Hyperliquid 是一個建構在自有客製 Layer 1 區塊鏈上的去中心化交易所，專門為永續合約交易而設計，目標是在沒有中心化交易所的前提下，提供與中心化交易所相近的速度與體驗，without the centralized exchange.
永續合約是一種讓交易者可以使用槓桿，無到期日地推測資產價格走勢的合約，標的可以是 Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、黃金、原油以及數十種其他資產。
它們是加密貨幣領域中交易最活躍的產品。直到最近，絕大部分相關交易活動都發生在 Binance、Bybit 等中心化平台上，而 Hyperliquid 改變了這一點。
該平台運行完全上鏈的中心化限價訂單簿，代表每一筆交易、每一張委託單與每一個部位，都即時透明地記錄在其區塊鏈上。根據 Bitcoin.com 對該協議的技術分析，它每秒可處理逾 10 萬筆訂單，且具備亞秒級終局性。
交易不收取 gas 費，使用者也無需放棄資金託管權。根據 BingX 引用 Artemis 的數據，截至 2026 年初，Hyperliquid 在去中心化永續合約市場的未平倉合約市佔率超過 70%。
它的標的不再侷限於加密貨幣永續合約。根據 BingX 研究，2026 年 2 月，該平台在 10 天內錄得超過 200 億美元的合成實體資產永續合約交易量，標的涵蓋黃金、白銀與原油。2026 年 3 月，BitMEX Research 數據顯示，2026 年第一季 Hyperliquid 在更廣義的傳統金融永續互換市場中拿下 29.7% 的市佔。
根據 MEXC 援引 Hyperliquid 協議自身數據的報導，該協議的總鎖倉價值（TVL）已超過 52.2 億美元。
HYPE 代幣以及它有何不同
Hyperliquid 在 2024 年 11 月啟動其原生代幣 HYPE，透過空投分配給超過 9 萬名平台早期使用者。沒有創投配額、沒有私募、也沒有早期投資人折扣。約 70% 的總供給直接分配給社群，使 HYPE 成為少數完全未引入機構種子資金、卻躋身主流的加密代幣之一。
代幣的最大供給量固定為 10 億枚。
讓 HYPE 經濟模型與眾不同的，是它的費用結構。
根據 CoinGecko 數據，平台所產生約 97% 的交易手續費會流入一個援助基金（Assistance Fund），由其以程式化方式回購並銷毀 HYPE 代幣。
這在交易量與代幣稀缺性之間建立了直接且機械式的連結：平台處理的交易量越大，被從流通中移除的 HYPE 也就越多。
截至 2026 年 4 月 12 日，HYPE 的市值約為 100 億美元，按市值計在所有加密貨幣中排名第 13，資料來源為 CoinGecko。
根據 CoinDesk 就 ETF 申請所做的報導，該代幣在過去 12 個月漲幅約為 200%。依 CoinGecko 數據，它曾創下 59.30 美元的歷史新高。
ETF 競賽：誰已遞件、又提出了什麼方案
在過去七個月中，讓 HYPE 進入主流券商帳戶的進程急速加快，已有四家資產管理公司向 SEC 提交申請。
Bitwise 是最早申請者，於 2025 年 9 月遞交 S-1 登記聲明。2026 年 4 月 10 日，該公司遞交第二份修正案，新增代號 BHYP、0.67% 的年度管理費，並確認基金將在 NYSE Arca 掛牌，由 Anchorage Digital 擔任託管機構，資訊來自 CoinDesk。
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Bitwise 的基金將直接持有 HYPE，並設計了質押機制，在扣除費用後，約 85% 的質押獎勵會回饋給投資人，這點使其有別於競爭對手。Bloomberg 資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 上發文指出，新增交易代號與管理費通常代表產品距離上市已不遠。
21Shares 隨後於 2025 年 10 月遞交自己的 S-1，雖然根據 Bitcoin.com 的說法，目前尚未確認最終代號。21Shares 另外在歐洲的瑞士證券交易所 SIX 推出 Hyperliquid ETP，為美國機構如何取得相關敞口提供了範本。
Grayscale 則在 2026 年 3 月 21 日加入戰局，申請於 Nasdaq 掛牌的 GHYP ETF，由 Coinbase Custody 擔任託管，並由 CoinDesk Benchmark 提供定價數據。Grayscale 的基金目前禁止質押，不過申請文件中提到未來在特定條件下可能開放。
根據 Cryptopolitan 在 2025 年 9 月的報導，VanEck 也確認計畫推出以 HYPE 為標的且結合質押的現貨 ETF，擬採代號 VHYP。VanEck 數位資產資深分析師 Matt Maximo 表示，Hyperliquid 已成為該公司流動性數位資產基金整體策略的一部分。
為何 SEC 的核准前景複雜
目前這些基金都尚未取得 SEC 核准，全部仍在審查中。
依據 BingX 對申請時程的分析，SEC 自 Bitwise 初次遞件起最多有 240 天做出決定，最晚期限落在 2026 年 5 月下旬左右。
不過，相較於 Bitcoin 與 Ethereum，HYPE 面臨一項額外監管門檻：Hyperliquid 尚未在美國市場擁有受 CFTC 監管的期貨合約。
SEC 於 2025 年 9 月通過的通用掛牌標準，簡化了許多加密 ETF 的核准流程，但主要適用於擁有既有期貨交易歷史的代幣。HYPE 目前無法符合這條快速通道。
儘管如此，監管環境已較一年前明顯友善。SEC 主席 Paul Atkins 已核准更廣泛的加密資產交易所買賣產品通用掛牌標準，而圍繞 XRP、Solana (SOL)、Dogecoin (DOGE) 與 HYPE 的一波山寨幣 ETF 申請潮，反映出業界普遍認為大門已經敞開。
ETF 分析師 Nate Geraci 指出，如此多發行人爭相推出 HYPE 產品，本身就意味著業界認為市場對受監管的 DeFi 原生協議敞口具有實質需求。
若 ETF 成功獲准，會帶來什麼影響
若上述四家申請當中有任何一檔獲得核准，都將開啟先例：這會是美國第一檔與 DeFi 原生去中心化交易所代幣掛鉤的現貨 ETF。過去在美國獲批的加密 ETF，標的全是 Bitcoin 或 Ethereum——這兩者都是歷史悠久、機構流動性深厚，且已擁有 CFTC 期貨市場的資產。
HYPE ETF 的核准，將代表 SEC 願意將受監管的投資通道延伸到 DeFi 基礎建設代幣，可能為更多協議原生 ETF 的產品線鋪路。
對一般投資人而言，這意味著可以透過一般券商帳戶，像買股票或指數基金那樣，取得對 Hyperliquid 收益模式與代幣機制的敞口，而不必擁有加密錢包、私鑰，或在交易所開戶。
至於 SEC 是否會在 240 天的審查期結束前放行，以及四家競爭管理人究竟由誰率先突圍，已成為 ETF 產業中最受關注的產品競速賽之一。
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