業界專家表示，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）最新發布的聯合指引，終於釐清了加密代幣在何種情況下不再被視為證券，引入了一套動態框架，可能立刻擴大機構參與，同時迫使專案重新檢視其代幣發行結構。
本周二發布的詮釋性文件說明，數位資產是否被歸類為證券，將取決於是否存在持續性的管理承諾，藉此回應長期以來在美國主導市場行為的一項重大不確定性。
專家：動態測試重新定義代幣分類
指引確認，加密資產本身並非天生就是證券，但可能因為其行銷方式與發行方對投資人所設定的期待，而與「投資契約」掛鉤。
更關鍵的是，監管機關也澄清，這種分類並非永久不變。
DoubleZero 總法律顧問 Mari Tomunen 表示，這套框架在法律分析如何適用於數位資產方面帶來了根本性的轉變。
她說：「這就是產業一直在等待的明確性。」並指出，詮釋文件以具體方式說明，何種與代幣相關的承諾會形成投資契約，以及在何種情況下這種關係可以終止。
不過，她也強調這項測試並非靜態不變。「法律測試是動態的。隨著承諾的里程碑被達成，投資契約關係可能消失，但如果在既有代幣的新一輪銷售中引入新的承諾，投資契約也可能再度出現。」
這種不斷演變的標準，可能為代幣發行方帶來操作與法律上的挑戰，特別是當先前發行的代幣，仍與因新承諾而發行的新代幣保持可互換性時。
被指定為商品後，機構參與預期擴大
除了法律層面的明朗化，市場參與者指出，這套框架可能立刻在商業上產生影響，尤其是對大型金融機構而言。
Aptos Labs 共同創辦人兼執行長 Avery Ching 表示，這次聯合指引解決了關於二級市場活動的一項關鍵問題。
他說：「SEC 與 CFTC 今日聯合發聲，透過這份詮釋性公告提供了迫切需要的清晰度。」他特別點出，文件明確將多種主要代幣，包括 APT，與 Bitcoin（BTC）及 Ether（ETH）一道，歸類為數位商品而非證券。
他補充，這對金融服務的影響可能相當迅速。「對於像 APT 這類被明確點名為數位商品的資產，相關問題如今已有答案，而銀行、資產管理公司與交易所能為客戶提供哪些產品，其連鎖效應將會既重大又立即。」
能夠將特定代幣視為商品而非證券，預期將降低合規門檻，並可能加速加密產品在傳統金融平台上的推出。
聯合框架顯示美國監管路徑正轉向
指引提出更廣泛的分類體系，涵蓋數位商品、穩定幣、收藏性資產、工具型代幣與證券，同時說明質押、挖礦、空投與代幣包裝等活動在聯邦法律下將如何被對待。
監管機關表示，此舉旨在為破碎的監管格局帶來一致性，並協調 SEC 與 CFTC 之間的監管分工。
官員也將這份詮釋定位為通往更廣泛立法努力的橋樑，目標是建立一套完整的加密市場架構。
這種協調一致的做法，與過去多年充滿不確定性的監管環境形成鮮明對比，兩家機構也藉此表明，將共同致力於為產業劃定更清楚的邊界。
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