**Morgan Creek Capital（摩根溪資本）**創辦人 Mark Yusko 近期將 SpaceX 比喻為 狗狗幣 (DOGE)，直言其 上市後結構 可能讓散戶投資人承接來自內部人和早期股東的賣壓與虧損。
重點摘要：
- 尤斯科指出，SpaceX 公開流通股比例極低，讓內部人對股票供給與市場敘事具高度主導權。
- 他質疑，在現有估值水位下，SpaceX 是否仍有實現再漲十倍的空間。
- 他的警示核心在於：估值過高、自由現金流為負，以及散戶最終恐淪為早期投資人套現的流動性來源。
SpaceX 估值爭議
尤斯科在一次訪談中 公開批評， 聚焦於 SpaceX 可在市場上交易的股份占比偏低，且股權高度集中在 Elon Musk 與早期投資人手中。
他認為，這種結構會刻意營造籌碼稀缺的印象，支撐股價維持在昂貴水位， 但一旦大股東陸續出脫持股，最終承受波動與風險的將是後進場的公眾投資人。
「SpaceX 就是狗狗幣的公司版。」尤斯科說，將 SpaceX 的高度集中持股， 對比狗狗幣這類情緒驅動的迷因幣市場結構。
他指出，少數具影響力的持有人可以主導資產相關的「故事與敘事」， 而廣大投資社群則在對未來漲幅的憧憬中不斷買入。尤斯科承認，SpaceX 的確經營真實的衛星與太空業務， 但他對公司更宏大的成長藍圖抱持疑問，且認為持續為負的自由現金流是一大隱憂。
在所有質疑之中，他對估值最為不以為然。
尤斯科表示，若投資人仍期待 SpaceX 能在約 2 兆美元的估值上再漲十倍， 那將建立在他口中「不切實際的算術假設」之上。「美國目前 GDP 約 31 兆美元。 如果 SpaceX 再漲 10 倍，你等於在說，一家還沒獲利的公司， 市值會接近美國 GDP 的一半。這種事不可能發生。」他直言。
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尤斯科的警示
尤斯科的論點，直接挑戰了高成長 IPO 投資背後的一項核心信條： 成熟的未上市獨角獸，一旦掛牌，還能如昔日科技巨頭般再創數十倍報酬。
他否定將 SpaceX 與早期 Microsoft 或 Apple 相提並論的說法， 強調這些公司當年公開上市時的起始估值遠低於今日 SpaceX。 在他看來，如今 SpaceX 一登場就站上極高估值，讓本應來自「本益比擴張」的獲利空間大幅壓縮， 難以複製過往科技股周期中的爆發行情。
他的批評同時凸顯出，對於品牌聲量強、但公開流通籌碼有限的新股， 散戶面臨的共通風險：
上市初期「可交易籌碼稀少」，往往推升搶購情緒和掛牌蜜月行情； 然而，當內部人與早期投資人陸續解禁賣股，市場供給增加，反而可能對股價造成壓力。
SpaceX 在 2026 年 6 月掛牌，被視為史上規模最大的新股之一， 上市一度推升公司估值衝破 2 兆美元大關。 不過，其後股價在 7 月回落，逐步靠近 IPO 承銷價， 也讓市場圍繞估值合理性、內部人持股結構與未來獲利能力的爭論更趨白熱化。