業界專家表示，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）發布的新聯合指引，終於釐清了加密代幣在何種情況下不再被視為證券，並引入一套動態框架，可能立即擴大機構參與，同時迫使專案方重新檢視其代幣發行結構。
該解釋性文件於週二發布，闡明數位資產如何會因是否存在持續的經營管理承諾，而在證券分類之內與之外變動，藉此回應長期以來塑造美國市場行為的一大不確定性。
專家：動態測試重新定義代幣分類
此指引確立，加密資產本身並非天生就是證券，但可能因為其行銷方式以及發行方所設定的期待，而與「投資契約」產生連結。
更關鍵的是，監管機關也明確指出，這種分類並非永久不變。
DoubleZero 總法律顧問 Mari Tomunen 表示，這套框架在法律分析如何適用於數位資產方面，引入了一項根本性的轉變。
她指出：「這就是產業一直在等待的明確性。」並說明此解釋已具體列出，在何種情況下，與代幣綁定的承諾會構成投資契約，以及在何種情況下，這種關係可以終止。
不過，她也強調這項測試並非靜態不變。「法律測試是動態的。當既定里程碑被達成時，投資契約可能消失，但若在既有代幣的新一輪銷售中，附帶出現新的承諾，投資契約也可能再度出現。」
這種演變中的標準，可能為代幣發行方帶來營運與法律上的挑戰，特別是在過去發行、仍可與新發行代幣互換的情況下，而新代幣又被綁定在更新後的承諾之上。
商品分類後，機構進入管道可望擴大
除了提供法律清晰度外，市場參與者認為，此框架也可能在商業上立即產生影響，尤其是對大型金融機構而言。
Aptos Labs 共同創辦人兼執行長 Avery Ching 表示，這次聯合指引解決了有關二級市場活動的一個關鍵問題。
他說：「SEC 與 CFTC 今天的聯合聲明，透過這份解釋性文件，提供了急需的明確性。」並點出數個主要代幣被明確分類的意義，其中包括 APT，以及 Bitcoin（BTC）與 Ether（ETH），皆被界定為數位商品，而非證券。
他並補充指出，對金融服務業的影響可能來得很快。「對於像 APT 這類被明確命名為數位商品的資產，相關問題如今已有答案，而銀行、資產管理公司與交易所能為客戶提供哪些產品，其連鎖效應將會又大又快。」
能夠將特定代幣視為商品而非證券，預期將降低合規障礙，可能加速加密產品在傳統金融平台上的推出。
聯合框架顯示美國監管路線轉向
新指引引入一套更廣泛的分類體系，涵蓋數位商品、穩定幣、收藏性資產、工具型代幣與證券，同時說明質押（staking）、挖礦、空投與代幣包裝（wrapping）等活動，如何在聯邦法律下被對待。
監管機關表示，此舉旨在為破碎的監管版圖帶來一致性，並讓 SEC 與 CFTC 的監管框架更趨一致。
官員們同時將這份解釋定位為邁向更廣泛立法努力之橋樑，目標是建立一套完整的加密市場架構。
這種協調一致的做法，與多年來的監管不確定性形成鮮明對比，兩家機構也藉此釋出訊號，表明其在為產業建立更清楚邊界方面，已形成共同承諾。
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