Hyperliquid 是一座建立在自家客製 Layer 1 區塊鏈上的去中心化交易所，專為永續合約交易而設計，在速度與使用體驗上力求媲美中心化交易所，without the centralized exchange.
永續合約是一種讓交易者可以使用槓桿，對資產價格進行投機的合約，標的可以是 Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、黃金、原油或數十種其他資產，而且沒有到期日。
它們是整個加密市場交易最活躍的產品。直到最近，絕大多數交易活動都發生在像 Binance 和 Bybit 這類中心化平台上。Hyperliquid 改變了這一點。
該平台運行一個完全「鏈上」的中央限價訂單簿，也就是說，每一筆成交、每一張委託與每一個持倉都會即時透明地記錄在其區塊鏈上。根據 Bitcoin.com 對該協議的技術分析，它每秒可處理逾 100,000 筆訂單，最終確認時間在一秒以內。
交易不收取 gas 費。使用者也不需要放棄資金託管權。根據 BingX 引用 Artemis 數據，截至 2026 年初，Hyperliquid 以未平倉部位計算，掌握超過整體去中心化永續合約市場 70% 以上的市占。
而且如今也不只限於加密貨幣永續合約。據 BingX 研究，2026 年 2 月，該平台在短短 10 天內，便錄得逾 200 億美元的合成實體資產永續合約交易量，涵蓋黃金、白銀與原油。2026 年 3 月，BitMEX Research 數據顯示，Hyperliquid 在 2026 年第一季已拿下更廣義的傳統金融永續掉期市場 29.7% 的市占。
根據 MEXC 對 Hyperliquid 協議數據的整理，該協議的總鎖倉價值（TVL）已超過 52.2 億美元。
HYPE 代幣與其獨特之處
Hyperliquid 於 2024 年 11 月推出原生代幣 HYPE，採空投方式發放給超過 90,000 名平台早期用戶。沒有風險投資配額、沒有私募輪、也沒有早期投資折扣。大約 70% 的總供給直接分配給社群，使 HYPE 成為少數完全未接受機構種子資金、卻躋身主流的加密代幣之一。
代幣的最大供給固定為 10 億枚。
讓 HYPE 代幣經濟獨樹一幟的是其手續費結構。
根據 CoinGecko 數據，平台產生的所有交易手續費中，約有 97% 會流入一個「援助基金」（Assistance Fund），該基金會以程式化方式回購並銷毀 HYPE 代幣。
這在交易所交易量與代幣稀缺性之間建立起一個直接的機械式連動關係：平台處理的交易量越大，被從流通中移除的 HYPE 就越多。
截至 2026 年 4 月 12 日，根據 CoinGecko 數據，HYPE 的市值約為 100 億美元，按市值排名在所有加密貨幣中位居第 13 名。
根據 CoinDesk 對 ETF 申請案的報導，該代幣在過去 12 個月上漲約 200%。依 CoinGecko 數據，其歷史新高價格為 59.30 美元。
ETF 競賽：誰已遞件、在提什麼方案
在過去七個月內，將 HYPE 帶進主流券商帳戶的推動速度迅速加快，已有四家資產管理公司向 SEC 遞件。
Bitwise 是第一家提出申請的公司，於 2025 年 9 月遞交 S-1 註冊聲明。2026 年 4 月 10 日，該公司提交第二次修正案，新增代號 BHYP、每年 0.67% 的管理費，並確認基金將於 NYSE Arca 掛牌，由 Anchorage Digital 擔任託管機構，據 CoinDesk 報導。
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Bitwise 的基金將直接持有 HYPE，並設計了質押機制，在扣除費用後，約 85% 的質押獎勵會回饋給投資人，這點也讓它與競爭對手有所區隔。Bloomberg 資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 上指出，增列交易代號與管理費通常代表產品已接近上市。
21Shares 隨後於 2025 年 10 月提交自己的 S-1，不過根據 Bitcoin.com 報導，目前尚未確認最終代號。21Shares 也在歐洲的瑞士證券交易所 SIX 推出 Hyperliquid ETP，為美國機構未來可能的投資管道提供了雛形。
Grayscale 則於 2026 年 3 月 21 日參戰，申請 GHYP ETF 在 Nasdaq 掛牌，由 Coinbase Custody 擔任託管機構，並由 CoinDesk Benchmark 提供定價數據。Grayscale 的基金目前禁止質押，但申請文件中提到未來情況許可時可能開放。
據 Cryptopolitan 於 2025 年 9 月的報導，VanEck 也確認計畫推出現貨質押型 HYPE ETF，擬用交易代號為 VHYP。VanEck 的數位資產資深分析師 Matt Maximo 表示，Hyperliquid 已成為該公司在流動性數位資產基金領域的核心布局之一。
為什麼 SEC 的核准前景很複雜
這些基金目前都尚未獲得 SEC 核准，全部仍在審查中。
根據 BingX 對申請時程的分析，SEC 自 Bitwise 原始遞件日起有最長 240 天的決策期限，這意味著最後期限大約落在 2026 年 5 月下旬。
然而，HYPE 面臨一項 Bitcoin 與 Ethereum 當初沒有的監管門檻：Hyperliquid 目前尚未在美國市場推出受 CFTC 監管的期貨合約。
SEC 於 2025 年 9 月通過的通用掛牌標準，大幅簡化了多種加密 ETF 的核准流程，但主要適用於已具有期貨交易歷史的代幣。HYPE 目前並不符合這條「快速通道」。
儘管如此，整體監管環境已較一年前顯著友善。SEC 主席 Paul Atkins 已批准更廣泛的加密資產交易所買賣產品通用掛牌標準，而針對 XRP、Solana (SOL)、Dogecoin (DOGE) 與 HYPE 等多種山寨幣 ETF 的申請浪潮，也反映出產業普遍解讀為「大門已經打開」。
ETF 分析師 Nate Geraci 指出，眾多發行人爭相把 HYPE 產品推向市場，本身就顯示產業看見了對這類 DeFi 原生協議受監管敞口的真實需求。
若 ETF 成功通過將意味著什麼
若四份申請中有任何一檔獲得批准，將是首例：美國第一檔與 DeFi 原生去中心化交易所代幣掛鉤的現貨 ETF。此前在美國獲批的加密 ETF 一律只涵蓋 Bitcoin 或 Ethereum，這兩種資產都已存在多年，具有深厚的機構流動性與既有的 CFTC 期貨市場。
HYPE ETF 若獲批准，將代表 SEC 願意將受監管的投資管道擴展到 DeFi 基礎設施類代幣，可能為更多協議原生 ETF 打開更寬廣的申請管線。
對一般投資人而言，這將意味著可以透過標準券商帳戶，就像買股票或指數基金一樣，買進對 Hyperliquid 收益模式與代幣機制的敞口，而無需加密錢包、私鑰或交易所帳號。
在 240 天審查期屆滿前，SEC 是否會給出這項准許、以及四家競逐的資產管理公司中究竟誰能拔得頭籌，已成為 ETF 產業內備受關注的產品競賽之一。
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