比特幣 (BTC) 投資人 9 月明顯放慢獲利了結步調，帶動關鍵賣壓指標「賣方風險比」自 8 月的每日 16 個基點，降至每日 7 個基點，逼近歷史低位。
重點摘要：
- 比特幣賣方風險比降至每日 7 個基點，較 8 月高點的 16 個基點腰斬。
- 長期持有者本月僅貢獻 47% 已實現獲利，遠低於上月的 88%。
- 美國現貨比特幣 ETF 投資人整體損益兩平價位約落在 86,000 美元，帳面虧損約 39 億美元。
比特幣賣方風險跌至罕見低位
鏈上分析機構 Glassnode 在 9 月 9 日發布的每週鏈上通訊中指出，截至 9 月 7 日的數據顯示，比特幣賣方風險比已滑落至異常低檔。
該指標是將投資人在鏈上已實現的總獲利與虧損加總，再除以比特幣的「已實現市值」。Glassnode 指出，這項比率處於低檔時，多半對應於籌碼累積階段與宏觀底部，而非週期末端那種舊幣大量出籠、籌碼廣泛派發的高位區。
8 月下旬，比特幣一度攻上 80,000 美元上方，為近月新高，當時賣方風險比仍在每日 16 個基點附近。所謂長期持有者，指至少 6 個月未移動資金的錢包；這些老手本月僅貢獻 47% 的已實現獲利，相較 8 月高點時的 88% 明顯收斂，顯示長線籌碼賣壓明顯降溫。
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Glassnode：比特幣現貨 ETF 帳面虧損仍沉重
Glassnode 指出，美國現貨比特幣 ETF 投資人要到比特幣價格回到約 86,000 美元時，整體部位才會重返帳面獲利；而市場已連續 229 個交易日收在此價位之下，目前這些基金的累計未實現虧損約為 39 億美元。
約有 107 萬枚比特幣的買入成本落在 83,000 至 86,000 美元區間，等於在現價上方形成一大片套牢籌碼，而且過去一個月這塊籌碼帶的規模幾乎沒有明顯消化。
「本月的賣家多屬近期才進場的買家，而且連這些人也賣得更少了。」Glassnode 在報告中寫道。不過，分析師也提醒，賣方風險比下滑並不代表流向交易所的比特幣數量真的減半；以 9 月 8 日為例，現貨市場的累積成交量差（CVD）仍為負值，顯示當天賣壓仍略勝買盤。
8 月以來比特幣價格波動
比特幣 8 月一度上漲約 25%，隨後回吐部分漲幅，截至本週四則在 78,000 美元附近震盪，上方 80,000 至 82,000 美元區間形成明顯壓力帶。這波反彈先是從今年稍早 60,000 美元附近獲得支撐，接著陸續收復 67,000 美元，以及 72,000 至 74,000 美元這個關鍵區間。
9 月單日獲利了結最集中的時間落在 9 月 3 日，但規模不到 8 月尖峰的一半，反映市場高位拋售動能有所降溫。
與前幾輪波段高點相比，這次的高位結構明顯不同。
在 2025 年 7 月與 10 月的高點階段，同一指標曾分別飆升至每日 35 與 23 個基點，顯示大量舊幣出籠、已實現獲利大幅衝高，遠高於目前水準。過去一年中，賣方風險比低於目前讀值的交易日只占極少數。
Glassnode 認為，若該比率持續重返 16 個基點以上，將意味著類似 8 月那種規模的賣壓重新回到市場。
