波蘭加密貨幣分析師Phil Konieczny正式宣稱「超級循環」敘事已告終，認為比特幣近期的下跌證實已進入符合歷史四年周期的經典熊市階段——這一論點在2025年比特幣狂漲至12.6萬美元時，曾被眾多投資人視為過時。
在詳細的影片分析中，Konieczny強調比特幣現報約8.5萬美元，自十月高點回落28%，這種走勢完全依循既定周期模式。他指出比特幣跌破50週均線，是自2023年3月以來首次週線收於此關鍵技術線以下，這已經是明確的熊市信號。
Konieczny表示：「市場意識到牛市結束已太晚。」他補充，歷史數據明顯顯示周期性會繼續，儘管市場普遍相信超級循環將延長牛市。
歷史高點時間驗證周期理論
Konieczny的觀點圍繞一點：每輪比特幣市場高點都比上一輪來得更早。2017年高點在12月，2021年頂峰於11月，本周期高點則落在2025年10月。這種高點提前的趨勢，佐證比特幣持續受限於與減半事件綁定的四年循環。
比特幣於10月觸及約12.6萬美元後轉而下跌，CryptoQuant數據顯示現階段熊市氣氛最濃。分析平台Bull Score指數跌至20/100的極度悲觀區間，比特幣價格也遠低於10.2萬美元的關鍵365日均線。
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比特幣主導率走弱，市場脆弱性浮現
與過往熊市不同，即便大盤走弱，比特幣主導率也並未明顯提升。Konieczny指出，比特幣主導率11月由61.4%降至58.8%，這與預期背道而馳，顯示市場底層存在更深脆弱性，而非資金流向山寨幣。
分析師警告，這代表比特幣與山寨幣同時下跌，而非資金輪動。許多山寨幣今年來虧損高達60%至80%，鮮有復甦跡象。即便Altcoin Season Index近來小幅回升，仍偏離顯著輪動指標。
Konieczny提醒：「投資山寨幣的風險過高」，許多幣種從前幾輪熊市就再也沒能翻身。Alphractal追蹤的55檔主要山寨幣中，只有3檔過去60天跑贏比特幣，其餘則虧損20%至80%。
宏觀經濟逆風加劇市場壓力
Konieczny也深入討論了日益惡化的宏觀經濟環境，認為這將限制加密市場復甦。他特別提到收益率曲線倒掛——被視為經濟衰退的可靠預警——同時消費者債務攀升、企業破產案增多。
分析師也指出美中貿易緊張局勢升溫(連結)及持續的通脹壓力，使聯準會是否會於12月降息增添疑慮。比特幣歷來表現較好於降息環境，但現階段宏觀不確定性削弱了這一支撐。
ETF淨流入無法托底
雖然2025年初期比特幣ETF推出一度引發市場熱情，Konieczny認為若缺乏宏觀配合，ETF效應有限。他指出ETF買盤是牛市早期主動力之一，但在經濟大環境惡化下無力續創新高。
更令人擔憂的是，Konieczny發現比特幣與標普500指數的表現呈現不對稱連動。如今美股下跌會拖累比特幣，但股市上漲卻未帶動幣價，這讓比特幣未能從風險偏好行情中獲益，反而暴露於傳統市場的避險壓力。
結語
儘管整體展望看跌，Konieczny仍提醒投資人不要忽視「死貓反彈」的可能——這類行情往往在熊市中出現，超賣壓力導致短線回升，卻無法改變大趨勢。
分析師的核心訊息十分明確：比特幣正如過往熊市般循環，山寨幣復甦機會渺茫，宏觀環境對風險資產極不利。
對堅信超級循環的人來說，Konieczny的觀點提醒市場始終需正視比特幣四年周期的力量。