強化問責。
SVB 事件揭示出銀行集中度風險是 USDC 最大的脆弱點，這項風險雖已大幅緩解，但尚未被完全消除。
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收益與賺息機會
DeFi 借貸利率已從 2025 年高位回落，但穩定幣仍能提供高於零利率的可觀收益。
在 Aave V3 的以太坊部署上，USDC 供應利率約介乎 1.76 至 2.33% 年利率（APR），而 USDT 供應利率約為 1.84%。USDC 的借款利率約在 2.92 至 3.80% 之間，USDT 則約為 3.37%。在 Aave 上的 USDT 總供應量超過 57.7 億美元，而 USDC 約為 39 億美元，反映借款人對 Tether 代幣的需求較強。
中心化金融平台則提供更高利率，但相應的交易對手風險亦較高。
Nexo 宣傳在其最高忠誠度層級下，USDC 定期存款最高可達 11%，USDT 則為 13%。Kraken 對 USDC 約提供 5.5% 的年化收益（APY）。考慮到包括 Celsius、BlockFi 和 Voyager 在內的多家中心化借貸平台於 2022 年破產，這些利率需要在審慎評估平台風險後才可考慮。
USDT 一般享有略高的收益率，原因在於更大的借款需求及溫和的風險溢價。USDC 的獨特機會包括 Base 上的 Morpho 協議，USDC 存款透過與 Apollo Global Management 的合作已突破 14 億美元，以及只以 USDC 作結算的 Polymarket。
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結論
答案完全取決於各個用戶如何參與加密貨幣。對於優先考慮最高流動性、在中心化交易所交易山寨幣、於亞洲、非洲及拉丁美洲等新興市場操作，或需要最深的買賣盤及最窄點差的用戶而言，USDT 是較合適的選擇。它依然是市場默認的交易貨幣，交易所成交量是 USDC 的五倍，每個平台上也有超過 200 個交易對。
對於重視監管清晰度、在歐盟或美國機構生態系統內運作、開發 DeFi 應用、需要透明且保守管理儲備，或需要透過 Visa、Mastercard 和 MoneyGram 等支付網絡整合的用戶而言，USDC 則更為合適。其符合 MiCA 要求，使之成為歐洲受監管交易所用戶唯一可行的主要穩定幣，而其在 GENIUS Act 下的定位，也為其在美國提供了更明確的合規路徑。
對不少用戶來說，同時持有兩者是務實選擇——以 USDT 作交易，以 USDC 作儲蓄、DeFi 及跨境結算。穩定幣市場擴張至 3,150 億美元，說明更具意義的競爭並非 USDT 對 USDC，而是穩定幣對傳統金融。在這方面，兩者都在勝出。