根據 Galaxy Research 最新統計，加密貨幣市場整體槓桿水位已降至 2020 年以來低點， 不過這一輪調整並未出現 2022 年那種大規模強制平倉與對手方接連倒閉的「災難式去杠桿」。
Galaxy 指出，2026 年第 2 季度，以加密資產作為抵押品的借貸規模 縮減 113 億美元，已連續第三季下滑。此一退潮，使集中式借貸機構、去中心化協議與衍生性商品市場的整體槓桿， 大致回到 COVID 疫情期間流動性激增之前的水位。
槓桿下修 沒有「踩到地雷」
與過去幾輪去槓桿周期最大的差異，在於這次沒有出現系統性崩壞。
2022 年，Three Arrows Capital（3AC）、Celsius Network 與 Genesis 接連爆雷， 在加密信貸市場引發連鎖反應。而本次 Galaxy 於 8 月 17 日發布的報告指出， 2026 年上半年並未觀察到主要對手方違約事件，市場強制平倉金額也遠低於危機時期水準。
這意味著借款人多數是在主動、漸進式地降低槓桿，而非在恐慌中被迫斷頭。 報告認為，貸款到期、資金使用率下降，以及加槓桿交易的報酬風險比惡化， 是本輪槓桿收縮的主因，而非市場恐慌或連環保證金追繳。
DeFi 借貸收縮速度快於 CeFi
去中心化借貸（DeFi lending）的降溫速度，明顯快於集中式加密信貸（CeFi）。
主要 DeFi 借貸協議（包括 Aave（AAVE）、Compound（COMP）、 Morpho（MORPHO））的總鎖倉價值（TVL）， 在 2026 年 1 月至 6 月期間約下滑 28%。
隨著市場波動度走低，透過槓桿放大的收益策略吸引力下降，借貸需求明顯減弱； 同時，因報酬率遭到壓縮，流動性供給者也陸續撤資，進一步加劇 TVL 萎縮。
穩定幣借貸利率走勢亦反映同樣趨勢。 在 Aave V3 上，USDC（USDC）借款年利率， 從 2024 年 11 月的 9.2% 一路滑落至 2026 年 6 月的 3.8%；集中式平台上的 USDT 收益率， 也自牛市高點大幅回落。
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衍生品交易員收手 期貨槓桿降溫
永續期貨市場同樣明顯「退火」。主要交易所的比特幣永續期貨未平倉合約總量， 已降回 2024 年 1 月現貨比特幣 ETF 獲批之前的水準； 山寨幣永續合約未平倉部位，則自 2024 年 11 月高點大約腰斬 6 成。
主要交易所的資金費率如今多徘徊在零附近，甚至略為轉負， 顯示以高槓桿做多為主的投機活動已明顯退場。
比特幣近期處於低波動環境，也強化了這個趨勢。 在價位大幅波動日益稀少的情況下，槓桿策略的潛在報酬縮水， 一部分投資人因而轉向風險更高的代幣與「題材股式」敘事交易，而非聚焦於主流資產。
槓桿重置 或為下一輪行情鋪路
Galaxy 的數據並未直接宣告熊市來臨，反而描繪出一個在未引爆信貸危機的前提下， 已主動卸下大部分投機性債務的市場結構。
從歷史來看，2015–2016 年與 2019–2020 年的槓桿重置期之後， 都曾出現比特幣的大幅多頭行情；當市場槓桿較低時，相對更容易對新增買盤做出價格反應。
報告顯示，目前加密市場更接近槓桿周期的「谷底」而非「頂點」。 槓桿偏低並不保證價格上漲，但與過往周期高點時那種高度脆弱、隨時可能踩雷的環境相比， 當前的風險樣貌已經有所不同。
