Anthropic傳出為了拉攏Blackstone承作其最新AI晶片融資案中高達90億美元的次順位債，開出超過10%的收益率，再次凸顯尖端運算資源的成本有多沉重。
重點整理：
- Blackstone旗下基金擬投資90億美元，承作以五年期晶片租賃現金流為擔保的次順位債。
- 類似信評等級的發行人在公開債市通常只需支付約7%票息。
- 這筆代號「North Star（北極星計畫）」的交易，規模將成史上最大晶片融資案。
Anthropic晶片融資條件
知情人士向路透透露，Blackstone管理的基金計畫認購180億美元次順位融資的一半部位，該融資由這家AI新創在未來五年為租用晶片所支付的租金現金流作為擔保。根據相關報導，Blackstone獲報價的票息約為10%，再加上發行折價與各項費用後，實際報酬率將進一步墊高。Blackstone拒絕置評，Anthropic則暫未回應。
這筆融資代號「Project North Star（北極星計畫）」，資金將用於支付約1.5GW的Google張量處理器（TPU）租金。相關設備由特殊目的載具（SPV）持有，再出租給Anthropic。同一架構下，還包括約420億美元由Broadcom擔保的優先順位債，另有90億美元次順位債則預計在未來數月配售給其他投資人，屆時收益率可能略低於Blackstone拿到的條件。
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Blackstone拿到的溢價有多厚？
這次開出的條件之所以備受矚目，是因為同等信評水準的借款人在公開債市通常只需支付約7%的利率。信評機構KBRA今年6月將Anthropic評為比投資級低一級，公司也正尋求信評上調，以便未來借款成本顯著下降。
Anthropic的融資成本在短時間內快速走高。僅在四個月前，該公司透過另一筆代號「Project Big Sky」的結構融資案，為約44億美元資金支付的利率約為8.5%。
這次「北極星計畫」若順利完成，將成為有紀錄以來金額最大的晶片融資交易，也將測試在市場對AI基礎設施投入規模與風險日益憂慮之際，投資人願意承擔多少相關債務風險。
Rothschild & Co管理合夥人Robert Leitao先前在評論此類架構時提醒，這等於對兩家公司未來獲利能力下了「高度集中的押注」，必須足以支撐整體融資結構。依規畫，相關債務自2027年起可在機構投資人間轉手買賣。
Anthropic瘋狂備戰AI運算力
這次談判，是在今年6月另一樁大型交易基礎上進一步擴張。當時，Apollo牽頭，與Blackstone共同架構了一筆350億美元的融資平台，用來在Fluidstack機房等據點部署超過1GW的Anthropic運算能力，同時啟動一個以Broadcom為核心的合作平台，目標在2028年前支援逾20GW的全球AI算力建置。
今年10月初，美國銀行（Bank of America）、**花旗（Citigroup）與摩根士丹利（Morgan Stanley）**已開始銷售這次新架構中420億美元優先順位債的聯貸部位。
根據Anthropic在申請首次公開發行（IPO）文件中揭露的資訊，公司已在五年期張量處理器運算容量租賃合約下簽下高達1,252億美元的支出承諾，並計畫於今年稍晚在美股掛牌。
