比特幣（BTC）選擇權的未平倉量自 2025 年 7 月起已超越期貨未平倉量，這一結構性黃金交叉，標誌著市場正從高度槓桿投機，轉向以機構為主導的風險管理。
CME Group 於 2025 年錄得 3 兆美元名義價值的加密貨幣衍生品成交量，而 Coinbase 則以 29 億美元收購全球領先的選擇權交易所 Deribit。
加密衍生品基礎設施的重塑正在加速，但去中心化協議的發展仍未能跟上步伐。
發生了什麼事
2025 年選擇權市場的擴張主要由兩大事件推動。首先，Coinbase 在 2025 年 8 月 14 日完成對 Deribit 的收購，將這個長期掌控全球大部分選擇權成交量的交易場所納入旗下。
Deribit 在 2024 年處理超過 1 兆美元的名義成交量，並在交易完成時約有 600 億美元的未平倉部位。
第二股力量來自傳統金融。
BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF 選擇權於 2024 年 11 月推出，根據 Checkonchain 的數據，如今已占整體比特幣選擇權未平倉量約 52%。IBIT 的成長，讓 Deribit 的市占率從五年前逾 90%，降至目前不到 39%。
為何重要
以選擇權為主的市場通常波動性較低。做市商與交易商會持續對其部位進行動態避險，而非依賴可能引發連環強平的高槓桿期貨。對於持有大額比特幣部位的機構而言，選擇權提供了「風險可定義」的曝險——以權利金換取明確的下檔保護——這是期貨無法複製的特性。
CME 宣布自 5 月 29 日起（視監管審查結果而定）推出 24/7 加密貨幣期貨與選擇權交易。該交易所 2026 年迄今的日均成交量較 2025 年成長 46%。
這項舉措直接回應了一個長期存在的結構性缺口：比特幣是 24 小時交易資產，但 CME 衍生品卻非全天候，導致週末價格偏離現貨，長期困擾機構避險部門。
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鏈上缺口
去中心化衍生品市場的成交占比持續成長，主因是永續合約平台的崛起；然而，鏈上選擇權仍處於起步階段。
Derive——前身為 Lyra，並於 2023 年在 OP Stack 第二層網路上重建——已成為以名義成交量計算的領先去中心化選擇權協議。
與早期鏈上選擇權協議普遍採用的自動做市商（AMM）模式不同，Derive 採用中心化限價訂單簿架構，由做市商報價，並配備投資組合保證金系統，可跨多個組合部位整體評估風險，而非對每一腿單獨收取保證金。
去中心化選擇權能否擴展到對機構具有實質吸引力的規模，仍是一個未解的問題。監管不確定性曾限制早期嘗試：CFTC 曾指控 Opyn 以未註冊衍生品交易所身分營運。
雖然監管方向自那之後有所改善，但鏈上選擇權至今仍未誕生出在流動性深度上足以吸引大量機構資金的協議。
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