Michael Saylor 正將他的 Bitcoin (BTC) 庫存論點，推進為一套更廣泛的模型，用於代幣化信貸、收益與股權市場。
重點摘要：
- Saylor 的框架把比特幣放在最底層，作為抵押品與數位資本。
- 該模型包含信貸、收益與股權等不同風險層。
- 8% 殖利率應被視為一個論文假說，而非已完成的零售產品。
比特幣結構（Bitcoin Stack）
Saylor 說明 了一個以比特幣為基礎、向上構築金融商品的四層「數位資產結構」（Digital Asset Stack）。
這個模型從比特幣作為儲備資產，亦即「數位資本」開始，並將其視為更高層金融活動的抵押品。
在這個基礎層之上，框架加入數位信貸、中介性的收益層，以及波動較大的數位股權層。
這種做法超越了傳統企業財務中「公司應在資產負債表持有 BTC」的標準庫存論述。
它改以更廣泛的資本結構來定位比特幣，讓投資人可以依照自己的風險與報酬偏好，選擇不同層級的產品。
Strategy 會在這個討論中出現，是因為它的資本結構已經成為比特幣連結公司財務的試驗案例。
Saylor 的模型以 Strategy 的 STRC 為例，說明產生收入的信貸工具，如何與比特幣擔保資產相連結。
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Saylor 殖利率構想
在這個框架中，最敏感的一層是收益層，因為模型裡出現了 8% 這個殖利率數字。
這個數字不應被解讀為已經通過核准、可供一般投資人認購的即時產品。
更安全的解讀是：Saylor 正在闡述一個公司財務的理論假說，而不是在保證某個已完成的比特幣擔保收益商品。
這個區別非常關鍵，因為加密市場過去已有許多高收益產品，在抵押品質、流動性與風險控管不如宣稱時陸續爆雷。
任何正式產品都需要對存續期間風險、清算機制、投資人保護與監管屬性等，做出清楚揭露。
下一步考驗在於 Strategy 或其他持有比特幣庫存的公司，是否會把這套語言，真正落實到申報文件、債券工具或受監管產品之中。
目前為止，Saylor 的談話顯示，比特幣庫存交易的敘事正在轉變。
討論已不再只圍繞「累積持幣」，而是延伸到：BTC 是否能在受監管的資本結構框架內，支撐信貸市場、收益型產品與類股權曝險。
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