Bitcoin (BTC) 已進入一個結構性區間，與其說像是常見的週期中期回調，不如說更接近 2018 與 2022 年早期熊市階段的市場條件。根據最新的 CryptoQuant 報告，在分析該加密貨幣的綜合市場指數（Combined Market Index）後發現，該指標在 10 月時仍接近 0.5 的均衡水準，如今已跌入約 0.2 的低位區間。
發生了什麼事：關鍵指數顯示結構性轉變
CryptoQuant 的比特幣綜合市場指數（BCMI）綜合 多項估值指標，例如 MVRV、代表獲利狀況的 NUPL、透過 SOPR 觀察的花費行為，以及更廣泛的市場情緒，彙整成單一綜合讀數。
該指數自 10 月約 0.5 的水準下滑——此區通常被解讀為多空力量大致均衡——一路跌至約 0.2 的低位區間，且並未出現健康修正時常見的「擴張重置」型態。
這種走勢與過去週期中期的降溫階段有所不同，反而愈來愈像是向風險資產退避環境轉換的過程。
歷史數據顯示，過去週期的底部多在 BCMI 觸及約 0.10–0.15 時形成，如 2019 年以及 2022–2023 年熊市階段所觀察到的情況。
目前讀數仍高於這些「投降」水準，這意味著，雖然比特幣可能已在熊市架構中運行，但完全的投降情況尚未出現。
在週線圖上，BTC 已失守 70,000 美元水準，並回落至 60,000 多美元區間。60,000–62,000 美元區域如今成為關鍵支撐區，與先前的盤整階段與高流動性交易區相符，而這些區域在歷史上往往能吸引買盤。
延伸閱讀： Analysts Split On Whether Aster Mainnet Rally Can Outlast Unlock
為何重要：真正的投降門檻可能尚未到來
BCMI 跌入約 0.2 的低位區間，反映出多項負面訊號的匯聚——未實現利潤縮水、已實現虧損增加、情緒惡化，以及估值持續被壓縮。除非該指數出現止穩並重新站回 0.4–0.5 區間，否則依照 CryptoQuant 的分析，目前結構性疲弱持續的可能性仍偏高。
近期價格下跌同時伴隨放大的交易量，分析師通常將此與籌碼派發或被動去槓桿化聯想在一起，而非漸進式的獲利了結。
比特幣短期走向仍與市場流動性、機構資金流向，以及更廣泛的影響風險資產的宏觀經濟情緒緊密相關。