First Digital 的穩定幣 FDUSD 在區塊鏈創業家孫宇晨提出質疑、短暫造成價值蒸發 1.3 億美元後恢復與美元掛鉤，這起事件引發外界對於此市場穩定性的疑慮，尤其在 Stripe 和 Fidelity 等公司準備進軍、眾多新穩定幣即將面市之際。
你需要知道的重點：
- Tron 創辦人孫宇晨在無證據下指控 First Digital FDUSD 資不抵債，導致該幣價值一度下跌 9%；
- 穩定幣市場由 Tether（1,430 億美元）和 Circle（590 億美元）主導，First Digital 以 25 億美元位居第三；
- 2024 年業內結算金額達 2 兆美元，已超越 Visa 交易量，顯示穩定幣於支付及新興市場漸受青睞。
此事件凸顯業界所稱即將到來的「穩定幣之夏」的陣痛——加密貨幣穩定幣身兼支付工具、資本市場基金與類銀行存款多重角色，市場格局迅速演變。
First Digital 能夠撐過此風波展現大型業者的韌性，但面對市場日益碎片化，小型競爭者未來表現仍令人關注。
爭端起於 4 月 3 日，孫宇晨在社群媒體發文指控總部設於香港的 First Digital 資不抵債、無法兌付用戶贖回。雖未提出明確證據，但相關指控已導致 FDUSD 短暫脫鉤，使持有超過 20 億美元 FDUSD 的大型交易所幣安也一度憂慮其穩定性。
First Digital 創辦人 Vincent Chok 隨即發表聲明，強調公司儲備完全充足，並對孫宇晨提出法律追訴。公司此後也完成所有贖回請求，幣價回穩。
此爭議涉及孫宇晨、投資工具 Techteryx、另一穩定幣 TrueUSD，以及開曼群島商品期貨基金等複雜關係，上述基金或與 First Digital 資產管理有關。First Digital 否認任何資金違規操作，孫宇晨則否認擁有 Techteryx，同時未舉證就指稱 First Digital 鑽香港信託牌照程序漏洞。
市場主導與商業模式
穩定幣市場呈現嚴重份額懸殊，USDT 以 1,430 億美元市值居首，USDC 以 590 億美元排名第二，兩者均與美元掛鉤。First Digital 以 25 億美元排第三，PayPal 穩定幣僅有 7.87 億美元，更小業者規模遠遜。
事件發生前，Chok 曾受訪談及 First Digital 如何在高度集中的市場差異化競爭。「我們希望政府能與我們合作，共同找方案降低這些風險」，Chok 向 DigFin 表示，意指潛在與區域監管單位的協作。
First Digital 脫胎自 Legacy Trust，該公司曾為區塊鏈業者託管加密資產。穩定幣於 2023 年在香港金管局監管沙盒啟動，當時利率走高、加密收益大幅下滑。
現行商業模式以美國國債等儲備資產利息獲利。
Chok 指出，儘管美聯儲利率降至 3.5% 以下（當前為 4.25-4.5%），公司營運仍可持續獲益。貿易關稅政策若推升通膨並帶動利率上升，將讓穩定幣業者進一步受惠，高於某門檻即可享有「無本利差」收益。
新興市場與支付系統
First Digital 成長策略集中在新興市場碎片化支付系統。東南亞各國正推動如香港八達通與馬來西亞 Touch'n'Go 等數位錢包跨國協議，Chok 認為基於美元的穩定幣可望成為統一工具。
穩定幣交易手續費常低於傳統支付網絡如 Visa 和 Mastercard，成本優勢對匯款相關企業特別明顯。First Digital 並無意推出各地本幣穩定幣，而是協助區域監管機構設計不損及本國貨幣需求的監理框架。
其潛力不限於支付，「傳統金融科技『讓亞洲數以億計窮人用上銀行服務』的願景尚未實現」，Chok 指出，銀行仍避開低利潤客戶，監管機構則在金融普惠、詐騙與投資人保護間取捨。
FDUSD 已於八家加密交易所及四個去中心化金融平台上架，與幣安的合作最為重要。幣安因自有穩定幣受監管阻礙後擁抱 FDUSD。
First Digital 近期也已拓展至 Sui 與 Solana 等區塊鏈網路，並祭出做市獎勵。
爭議爆發時，First Digital 正進行 5,000 萬美元 B 輪融資，資金預定用於金庫管理、做市獎勵、並於亞洲、加拿大、阿聯酋與歐盟等市場設立辦事處、取得新執照。
監管議題
此事件凸顯重要監管議題。雖然 First Digital 已兌付贖回並公開儲備審查聲明，監管單位仍需考量其聲明透明度，與嚴格查核流程、程序的完整審計相比是否足夠。
隨著市場分散，主管機關需規範最低規模和發牌標準。
孫宇晨與 First Digital 爭議證明，即使是第三大法幣穩定幣，也可能瞬間遭遇流動性風險。亟需建立最佳實務，避免銀行擠兌與貨幣危機發生。
監管者亦應探索穩定幣於促進金融普及、強化本地債券與匯市表現的創新應用。穩定幣作為支付與資本載體兼具，既帶來金融創新風險，同時蘊藏機會。
結語
First Digital 的爭議凸顯穩定幣產業在吸引大型企業與創業家加入下所面臨的艱難。雖然當前危機已度過，但市場穩定性、監理制度及商業模式未來能否立足，仍有待眾多新業者進場競逐後持續觀察。