上市 比特幣 採礦公司 Bitfarms 於週四宣布，未來兩年將全面結束加密貨幣挖礦業務，這是產業中首家公開承諾徹底放棄比特幣並轉向人工智慧基礎設施的主要業者。
此策略轉型，源於公司於 2025 年第三季報告 持續營運虧損 4,600 萬美元，幾乎為前一年同期虧損 2,400 萬美元的兩倍。即使營收年增 156% 達 6,900 萬美元，仍大幅低於分析師所預期 8,300-8,500 萬美元區間。
投資人反應激烈，Bitfarms 股票週四下跌約 15%，降至每股約 2.70 美元，延續了過去一個月股價超過 50% 的跌幅。
這家總部位於多倫多的公司，自 2017 年以比特幣挖礦為主，如今決策可說是前所未見的徹底轉向。執行長 Ben Gagnon 表示，Bitfarms 將於 2026 至 2027 年有系統地逐步結束加密貨幣挖礦，並加速發展高效能 AI 運算基礎設施。
Gagnon 在公司 第三季法說會指出：「我們認為，即便華盛頓廠佔我們開發案總組合不到 1%，僅將該廠轉型為 GPU 即服務，也有機會創造高於我們以往比特幣挖礦所得的營運淨利。」
公司已確保轉型資金。Bitfarms 十月完成一項 $5.88 億可轉換公司債發行，並將與 Macquarie 的 3 億美元債務轉換為賓州 Panther Creek 廠專案融資。截至 11 月 12 日，公司總流動資金為 8.14 億美元，包括 6.37 億美元現金及 1.77 億美元比特幣部位。
華盛頓廠將率先打造 AI 基礎設施
Bitfarms 位於華盛頓州的 18 兆瓦廠將成為 AI 轉型測試場域。公司已與美國一家資料中心基礎設施公司簽署 $1.28 億供應協議，將該廠轉型為支援 Nvidia GB300 顯卡 的液冷 GPU 設施，配合即將於 2026 年底推出的 Vera Rubin 新世代產品。
華盛頓轉型計畫預計最快 2026 年 12 月完成，屆時將配置先進設施，每機櫃可達 190 千瓦，採用最先進液冷系統。這在比特幣挖礦所需的普通冷卻和電力管理基礎上可說是重大技術飛躍。
除了華盛頓，Bitfarms 在北美營運 12 座資料中心，總裝置容量 341 兆瓦。公司計劃逐步將全數資產布局於次世代 AI 基礎設施，但其他廠房轉型的時程尚未確定。
業界危機迫使策略轉向
2024 年 4 月進行減半事件後，比特幣挖礦獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，加上網路難度激增及電價上揚，全體產業獲利壓力倍增，Bitfarms 的劇烈轉向正是產業困境的縮影。
業界數據顯示，hashprice——每太赫算力日收益——已從 2024 年 4 月的約 0.12 美元，降至 2025 年 4 月的 0.049 美元。網路難度也創新高，超過 123 太赫，製造及維運成本愈發高昂。
能源成本現已佔礦場經營費用 60-90%，成本壓力直逼獲利底線。只有獲得電價低於每度 0.08 美元的礦場，才能維持合理利潤。
第三季期間，Bitfarms 用 每枚 48,200 美元直接成本 共挖出 520 枚比特幣，毛利率僅 35%，低於 2024 年的 44%。當季公司以平均 116,500 美元售出 185 枚比特幣，利用「Bitcoin 2.1」選擇權策略賺取 2,200 萬美元，以補貼生產成本。
採礦業紛紛尋求 AI 出路
雖然 Bitfarms 為首家全面退出比特幣的大型礦商，不過已有不少同業藉加強 AI 基礎設施來分散加密貨幣風險。
MARA Holdings 八月宣布收購法國高效能運算公司 Exaion 64% 股權，展現發展重心多元化的企圖。不過 MARA 明言將繼續挖礦並增加比特幣儲備，目前持幣 50,000 枚，為產業之最。
Core Scientific 則早於 2019 年就已佈局礦業轉型 AI，2024 年 6 月與雲端服務商 CoreWeave 簽署長達 12 年、35 億美元的基礎設施託管合約。該公司於今年初自破產保護重整成功後，更積極往資料中心營運發展。
Riot Platforms 於一月宣布中止德州 Corsicana 原規劃 600 兆瓦擴產，評估轉型 AI 與高效能運算機會，但同時持續核心比特幣挖礦。
規模較小的 Hive Digital Technologies 與 Iris Energy 已建立「挖礦＋AI 託管」的混合模式，創造數百萬 AI 業務收入並保有比特幣礦業本業。Hive 於 2025 財年 AI 與高效能運算營收達 1,010 萬美元，年增三倍，佔總營收 9%。
結語
儘管 AI 基礎設施的經濟效益明顯——每兆瓦價值遠高於比特幣挖礦（每兆瓦 1,000-1,200 萬美元 vs. 50-75 萬美元）——Bitfarms 轉型執行仍面臨諸多挑戰。
公司須在供應吃緊的 GPU 市場取得設備，發展 AI 運算管理專業，並吸引關鍵租戶進駐新設施。同時，與既有資料中心業者及資本充裕 AI 新創間的競爭亦趨激烈。
Bitfarms 也已啟動國際撤離，關閉阿根廷和巴拉圭設施，專注於北美電力專案。停運的國際部門第三季雖貢獻 1,400 萬美元營收，但因資產減損致虧損達 3,500 萬美元。
公司同時發起庫藏股計畫，以每股 1.27 美元均價回購 780 萬股，支出約 1,000 萬美元，並預計於 2025 年底完成遷冊美國並採用美國 GAAP 會計準則。
週四比特幣價位約 99,440 美元，24 小時回跌近 3%、觸及半年新低。Bitfarms 此舉，凸顯產業面臨空前壓力下的重大轉型，也是產業尋求新商業模式的分水嶺。