乙太坊 (ETH) 生態系應用在上一季合計產生約 18 億美元手續費收入，但根據鍊上數據，第一層主網真正留在協議端的僅約 8,800 萬美元，占比約 4.9%。
重點摘要：
- 乙太坊第一層在第二季產生逾 8,800 萬美元「實質經濟價值」，較前一季成長約 7%。
- Rollup 現階段每秒結算約 1,270 筆用戶操作，主網僅約 20.4 筆。
- ETH 在 7 月勁揚 20.3%，創一年來表現最佳單月，8 月開盤約落在 1,867 美元附近。
乙太坊 L1 價值擷取追不上生態成長
以 Tanaka 為名發文的分析師，從公開鍊上儀表板彙整了乙太坊最新一季數據。其揭示的落差，也成為圍繞乙太坊及其原生資產 ETH 的核心爭論之一。
今年第二季（4 至 6 月）期間，乙太坊第一層創造的「實質經濟價值」超過 8,800 萬美元，較第一季成長約 7%。但若與一年前相比，該指標仍低了將近七成，顯示協議層收入尚未回到前期繁榮水準。
更耐人尋味的是吞吐量現況。各類 Rollup 現在合計每秒結算約 1,270 筆用戶操作，而主網僅約 20.4 筆。單就交易量來看，Robinhood Chain 一條鏈就已是乙太坊主網的約五倍規模。
乙太坊在今年 7 月滿 11 週年。自合併（The Merge）以來的一系列升級，已讓網路吞吐量遠遠超過工作量證明時代的水準，但從數據來看，ETH 這項資產本身並未充分攫取這波成長所帶來的價值。
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Tanaka：乙太坊敘事轉向「金融資產代幣化」與結算業務
Tanaka 並不認為乙太坊體系已經「失靈」，他強調個人策略仍是持續逢低買進並長期持有 ETH。不過，早期主流敘事是：使用量愈大、手續費愈高、燃燒愈快，供給隨之收縮，價格因而受惠。這套邏輯如今明顯弱化。
市場焦點已逐步從「高手續費＝高價值」轉移到「金融資產代幣化（RWA）」及其周邊的結算服務生意。
目前在約 1.2188 億枚流通 ETH 中，大約 4,110 萬枚鎖定在質押合約用於保護網路安全，占比約 33.7%，質押發行年化報酬率約 2.6%。近期一個 7 日觀察窗口內，Blob 費用的燃燒量僅約 0.22 枚 ETH，對應發行量幾乎可忽略不計，整體年化供給成長約落在 0.85%。
建立在乙太坊上的「實體世界資產代幣化」（RWA）規模已攀升至逾 170 億美元，而穩定幣市場整體市值則擴張至約 3,000 億美元水準。Tanaka 認為，乙太坊真正的護城河已從「便宜交易」移向「機構級結算層」。
未來關鍵問題在於：一、Blob 空間是否終將稀缺到足以對 ETH 經濟模型產生實質影響；二、機構是否會開始將 ETH 納入準備金或抵押資產。就 Tanaka 看來，「擴容」本身已不再是乙太坊當前的首要難題。
ETH 價格暫困 2,000 美元關卡下方
ETH 在 7 月收盤上漲 20.3%，為一年來表現最佳單月；但先前 6 月曾重挫 21.8%，幾乎吞噬了春季反彈的多數漲幅。
進入 8 月時，ETH 報價約 1,867 美元，仍低於 2026 年稍早失守的 2,000 美元關卡，距離歷史高點也約有四成跌幅。追蹤 ETH 的現貨基金在 7 月吸金約 3.6517 億美元，創今年單月新高，帶動相關產品管理資產規模攀升至 100 億美元以上。
