Ethereum 正面臨機構競爭對手帶來的壓力，越來越多金融業者更青睞為特定目的所設計的區塊鏈，而非公開網路。Klarna 選擇在替代平台 推出其穩定幣，加劇了業界對於隱私疑慮是否將削弱以太坊在機構市場中的主導地位的討論。
事件回顧：穩定幣發行
Klarna 於 11 月 25 日宣布發行 KlarnaUSD，這是首次有銀行在 Stripe 與 Paradigm 開發的支付區塊鏈 Tempo 上發行穩定幣。此舉完全繞過以太坊網路，儘管以太坊承載著 Tether's USDT 及 Circle's USDC 等大型穩定幣，總市值超過 1,000 億美元，並帶動了大量網路活動。
一位分析師認為這發展對以太坊市場地位構成直接威脅。
「請告訴我這對以太坊不是利空？一家大型金融科技選擇在以太坊外發行穩定幣。如果沒有 Tempo，這穩定幣很可能會在以太坊或其 L2 發行⋯⋯Tempo 正在搶佔以太坊最核心市場：穩定幣。」該分析師指出。
另一位市場觀察者 Zach Rynes 認為，此決策反映出企業鏈正掩蓋公開鏈的更廣泛趨勢。
「這再次證明企業 L1 會長期存在，而你最看好的去中心化公開鏈 #375936 又被金融業輾壓了，」他說道。
Canton Network 成為此一機構轉型的範例。以 Layer 1 隱私核心而設計，Canton 讓機構可設定從全公開到完全私有的可見度，同時保持跨網路應用的連結功能。Goldman Sachs' Digital Asset Platform 原生運行於 Canton，每 1 美元市值即產生約 96 美元的實體資產鎖倉價值，而以太坊每 1 美元市值僅產生約 0.03 美元 RWA TVL。
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關鍵意義：隱私驅動
隱私是機構撤離公開鏈的主因。以太坊的公開帳本讓所有交易永久可查，對於轉移大額資金的銀行與企業構成巨大風險。競爭對手可以透過鏈上分析掌握資金流向、提前布局交易，甚至發現關鍵商業關係。
COTI Network 的分析指出，眾多企業進入 Web3 時，常低估公開帳本的透明性風險。交易數據與中繼資料容易洩漏敏感資訊，損害談判籌碼。透明度並造成 GDPR 等監管疑慮，使商業機密暴露於競業。對於經手數十億美元交易與機密合作的銀行來說，區塊鏈的透明優勢反成漏洞。
這轉變預示著區塊鏈應用開始分化。
公開網路如以太坊將更偏向去中心化或零售應用，而機構則將轉向具隱私保護的專用鏈。隨著金融服務數位轉型，以太坊是否能重獲機構信任、還是專用網路將主導市場仍待觀察。
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