**特斯拉（Tesla）**週四盤前股價重挫逾 7%，主因第二季獲利明顯不及華爾街預期，同時管理層確認至 2026 年資本支出將突破 250 億美元，短期現金流與獲利壓力同步放大。
重點摘要：
- 特斯拉第二季營收達 282.4 億美元，創下新高，但經調整後每股盈餘 0.33 美元，遠低於市場預估的約 0.50 美元。
- 財務長 Vaibhav Taneja 表示，今年資本支出將超過 250 億美元，且未來兩到三年仍會持續上升。
- 受營業費用暴增 47% 影響，營業利益率由去年同期的 4.1% 急縮至 1.4%。
營收優於預期 獲利與現金流卻同步惡化
特斯拉第二季營收報 282.4 億美元，年增 26%，明顯優於市場普遍預估的約 263 億美元，但獲利表現明顯失色。經調整後每股盈餘僅 0.33 美元，低於華爾街預期的約 0.50 美元；經調整後 EBITDA 也只有 32 億美元，不及市場共識的 40 億美元。
根據公司財報揭露，營業利益大減 57% 至 3.98 億美元，營業利益率僅剩 1.4%，較一年前的 4.1% 明顯下滑。營業費用則暴增 47%，來到 43.5 億美元，主因 AI 相關研發投入、機器人與自駕技術開發，以及股權給付成本上升。
另一關鍵支撐來源「監管積分」收入也持續萎縮，本季僅 1.46 億美元，遠低於去年同期的 4.39 億美元。資本支出則一口氣拉高至 57.9 億美元，較去年同期翻倍成長，直接將自由現金流推入負值，來到 負 10.9 億美元。
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馬斯克、財務長力挺「燒錢」週期：這是超級資本支出年
執行長 Elon Musk 在法說會上直言，今年對特斯拉而言是「超級資本支出年」，並強調這波大手筆投資將在未來多年帶來可觀回報，但並未給出具體時間表。
財務長 Vaibhav Taneja 則進一步表示，全年資本支出將「明確超過 250 億美元」，而且未來 兩到三年支出還會持續增加，凸顯公司正全力布局下一階段成長動能。
Taneja 同時向分析師透露，特斯拉正在規劃總額最高達 300 億美元的債務融資工具，資金主要將用於推進無人計程車（robotaxi）、人形機器人 Optimus、晶圓廠建設、太陽能產線，以及 AI 運算基礎設施等多項長線項目。
華爾街審視特斯拉「押注機器人與 AI」的賭注
在獲利承壓之際，特斯拉的獲利體質也不如市場期待。根據相關數據，本季整體毛利率滑落至 16.8%，低於市場共識的 19.5%。主因是高單價的 Model S 與 Model X 退場，改由較低售價的 Model 3 與 Model Y 新版本填補，拉低產品組合單價。
Deepwater Investment 分析師 Gene Munster 指出，全球電動車市場自 2024 年 3 月起經歷的「寒冬期」已逐步結束，油價偏高與政治阻力緩和，有助於需求回溫。德意志銀行分析師 Edison Yu 則在報告中提到，本季主要由國際市場需求撐盤，其中以歐洲表現最強，中國市場也提供一定支撐。
在交車量方面，市場並不擔心規模成長。特斯拉本季共交付 480,126 輛汽車，儲能系統部署規模達 13.5 GWh，完全自駕（FSD）訂閱數量則季增 56% 至 148 萬戶。公司同時重申，人形機器人 Optimus 的量產時程維持不變，預計今年稍晚於美國加州費利蒙工廠啟動生產。
監管積分紅利見頂回落 財政後盾漸失
特斯拉仰賴多年的監管積分紅利，過去兩年明顯退潮。該項收入在 2024 年曾創高達 27.6 億美元，但隔年即年減 28%，而美國聯邦 7,500 美元電動車購車補貼也已於 2025 年 9 月底全面退場。
隨後，美國國會更取消了過往懲罰油耗不佳車款的平均油耗罰則，讓傳統車廠失去購買特斯拉監管積分的誘因，使這項「隱形利多」迅速縮水。
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