到哪裡找得到具「真實市場流動性」的美股代幣？

聲明：本文根據公開文件與第三方市場研究，從流動性、資產背書、費用、透明度、交易應用與可近性等面向評估三項產品。實際可用性因用戶所在司法管轄區與資格而異。

重點整理

• Bitget 的 rToken 是我們心中代幣化美股交易的首選：透過券商基礎設施直連美股現貨市場，同時配合深度 USDT (USDT) 訂單簿、逾 500 檔 rToken、每日第三方儲備查核，並支援保證金、Level 2 行情、API、跟單與策略交易工具。
• Binance 的 bStocks 在「中心化交易所到鏈上」的可攜性上具優勢：符合資格的用戶可 24/7 交易，支持標的股票與 bStocks 之間免轉換費兌換，並可提領至相容的 BNB Smart Chain 錢包。
• Ondo Stocks 則在「鏈上直接發行與贖回」路線上具代表性：涵蓋逾 440 檔代幣化股票與 ETF，支援多鏈轉移、每日獨立驗證與 DeFi 整合。
• 「實物資產完全背書」不代表一定有良好交易流動性：即使 1:1 背書，若訂單簿深度不足、買賣價差過大或滑價嚴重，實際交易體驗仍可能不佳。
• 第三方流動性研究將 Bitget 評為第一：在 CryptoRank 對 NVDA、MSFT、META 與 TSLA 的比較中，rToken 在 1,000、10,000 與 50,000 美元模擬交易下，呈現最深且平衡的掛單深度與最低滑價。

代幣化股票標的是同一家公司，但「市場與結構」各不相同

想在區塊鏈上布局 NVIDIA，投資人可以選擇 Bitget 上的 rNVDA、Binance 上的 NVDAB，或 Ondo 發行的 NVDAon。三者追蹤的都是同一家公司，但在法律結構、流動性來源、資產背書、交易條件與金融應用等面向，差異相當明顯。

Bitget rToken 以實際證券作為契約性經濟權益的背書；Binance bStocks 採「憑證」設計，連結由發行人代持的股票；Ondo Stocks 則屬於以結構型票據形式設計的代幣，旨在反映標的股票或 ETF 的總報酬。三種架構皆屬「經濟權益」安排，用戶通常不會成為公司名冊上的登記股東，也不享有股東表決權。

流動性模型也不同。Bitget 透過券商基礎設施，直接與掛牌於 NASDAQ 和 NYSE 的美股市場連結，同時在中心化交易所提供 rToken/USDT 訂單簿。這種設計有助於流動性提供者管理庫存，並將 rToken 價格鎖定在對應美股現貨附近。

Binance 則仰賴交易所訂單簿、做市商與標的股票與 bStocks 的雙向轉換；Ondo 則以發行人報價、原子化鑄造與贖回機制為核心，並結合合作交易所與鏈上流動性池。

因此，評估時關鍵問題不只在於「是否有實體股票背書」。投資人還應檢視：買賣價差、可見深度、預期滑價、贖回流程，以及代幣在買入後的實際用途。對於主動交易者，這些差異會具體反映在成交品質上——表面上價差狹窄，若訂單簿很薄，一旦放大下單金額，滑價仍可能十分可觀。

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「具真實市場流動性背書」到底是什麼意思？

「資產背書」與「市場流動性」密切相關，但其實在描述代幣化股票產品的不同面向。

資產背書

資產背書指的是支持代幣的證券或抵押品。投資人應關注：

• 代幣是否明確對應某檔股票或 ETF
• 代幣發行主體是哪一家公司
• 標的證券存放在哪裡、由誰保管
• 相關儲備資產是否與營運資金隔離
• 儲備資產查核頻率為何
• 是否有獨立第三方驗證背書狀況
• 若發行人違約，代幣持有人對資產的法律請求權為何

1:1 背書有助於支撐代幣的經濟價值，但不保證用戶能以接近「公允價格」的條件進出場。

市場流動性

市場流動性反映用戶能否在貼近標的證券「實際市價」的價格水準，輕易買賣代幣化股票。

關鍵指標包括：

• 買賣價差（bid-ask spread）
• 雙邊掛單深度（買盤／賣盤累積量）
• 滑價
• 價格衝擊（price impact）
• 大額下單承接能力
• 與標的股票價格的偏離程度
• 鑄造、贖回或轉換機制的可及性
• 超出美股正常交易時段時，代幣仍具流動性的程度

即便代幣完全有實物背書，若訂單簿深度不足、鏈上流動池資金有限，實際交易流動性仍可能偏弱。同樣地，表面上價差很小，倘若僅能在極小數量下成交，其參考意義就相當有限。

因此，投資人應同時評估：一方面是背後資產與法律結構的品質，另一方面是實際在指定交易 venue 上能拿到的成交結果。

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我們如何比較 Bitget rToken、Binance bStocks 與 Ondo Stocks？

本次評估從五大面向出發，聚焦於直接影響用戶實際體驗的要素。

流動性與成交品質

我們比較各產品的買賣價差、雙邊市場深度、預期滑價、價格貼近度與大額下單承接能力，並分析其如何串接到美股基礎市場的流動性。

合規與透明度

評估重點包括：產品法律結構、標的資產託管安排、儲備查核流程、抵押與分離帳戶設計，以及代幣持有人可享有的保護機制。

財務運用效率

檢視投資人買入代幣後的可用性，包括：是否可用於保證金、是否可作為統一帳戶抵押品、是否支援 API 與自動化策略、能否錢包轉帳、鑄造與贖回機制，以及與 DeFi 的串接深度等。

交易成本

比較項目涵蓋：掛單／吃單手續費、發行人報價調整、實際價差與滑價、轉換費用、提領成本，以及在適用情況下的鏈上 Gas 費等。

可近性與使用體驗

我們觀察資產覆蓋範圍、最低交易門檻、結算幣種、交易時段、錢包要求、行情工具，以及從建倉、持有到平倉所需的實際操作步驟。

最終排名將「可實際執行的流動性」與「金融運用效率」權重拉高，因為這兩點決定代幣化股票能否成為實用的交易資產，而不只是鏈上的「股票映射」。

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Bitget rToken vs Binance bStocks vs Ondo Stocks：總覽比較

總體來看，Binance 在股票與代幣互換與鏈上可攜性方面優勢較明顯；Ondo 則在「原生鏈上發行與贖回」模式上更成熟。Bitget 則因為資產數量最多、訂單簿交易透明、手續費具競爭力、金融應用場景較豐富，以及儲備由第三方獨立驗證，在主動交易者族群中排名第一。

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Bitget rToken：代幣化美股流動性領先者

Bitget rToken 一覽

• 上線日期：2026 年 6 月 2 日
• 資產涵蓋：超過 500 檔代幣化美股與 ETF
• 交易形式：以 rToken/USDT 交易對為主
• 交易費用：至 2026 年 8 月 31 日止，符合條件市場掛單／吃單手續費優惠為 0.05%
• 標的資產託管機構：Alpaca Securities
• 獨立儲備驗證機構：The Network Firm
• 流動性模型：Bitget 自有訂單簿，並透過券商基礎設施與 NASDAQ、NYSE 掛牌市場直接連通
• 適合對象：主動交易者、保證金用戶、API 交易者，以及希望在單一帳戶管理加密資產與代幣化股票者

什麼是 Bitget rToken？

Bitget rToken 是 Bitget Stocks 2.0 下的代幣化股票產品，由 Reality Protocol 發行。每一枚 rToken 對應一檔在美國上市的股票或 ETF，代號是在原本股票代碼前加上字母「r」，例如 rNVDA、rAAPL、rTSLA、rSPY、rQQQ 等。

符合資格的用戶可以直接用 USDT 交易 rToken，無須額外開立或入金傳統券商帳戶。由於支援「碎股化」，用戶不必一次買進一整股，即可建立與股票連動的部位。

每檔 rToken 設計上皆追蹤其標的證券的經濟表現，包括價格漲跌、符合條件的股利與部分公司行動。現金股利通常會轉換為 USDT，發放給符合資格的持有人；股票分割與併股則透過調整代幣餘額反映。

需要強調的是，持有 rToken 並不等同於直接持有公司名冊上的登記股份。用戶獲得的是契約約定的經濟權益，一般不會列名於公司股東名冊，也不具表決權。

Bitget 最大的特色在於：rToken 是以「可交易資產」為核心打造，而非單純將股票「上鏈」。它與各類加密貨幣等資產共同存在於同一個交易帳戶中，讓用戶可以在一個平台內同時管理穩定幣、加密貨幣部位與與美股連動的風險曝險。

直接連通 NASDAQ 與 NYSE 的流動性

Bitget 支援與美國兩大交易所——NASDAQ 與 NYSE——的基礎市場流動性直接連結，並將該流動性與自家 rToken/USDT 訂單簿結合。這種架構，讓專業做市商與流動性提供者得以：

• 參考美股現貨實際報價與深度，動態調整 rToken 報價；
• 透過對沖機制管理 rToken 與標的股票之間的價差風險；
• 盡可能將 rToken 價格鎖定在標的美股的即時合理區間內。

在實務層面，這意味著在 Bitget 上，以 rToken 形式交易美股時，價格與成交深度更接近「真實市場」，而非單純依賴少數鏈上流動性池或孤立的 CEX 訂單簿。對於需要頻繁進出場、下大單或運用槓桿與 API 策略的交易者而言，這種與基礎市場的「直連能力」，往往決定類股能否做得大、做得久。 透過持牌券商基礎設施，Bitget 的 rToken 模式將流動性直接連結至納斯達克與紐約證券交易所掛牌市場。相較於僅依賴持有有限庫存的做市商，rToken 架構讓流動性提供者可以實際接入傳統市場中對應股票與 ETF 的交易池。

在這個多層串接模型中，Reality Protocol 負責 rToken 的發行與資產映射；Alpaca Securities 則提供底層證券的券商與託管基礎設施；Bitget 則負責 USDT 計價的訂單簿、交易介面、行情資料與 rToken 交易者所需的帳戶工具。

用戶仍然是透過 Bitget 交易 rToken，而非直接在納斯達克或紐交所下單。不過，這種與券商掛鉤的結構，替流動性提供者多開了一條管道，用來調整庫存、避險風險敞口，並協助 rToken 價格更有效貼近底層證券。

對一般交易者而言，具體好處包括：

• 透過集中式訂單簿查看買賣掛單與價格
• 支援市價單與限價單
• 提供 Level 2 深度報價
• 價格與標的股票更穩定聯動
• 更大的可成交規模
• 在深度充足時，有機會降低滑價

這套撮合與執行架構，讓 rToken 更適合主動交易策略。不再只是「鏈上股票憑證」，而是透過設計，將加密原生的交易行為，與成熟的美股現貨流動性接軌。

獨立流動性研究：Bitget 排名居首

研究機構 CryptoRank 針對 Bitget、Binance 與 Gate 的股票代幣訂單簿進行比較，標的涵蓋 NVDA、MSFT、META 與 TSLA。這四檔是在研究期間三大平台都同時具備雙邊報價的資產。

結果顯示，Binance 的 bStocks 在部分情況下於掛牌最優價有一定競爭力；在 NVDA 與 TSLA 兩檔上，Binance 的中位買賣價差最窄，而 Bitget 的 rToken 則在 MSFT 與 META 拿下領先。若以小額下單、只看最優一檔價格，最佳報價會依個股而異。

不過，當研究進一步檢視第一檔買賣價背後的實際深度時，Bitget 的優勢變得明顯。rToken 在所有四檔股票上，於 ±25 與 ±50 個基點區間內，訂單簿的雙邊深度最為深厚且平衡。在 ±50 個基點範圍內，中位雙邊總深度約落在 16.9 萬至 19.2 萬美元之間。

更高的訂單簿深度，隨著下單金額放大，直接反映在更佳的成交表現上。Bitget 在所有納入比較的股票與三種模擬單量（1,000、10,000 與 50,000 美元）中，均錄得最低滑價。在 50,000 美元單量時，rToken 的滑價約落在 9.6 至 13.3 個基點，較第二佳且完全可成交的訂單簿低約 45% 至 58%。

研究結果顯示，Bitget 的優勢並不限於表面上的「頭牌價差」。其訂單簿在買賣兩側都提供更充足的容量，對於較大筆交易尤其關鍵。

本次研究取樣於美股正常交易時段的一個 10 分鐘視窗，且未納入手續費影響。因此，結果較適合視為市況快照，而非對未來成交品質的保證。即便如此，這份獨立研究仍提供了證據，顯示 Bitget 透過與券商掛鉤的架構，確實有能力支撐更深、更有效率的 rToken 市場。

rToken 作為「可運用交易資本」

Bitget 排名居首的原因不只流動性。符合資格的 rToken 還能串接至 Bitget 更廣泛的交易生態，讓與股票連動的持倉不必被動鎖在單純的現貨帳戶中，而是作為「可運用資本」，支撐額外的金融操作。

依據標的資產、帳戶模式與平台當下規則，部分 rToken 可用於：

• 統一帳戶（Unified Trading Account）保證金
• 跨保證金抵押品
• 加密貨幣借貸
• Level 2 行情數據
• API 自動化交易
• 現貨與合約網格策略
• 跟單交易
• 自動化投組策略
• 指定收益型產品
• 部分市場的週末交易

以持有 rNVDA、同時想開立加密貨幣合約部位的交易者為例：在一般股票代幣平台上，投資人往往得先賣出該代幣、再換成其他資產，並轉入另一個交易帳戶，才能作為保證金使用。

在 Bitget，只要該 rToken 符合條件，便可在支援的統一帳戶中計入抵押價值。交易者可同時維持與 NVIDIA 連動的敞口，又能釋出部分抵押能力到其他市場。實際抵押折扣率會依資產與市況調整，但此一架構有助減少不必要的賣出行為，提升整體資本效率。

同時，Level 2 深度數據與 API 存取，也讓 rToken 更符合專業與系統化交易的需求。用戶能分析更完整的訂單簿結構、自動化執行策略，並將股票代幣納入與加密貨幣及其他市場的多資產策略之中。

這種更廣泛的可用性，使 rToken 有別於僅供「持有、轉移或兌回」的股票代幣產品。Bitget 將美股代幣視為其多資產交易環境中的「工作型資產」。

每日獨立儲備驗證

由於股票代幣仰賴鏈下標的資產，僅憑鏈上數據無法證明對應股票是否確實被持有。Bitget 透過三方分工架構，將發行、託管與驗證職能切開，以提高透明度。

Reality Protocol 負責發行並管理 rToken 框架；Alpaca Securities 則持有實際的美股與 ETF；The Network Firm 則作為獨立第三方，負責驗證儲備並每日更新儲備證明。

驗證流程會比對已發行 rToken 的數量，與託管帳戶中實際持有的底層證券數量，讓用戶可以自行檢視產品是否維持足額抵押，而不是只能依賴發行方或交易所的自述。

此架構提供多重防護機制：

• 底層證券透過持牌券商基礎設施託管
• 儲備資產與 Bitget 交易所自營營運資金相隔離
• 獨立第三方負責背書驗證
• 儲備資訊每日更新
• 用戶可查閱各支 rToken 的抵押覆蓋情況

在節奏快速的市場環境中，每日驗證尤其關鍵。代幣供給、投資人需求與底層持倉變化都可能相當頻繁，若揭露頻率不足，報告就未必能反映當前實際儲備狀態。

當然，此模式無法完全消除發行人、託管機構、市場或營運相關風險。不過，Reality Protocol、Alpaca Securities、The Network Firm 與 Bitget 之間的職責分離，較僅依賴內部儲備報告的結構，提供更高程度的透明度。

Bitget rToken 交易手續費

目前 Bitget 針對符合資格的 rToken 市場，提供至 2026 年 8 月 31 日止的優惠掛單／吃單手續費率 0.05%。以 1 萬美元交易額計算，單次交易約負擔 5 美元手續費，尚未計入買賣價差與價格衝擊。

優惠期結束後，將恢復一般現貨交易費率，掛單與吃單皆為 0.1%。同樣以 1 萬美元計算，手續費約為 10 美元。

然而，標示費率只是總成交成本的一部分，投資人還應同步考量：

• 買賣價差
• 訂單簿可用深度
• 大額委託的滑價
• 穩定幣兌換成本
• 充提幣相關費用
• 若使用保證金時的融資成本

投資人下單前，應以平台實際公布之即時費率為準，因費率可能因市場別、帳戶等級、活動資格或後續規則調整而有所差異。

Bitget rToken 優勢總覽

• 覆蓋逾 500 檔美股與 ETF 代幣
• 透過券商基礎設施，直接連結納斯達克與紐交所掛牌市場流動性
• 在 CryptoRank 樣本中展現深厚且平衡的訂單簿深度
• 在各測試標的與交易額度上，模擬滑價最低
• 掛單與吃單皆享 0.05% 優惠費率
• 提供每日獨立儲備證明
• 以 USDT 為計價與結算貨幣
• 可用於統一帳戶及保證金抵押
• 提供 Level 2 市場深度與 API 接入
• 支援跟單、網格與其他自動化工具
• 股息以 USDT 另行發放
• 指定 rToken 支援週末交易

Bitget rToken 使用限制

rToken 提供的是經濟敞口，而非對公司註冊股份的直接所有權。持有人一般不具備投票權，也不會列名於標的公司股東名冊。

產品使用範圍亦受用戶所在司法管轄區、帳戶模式與資格限制影響。不同 rToken 在市場深度、抵押率與功能支援上並不相同，成交量較低的品種，買賣價差與滑價風險可能明顯高於 rNVDA、rTSLA 等熱門標的。

週末交易僅限部分市場。由於納斯達克與紐交所週末停市，該時段流動性可能下降，價格也可能短暫偏離最新的傳統市場參考價。

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Binance bStocks：適合追求 CEX 與鏈上資產可攜性的用戶

Binance bStocks 概況

• 上線時間：2026 年 6 月 11 日
• 資產範圍：截至 2026 年 7 月下旬，涵蓋逾 46 檔美股代幣
• 交易時間：全年無休 24/7（含週末）
• 交易手續費：適用 Binance 現貨標準費率，一般用戶折扣前約為 0.1%
• 轉換費用：支援股票與 bStocks 互換，轉換本身不收取手續費
• 代幣標準：BNB Smart Chain 上的 BEP-20
• 資產背書：一比一…（以下內容節錄至此）- 對應每檔 bStock 皆有等值美股託管
• 準備金揭露頻率：每日發布質押資產證明（Proof of Collateral）
• 適合族群：想在幣安進行中心化交易、同時保有自我託管與 BNB Chain 使用權的投資人

什麼是幣安 bStocks？

幣安 bStocks 是與特定美股掛鉤的代幣化證券。每檔產品會在原始股票代號後加上一個「B」，例如 NVDAB、TSLAB、MSFTB。

這些代幣由 BTECH Holdings Limited 依照阿布達比全球市場（ADGM）核准架構發行，性質為憑證型商品。每一枚 bStock 理論上以 1:1 比例對應一股、並由受監管託管機構保管的美股股票作為資產支撐。

持有 bStock 並不代表投資人直接成為該美股的登記股東。bStock 持有人通常不享有投票權，也不會出現在標的公司的股東名冊上。

符合資格的用戶可以透過幣安現貨市場直接買入 bStocks，或將自己在幣安持有的標的美股，按 1:1 比例「轉換」成對應的 bStock。反向亦然，用戶可將 bStock 退回幣安，轉回等值的美股持倉。

幣安 bStocks 的流動性機制

bStocks 透過幣安的中心化訂單簿交易，由做市商提供流動性。其價格受多重因素影響，包括標的股票價格、可用代幣庫存、市場買賣需求，以及美股與 bStocks 之間可轉換機制的效率。

整體流動性路徑可簡化為：

美股標的 → 股票轉代幣 → 做市商與幣安訂單簿 → bStock 交易者

雙向轉換機制有助於讓 bStock 價格貼近標的股票。不過，bStocks 的實際流動性仍主要仰賴幣安訂單簿與場內做市商，而非像 Bitget rToken 採用與那斯達克、紐交所報價深度更緊密連結的模式。

當美股休市時，bStocks 在幣安上仍可 24/7 交易，彈性更高。但在此時段，買賣價差可能擴大，價格也可能暫時偏離最新的傳統市場參考價。

獨立流動性研究的發現

CryptoRank 的研究顯示，在 NVDA、TSLA 兩檔標的上，幣安的中位買賣價差最窄；而在 MSFT、META 上，Bitget 表現最佳。因此，在小額交易的掛牌最優價（top-of-book）方面，幣安具備一定競爭力。

然而，在買賣盤深度上，Bitget 在 25 與 50 個基點（bps）價差範圍內的掛單深度，全數優於幣安，且在模擬 1,000、10,000 與 50,000 美元等不同委託金額時，Bitget 的滑價表現都較低。

綜合來看，幣安在「第一檔顯示報價」上頗具競爭力，但 Bitget 在報價後方的累積掛單、更大筆交易的實際成交體驗方面，流動性更為充裕。

這項研究僅涵蓋美股正常交易時段內的一段 10 分鐘時間，且未將手續費納入考量，因此更適合作為一個「即時切面」觀察，而非長期固定排名。

免費雙向「股票 ↔ 代幣」轉換

幣安最具特色的功能之一，是針對符合資格的美股與 bStocks 提供免費的雙向轉換。

用戶可以：

• 先在幣安買入符合資格的美股
• 將其轉換為對應的 bStock
• 在幣安場內持有或交易該代幣
• 提領至相容的 BNB Smart Chain 錢包
• 在支援的 DeFi 應用中運用
• 再度將代幣送回幣安，轉回原始美股持倉

幣安對上述轉換、託管與管理不收取額外費用。不過，鏈上礦工費、交易價差及其他市場成本仍有可能產生。

在「可攜性」方面，這讓幣安具有明顯優勢：Bitget 更著重於場內深度與資本效率；相較之下，幣安打通了中心化美股敞口與鏈上自我託管資產之間的便利通道。

自我託管與 BNB Chain 應用價值

bStocks 以 BEP-20 代幣形式發行，可提領至相容錢包，例如 Binance Wallet 與 Trust Wallet。

支援的 bStocks 可用於：

• 去中心化交易所（DEX）交易
• 借貸協議
• 抵押品用途
• 流動性提供
• 錢包對錢包轉帳
• 其他相容 DeFi 策略

實際可用性會依個別資產與協議而異。採行自我託管，也意味著用戶需自行負責私鑰安全、核實代幣合約地址、持有用於支付手續費的 BNB (BNB)，並理解與承擔智能合約風險。

每日質押資產證明（Proof of Collateral）

幣安會每日公布 bStocks 背後資產的質押證明，內容包括代幣在外流通量、對應質押資產以及質押覆蓋率等數據，供用戶查驗。

bStocks 發行實體設計為破產隔離（bankruptcy-remote）載體，且產品依照 ADGM 核准公開說明書運作。不過，這並不代表 bStocks 等同於直接持有股票或享有受保的券商帳戶權益。

股息與公司行動

符合資格的股息，通常會以調整 bStock 結構中的「乘數」方式進行再投資，而非另外以穩定幣形式發放，讓持有人自動享有經濟價值。

至於股票分割、合併、分拆等公司行動，則依相關條款進行調整。在較複雜事件期間，bStocks 可能暫停交易、轉換、充提等服務。

這點與 Bitget rToken 的做法不同：後者符合條件的現金股息，多半會以 USDT 另行發放。偏好「現金配息入帳感」的用戶，可能更傾向 Bitget；偏好自動再投資的，用戶或許更適合幣安模式。

幣安 bStocks 交易費用

「股票 ↔ bStock」之間的轉換本身不收手續費。然而，透過幣安交易所買賣 bStocks，仍採交易金額計費：

• 委託金額 340 美元（含）以下：每筆收 0.35 美元
• 委託金額高於 340 美元：按成交金額 0.1% 計收

例如，一筆 300 美元的 bStock 委託，手續費為 0.35 美元；若為 10,000 美元，則約為 10 美元（尚未計入價差與滑價成本）。

投資人也應一併考量其他潛在成本，包括：

• 買賣價差（spread）
• 滑價（slippage）
• BNB Smart Chain 網路手續費
• DeFi 協議相關費用
• 穩定幣兌換成本
• 提領費用

免費的「股轉鏈上代幣」功能，對時常在美股部位與 bStocks 之間移動的用戶特別有用。但實際交易成本，仍取決於委託金額、當下流動性，以及是否涉及額外鏈上或平台收費。

幣安 bStocks 優勢整理

• 以對應美股 1:1 作為質押支撐
• 24/7 中心化交易機制
• 提供免費雙向「股票 ↔ 代幣」轉換
• 每日公布質押資產證明
• 於 ADGM 監管架構下運作
• 支援 BNB Smart Chain 提領
• 可自我託管並接軌 DeFi
• 自動將股息再投資入結構中
• 部分標的具備具競爭力的價差表現

幣安 bStocks 主要限制

與 Bitget、Ondo 相比，幣安提供的代幣化股票品項較少；且經測試之訂單簿深度相對不平均，隨著交易金額放大，模擬滑價較高。

bStocks 基本上圍繞 BNB Smart Chain 生態打造，在多鏈支援彈性上不如 Ondo。持有人並不直接擁有登記股票，亦不享有一般股東投票權。

能否使用，仍取決於投資人所在司法管轄區及資格限制。若選擇自我託管並參與 DeFi，還需承擔錢包安全、網路、以及智能合約等多層風險。

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Ondo Stocks：適合鏈上發行與 DeFi 應用的選擇

Ondo Stocks 一覽

• 上線時間：2025 年 9 月 3 日
• 資產覆蓋：逾 440 檔美股與 ETF 之代幣化產品
• 支援網路：Ethereum (ETH)、BNB Chain、Solana (SOL)
• 交易型式：發行方直接報價 + 次級市場交易場域
• 交易費用：無統一 maker-taker 費率，實際成本由報價調整、鏈上 gas 及場域費用構成
• 資產支撐：標的證券、現金及額外抵押品組合
• 驗證機制：每日由第三方獨立驗證
• 適合族群：鏈上投資人、機構、開發者與 DeFi 使用者

Ondo 提供市場上規模較大的股權代幣化產品線之一，但其設計重心更偏向「鏈上發行、轉移與 DeFi 整合」，而非集中在單一中心化訂單簿上的高頻交易。

什麼是 Ondo Stocks？

Ondo Stocks 實際上是一種「代幣化結構性票據」，目標是追蹤若干美股與 ETF 的「總報酬」（價格表現 + 股息再投資）。其代碼通常在標的之後加上「on」字尾，例如 NVDAon、TSLAon、SPYon、QQQon。

每一枚代幣反映其標的資產的價格變化，以及扣除預扣稅後的股息再投資效果。持有人取得的是經濟曝險，並非直接持有標的股票、不會列名於公司股東名冊，也不享有一般股東投票權。

這些代幣是透過破產隔離的特殊目的實體（SPV）發行。標的資產則由美國註冊的託管券商持有，並搭配額外抵押品及安全安排，以強化代幣持有人的權益保護。

Ondo Stocks 的流動性機制

Ondo 透過「發行方直接報價」及「原子級鑄造與贖回」機制，將代幣與傳統股市連結。

其流動性路徑可簡化為：

美股市場 → Ondo 發行方報價 → 代幣鑄造或贖回 → 鏈上或合作場域交易者

符合資格的參與者，可依據已簽署之發行方報價，以穩定幣兌換 Ondo Stocks；反向操作，則可按標的資產價值，將代幣贖回為穩定幣。

這套創設與贖回機制，有助於讓代幣價格緊貼標的股票的公允價。如果代幣價格明顯高於或低於合理區間，符合資格的參與者即可透過鑄造或贖回進行套利調節。…縮小價差，讓代幣價格更貼近標的市場。

不過，散戶實際成交價格仍取決於進場管道。直接參與者可以透過 Ondo 的發行人報價成交；若是透過中心化交易所或去中心化平台下單，價格與流動性則端看該交易場域本身的深度而定。

鑄造、贖回與 24/7 交易

Ondo 的一級市場架構是其最大亮點之一。多數支援資產在平日提供延長時段的鑄造與贖回服務，而代幣本身一般可在鏈上 24 小時自由轉移。

Ondo 也已針對部分高需求資產開放 24/7 鑄造與贖回，包括代幣化版的 SPY、QQQ、NVIDIA、Tesla、Circle 與 Alphabet 等。

這項差異相當關鍵：即使在發行人暫停直接鑄造、贖回期間，代幣仍可能在二級市場全天候交易或轉讓。也因此，在美股正常交易時段以外，流動性與價格錨定度可能出現落差。

多鏈轉移與 DeFi 應用

Ondo Stocks 已部署於多條公鏈，包括 Ethereum、BNB Chain 與 Solana。符合資格的用戶可在相容錢包間轉移資產，並透過整合的區塊鏈應用加以運用。

潛在應用場景包括：

• DeFi 借貸
• 抵押品管理
• 去中心化交易所 (DEX) 交易
• 錢包對錢包轉帳
• 跨鏈資產配置與投組管理
• 機構與應用層整合
• 透過 API 自動執行代幣鑄造與贖回

這種彈性使 Ondo 對資產管理機構、開發者與希望將代幣化股票視為鏈上金融工具的使用者，具備一定吸引力。

不過，一旦資產離開中心化平台，責任也隨之轉嫁到用戶身上。投資人必須自行管理錢包、鏈上手續費、代幣合約、跨鏈橋風險，以及任何使用中 DeFi 協議的安全性。

獨立驗證與持有人權益保障

Ondo 採用獨立驗證與擔保結構，而非僅依賴內部儲備報告。

Ankura Trust Company 擔任驗證與擔保代理人，每日核對標的資產與投資人債務，並代表代幣持有人，持有對擔保品的第一優先擔保權。

整體架構包括：

• 透過託管券商持有的基礎股票與 ETF
• 每日由第三方執行的資產獨立驗證
• 具破產隔離設計的發行主體
• 除標的證券外的額外擔保品
• 代幣持有人享有第一優先擔保權
• 公開披露資產支持與產品供給資訊

這為 Ondo 建立起相對完善的機構級風險防護架構。

股利與公司行動

Ondo Stocks 設計目標是提供「總報酬」曝險。可分派股利在扣除相關稅負後，通常會直接再投入代幣淨值，而非另外以現金或穩定幣形式發放。

股票分割、合併、分拆與其他公司行動，則依產品條款在代幣結構中反映。較複雜事件發生時，鑄造、贖回或二級市場交易可能會暫時受到影響。

這點與 Bitget rToken 有別：後者對符合條件的現金股利，一般會以 USDT 獨立發放。偏好明確現金流入的投資人，可能更傾向 Bitget 的作法；而 Ondo 的結構則較適合樂於自動再投資的族群。

Ondo Stocks 交易成本

Ondo 並未針對所有交易路徑採用統一的 maker / taker 費率。

發行人直通報價本身可能內嵌價差或交易成本；透過中心化或去中心化交易場域下單的用戶，還可能面對：

• 交易或兌換手續費
• 買賣價差
• 滑價
• 區塊鏈 gas 費
• 穩定幣兌換成本
• 跨鏈或提領費用

總成本因此會因資產種類、公鏈環境、下單規模與交易場域不同而顯著差異。

Ondo Stocks 優勢整理

• 涵蓋逾 440 檔代幣化股票與 ETF
• 支援發行人直通鑄造與贖回
• 價格緊貼傳統市場報價
• 兼容 Ethereum、BNB Chain 與 Solana
• 每日第三方資產獨立驗證
• 具破產隔離的發行結構
• 代幣持有人享有第一優先擔保權
• 深度整合 DeFi 與鏈上錢包
• 股利採自動再投資機制
• 提供機構級 API 與基礎設施

Ondo Stocks 侷限

Ondo 並未提供集中式綜合撮合簿，也缺少像 Bitget 那樣完整的 Level 2 行情、保證金機制、複製交易、API 量化執行與自動化策略工具。

不同交易路徑的成交品質與總費用差異頗大，包含發行人報價、中心化交易所與鏈上場域。用戶也需承擔鏈上 gas 費、錢包管理風險、流動性碎片化，以及相對複雜的上手流程。

Ondo 較適合重視鏈上所有權與 DeFi 整合的使用者；若是追求更深流動性、更高資本效率與集中化交易體驗的主動型交易人，Bitget rToken 仍然是整體表現較強的選項。

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交易代幣化美股的風險

代幣化股票在可近性、交易彈性與資本運用效率上具優勢，但其風險結構明顯不同於透過傳統券商持有現股。

非直接股權持有

Bitget rToken、Binance bStocks 與 Ondo Stocks 提供的是透過合約權利、憑證或結構性票據實現的經濟曝險。持有人通常不會出現在標的公司股東名冊上，也不享有一般股東表決權。

發行人與託管風險

每一類產品都仰賴多個鏈外實體，包括發行人、託管機構、券商、驗證機構與交易平台。即便有獨立儲備驗證與破產隔離設計，仍無法完全排除營運失誤、法律爭議或破產清算的風險。

流動性與價格偏離

不同資產與不同平台之間，流動性落差極大。冷門代幣化股票可能出現較寬的買賣價差、薄弱的委託深度與較高滑價，相較之下，像 NVIDIA 或 Tesla 這類熱門標的表現通常更佳。

當美股休市時，代幣價格也可能階段性偏離標的現股。雖然夜盤與週末交易提升了參與度，但在這些時段，傳統市場的避險、鑄造、贖回或轉換機制往往較難完全發揮作用。

贖回與轉移限制

在系統維護、公司行動、極端市況或監管審查期間，鑄造、贖回、轉換、充提服務都可能暫停。實際可用性也與用戶所在國家、帳戶狀態與合規資格息息相關。

穩定幣與區塊鏈風險

多數代幣化股票以 USDT、USDC (USDC) 或其他穩定幣作為交易或結算媒介，等同又增加一層對手風險與市場風險。

轉上鏈後，相關代幣還必須面對：

• 智能合約漏洞
• 錢包被盜或私鑰遺失
• 網路壅塞
• 跨鏈橋風險
• 使用錯誤合約地址
• 來自第三方 DeFi 協議的潛在風險

公司行動與股利處理差異

各平台對股利、股票分割、合併與其他公司行動的處理方式並不相同。Bitget 一般以 USDT 直接發放可分派現金股利；Binance 與 Ondo 則多半將股利價值內嵌回代幣結構。

這些調整的時間點與稅務處理，可能與直接持有現股截然不同。

費率與抵押規則可能變動

投資人在交易前應檢視即時委託簿、費率表、儲備報告、產品條款與地區性限制。代幣化股票雖然拓寬了接觸美股的管道，但絕不應被視為與傳統現股風險等同的替代品。

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結語

巴菲特（Warren Buffett） 曾說：「退潮時才知道誰在裸泳。」放到代幣化股票市場同樣適用：標的覆蓋面固然重要，真正的流動性卻只有在大額下單時才會現形。Binance bStocks 在現股轉鏈與 BNB Chain 佈局方面佔有優勢；Ondo 則在鏈上鑄造、贖回與 DeFi 整合上領先同業。

Bitget rToken 憑藉 500 檔以上的代幣化股票與 ETF、直連 NASDAQ 與 NYSE 的流動性、每日獨立儲備驗證，以及進階交易工具，在多數面向上拔得頭籌。Bitget 並非只把代幣化股票當作單一投資產品，而是將 rToken 打造成可支援保證金、API、量化策略與多資產投組管理的「實用型交易資產」。對追求流動性、透明度與資本效率、並希望在單一帳戶完成所有操作的交易人而言，Bitget 目前提供的是相對完整的一站式方案。

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