Anthropic 傳開出逾 10% 的高息條件，邀請 Blackstone 認購其最新 AI 晶片融資中 90 億美元的次級債，凸顯當前 AI 算力成本飆升的現實。
重點整理：
- Blackstone 旗下基金擬投資 90 億美元，買進以五年期晶片租賃金流為擔保的債務。
- 信用品質相近的借款人，在公開債市通常僅需支付約 7% 利率。
- 此案代號「Project North Star」，規模可望成為史上最大晶片融資。
Anthropic 晶片融資條件
知情人士向媒體指出， Blackstone 管理的基金，將承接這筆總額 180 億美元次級債的一半，債務以這家 AI 開發商五年期晶片租賃付款為擔保。 報導稱，Blackstone 獲開出的 票面利率為 10%，再加上發行折價與各項手續費，實際到手報酬率將高於此水準。Blackstone 對消息不予置評，Anthropic 也尚未回應。
此專案代號為「Project North Star」，資金將用於支付 約 1.5 吉瓦的 Google Tensor Processing Unit（TPU）租金。相關晶片會由一個特殊目的事業體（SPV）持有，再租賃給 Anthropic。 整體架構中還包括約 420 億美元、由 Broadcom 擔任擔保人的優先債，另外 90 億美元次級債則預計在未來數月再分配給其他投資人， 殖利率可能低於 Blackstone 取得的水準。
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Blackstone 享有的殖利率溢價
此次定價相當醒目，因為信評相近的發債人，在公開債市目前大致只需支付約 7% 的利率。信評機構 KBRA 今年 6 月對 Anthropic 給出的評等，比投資等級低一級。公司則希望在未來獲得調升，以便壓低後續融資成本。
融資成本一路走高。約四個月前，Anthropic 在另一筆名為「Project Big Sky」的交易中，為約 44 億美元的類似架構債務支付 8.5% 利率， 如今利率水平再被推高。
一旦完成，North Star 將成為迄今金額最大的晶片融資案，也將測試市場在 AI 基礎建設投資暴增之際，對相關債務的承接能力與風險胃納。
Rothschild & Co 管理合夥人 Robert Leitao 先前曾警告， 這類結構恐怕是對少數幾家企業獲利能力的「高度集中押注」，必須賺到足夠現金流才撐得住龐大融資。這批債務預計自 2027 年起動用資金後， 可在機構投資人之間轉手交易。
Anthropic 加速大規模融資腳步
本次談判延續了 6 月的一筆超大規模交易：當時 Apollo 與 Blackstone 聯手主導 一項 350 億美元的融資方案，用於在 Fluidstack 基礎設施上，為 Anthropic 部署逾 1 吉瓦算力。該專案同時啟動一個以 Broadcom 為核心的平台，目標到 2028 年支援超過 20 吉瓦 AI 部署容量。
今年 10 月初，Bank of America、Citigroup 與 Morgan Stanley 已開始銷售此次 North Star 融資中， 420 億美元優先債的聯貸部位。
根據 Anthropic 申請 IPO 的文件顯示， 公司已承諾，在未來五年內支付總計 1,252 億美元的 TPU 容量租賃費用。Anthropic 計畫於今年稍晚正式掛牌上市。
