Function FBTC

Function FBTC：机构推动让比特币在 DeFi 中变得更具生产力

Function FBTC（FBTC）是一种完全储备、与 Bitcoin (BTC) 按 1:1 锚定的代币，旨在为机构持币方在去中心化金融生态中解锁收益机会。该代币在超过 30 个协议集成中维持 约 15 亿美元的总锁仓价值（TVL），流通中的 FBTC 数量大约为 11,000 到 12,000 枚，对应托管中等量的比特币。

该代币的核心设定回应 了加密市场中的一个根本性张力：比特币依然是市值最大的数字资产，但长期以来主要充当价值储藏手段，而并未像其他资产那样积极参与借贷、质押和流动性提供。FBTC 试图 弥合这一差距，通过创建一种可组合的比特币表示形式，使其能够在多个区块链生态之间自由流动。

该代币在二级市场交易 价格通常与比特币现货价格保持接近，波动区间多在 0.99 至 1.01 BTC 的窄幅范围内。

与主要的封装比特币替代品相比，日交易量仍相对温和，一般在几万美元到几十万美元之间，视市场状况而定。

2025 年 7 月，Function 完成 1,000 万美元种子轮融资，由 Galaxy Digital 领投，Antalpha 和 Mantle 跟投。此类机构支持反映 出市场对相关基础设施的兴趣不断升温，这类基础设施让比特币在无需持有人放弃资产托管权或主权的前提下也能产生收益。

从 Ignition 到 Function：FBTC 的发展路径

该项目于 2024 年 4 月面世，最初名为 Ignition FBTC，并选择在比特币减半事件附近上线。以太坊二层网络 Mantle 以及机构级数字资产服务平台 Antalpha Prime 担任 初始核心贡献方，提供资金支持和技术基础设施。

项目在上线后数月即于 2024 年 8 月突破 1 亿美元 TVL，展现 出追求收益的比特币持有者早期采用速度之快。

“Sparkle” 活动通过积分奖励的方式激励 早期存款用户，这是 DeFi 中常见的增长机制。

2025 年 2 月，Ignition 完成品牌重塑更名为 Function，这一时点标志 着项目的重大转折。Thomas Chen 加入 担任 CEO，他此前在 BitGo 出任 董事总经理及全球销售主管，帮助该托管机构将托管资产规模扩展至 1,000 亿美元以上。

Chen 在机构托管方面的背景表明 项目更希望服务企业财务和成熟配置者，而非以零售用户为主。

他公开阐述的愿景则将 FBTC 定位为一种用于将比特币导入生产性资本流的标准化基础设施，而不仅是简单的封装比特币。

此次品牌重塑还恰逢 Galaxy Digital 以投资者和核心贡献者身份入场，为项目带来机构背书以及对 Galaxy 交易基础设施和客户网络的接入。

TSS 网络与 MPC 托管：FBTC 如何保护比特币存款

FBTC 的技术架构依赖 阈值签名方案（Threshold Signature Scheme, TSS）网络与多方计算（MPC）托管相结合，以保障底层比特币储备的安全。

这种方式通过分散 签名权限到多个独立参与方，而非将控制权集中在单一托管方手中。

当符合资格的用户存入 BTC 时，他们会将资金发送至由 MPC 钱包管理的预配置托管地址。首个 MPC 解决方案由机构级数字资产托管服务商 Cobo 运营。TSS 网络的签名方包括 Antalpha Prime、Cobo 和 Mantle，在 Galaxy Digital 投资后，其也加入安全委员会。

铸造流程通过多个协调组件来运作。Bridge Monitor（桥监控）会检测 比特币主网上的存款交易以及目标链上的铸造请求。TSS Gateway 随后发起 合约调用以确认铸造，多台 TSS 节点则通过 MPC 算法共同签名构建交易签名。

每个 TSS 节点都运行 独立的风控系统，在签名前验证存款交易与铸造请求。该层层验证机制旨在 防止未经授权的铸造行为，从而避免破坏 1:1 储备锚定关系。

在赎回环节，上述流程则会反向 进行。用户通过 Bridge 合约发起销毁请求，以销毁其持有的 FBTC 代币。

Bridge Monitor 会检测 销毁事件，并向 TSS Gateway 发送提现请求，随后由 TSS Gateway 启动向用户指定地址转出 BTC 的流程。

FBTC 通过 Chainlink 预言机网络披露 储备证明（Proof of Reserves），为流通 FBTC 完全由托管比特币支持这一事实提供独立验证。托管钱包地址则保持 公开披露，方便链上核查。

跨链桥接功能使得 FBTC 能在支持的网络间流转。用户在源链上与桥合约交互，先在源链销毁 FBTC，随后在 TSS 验证之后，于目标链铸造等量 FBTC。

供给机制与 1:1 储备资产的经济模型

FBTC 的运作 机制在代币经济学上与大多数加密资产有根本不同，因为其供给直接反映存入的比特币数量，而非遵循预设的发行排程。目前约 11,000 至 12,000 枚 FBTC 的流通量代表 了实际托管中的比特币，不设固定供应上限，其理论上限是所有现存 BTC 的总量。

这种结构意味着，FBTC 的市值基本等于比特币价格乘以流通中 FBTC 数量。在当前水平下，这一数值将 FBTC 的市值大致定位在 10 亿美元附近，不过该规模随比特币价格波动，而非受独立市场动态主导。

该代币在以太坊上遵循 ERC-20 标准，使其能够与更广泛的 DeFi 生态兼容，包括去中心化交易所、借贷协议和收益聚合器。FBTC 还 部署在多条链上，包括 Mantle、Arbitrum、Base、BNB Chain 和 Sonic。

FBTC 持有者的价值捕获来源 并非代币本身，而是将其投入到产出收益的策略中。

协议使 用户能够参与资金费率套利、借贷、再质押奖励、收益农场以及在集成平台上的流动性提供等活动。

Function 将 FBTC 定位 为基础设施，而非投机性资产。其经济模型依赖 于通过集成 DeFi 协议中具有竞争力的收益机会来吸引存款，而不是依靠代币价格升值机制。

Institutional participants must 在访问直接铸造功能之前完成客户尽职调查（KYC）和企业尽职调查（KYB）验证，以符合反洗钱要求。

散户用户可以在允许的司法辖区通过在去中心化交易所进行兑换来 acquire FBTC。

对于包裹比特币产品而言，集中的持币者结构十分典型，这意味着 FBTC 的 TVL 在很大程度上依赖于相对少数的大额存款人，而不是广泛的散户采用。

协议集成及驱动采用的收益策略

FBTC 的价值主张通过其与八大协议生态中 25+ 个去中心化应用的集成而得以 materializes 体现。这些集成 enable 持有者获取原生比特币无法触及的收益机会。

Babylon 是更为重要的集成之一，它 represents 使 FBTC 持有者能够通过金库参与比特币质押，从 Babylon 的原生质押机制中获取收益。该合作 allows 比特币在为其他网络提供安全性的同时产生回报。

Aave 集成 provides 了接入最大去中心化借贷协议的途径，在该协议中，FBTC 可作为借贷抵押品，或通过出借端获取收益。

这与帮助 Ethena 的 USDe 通过利用 Aave 的流动性基础设施 reach 100 亿美元规模的策略类似。

在 Mantle Network 上，FBTC 具体 functions 为以比特币计价的抵押品，用于在 Merchant Moe、AGNI Finance 和 Lendle 等协议中开展借贷和提供流动性。Mantle 生态系统相较以太坊主网 offers 更低的交易成本，有望改善小额仓位的收益经济性。

通过 FBTC 可用的收益策略 include 包括：在中心化与去中心化场所开展高频资金费策略的基差交易金库，通过借贷机制进行杠杆化比特币挖矿，以及与 Pendle Finance 等协议的 DeFi 金库集成以进行收益代币化。

企业财务部是目标机构用户群体，其 represent。

仿照 MicroStrategy 开创的模式，将比特币持有在资产负债表上的公司，理论上可以将这些持仓部署到 FBTC 中，在保持对比特币价格上涨敞口的同时生成收益。

收益区间因策略、市场条件和风险偏好而 vary 很大。一些宣传材料引用通过 Babylon 或 Aave 等平台实现 5–8% 的年化收益，但实际回报取决于不断变化的市场动态。

中心化风险、托管担忧与竞争压力

尽管采用分布式托管架构，FBTC 仍 retains 存在机构用户必须评估的重要中心化向量。由 Mantle、Antalpha、Galaxy Digital 和 Cobo 组成的安全委员会负责监督跨链桥节点行为并执行铸造上限，将治理权集中在一小群相互关联的实体中。

紧急销毁功能 allows 安全委员会在关键情况下销毁代币，这是一种中心化的干预机制，理论上可能被滥用或被不当触发。资产救援功能 enable 合约所有者追回误转资产，这是另一种集中的管理权限。

智能合约风险在所有 DeFi 协议中都将持续 persists。尽管 FBTC 合约经过审计，但复杂合约逻辑或与集成协议的依赖关系中仍可能存在未预见到的漏洞，从而形成潜在攻击向量。FBTC 的跨链特性将其攻击面扩展到每一个所支持的网络。

包裹比特币市场竞争日益 has 激烈。Wrapped Bitcoin (WBTC) 仍然是规模最大的包裹 BTC 产品，尽管在 BitGo 与与孙宇晨相关实体合作后，其托管安排引发争议。

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) 利用 Coinbase 的品牌与托管基础设施吸引用户，到 2025 年初流通量已超过 20 亿美元。

与 WBTC 相比，FBTC claims 通过 MPC 设置实现了更去中心化的托管，将私钥控制权分配给多方，而非依赖单一托管方。然而，WBTC 更长的历史记录和更深的流动性，仍然是 FBTC 尚未匹敌的优势。

包裹比特币产品的去中心化程度 ranges 从 cbBTC 这样完全托管的选项，到 tBTC 这样的更去中心化替代方案。FBTC 则 positions 自身介于这两极之间，通过多家机构方实现分布式托管，而不是依赖完全无需信任的机制。

合规风险暴露仍然 remains 不确定。美国正在演进的监管框架——包括 GENIUS Act 和 CLARITY Act 提案——将要求数字资产托管机构和交易设施根据资产分类向 CFTC 或 SEC 注册。

这些要求如何适用于 FBTC 的多方托管结构和跨链运作，目前仍不清晰。

该项目对 Mantle 生态资源的依赖，以及核心贡献者集中在具有利益重叠的实体之间，引入了相关性风险。若 Mantle、Antalpha 或 Galaxy 之一出现失败或声誉危机，可能会对 FBTC 的采用和可信度产生连锁影响。

机构比特币收益：市场演进与 FBTC 的角色

FBTC 的持续相关性 depends 于多个超出协议直接控制范围的因素。比特币收益产品的更广阔市场必须在避免此前加密收益尝试所遭遇失败的前提下不断成熟。

机构对比特币收益的需求 appears 似乎是真实存在的。Bitwise 的研究估计，仅比特币质押一项，长期即可构成一个 2000 亿美元的可寻址市场。

已经持有比特币金库头寸的公司面临着越来越大的压力，需要证明这些持仓能够带来超越价格升值的回报。

随着比特币收益版图上的竞争不断 intensifies，像 Babylon、Corn 和 Solv Protocol 这样的解决方案，能够在完全不依赖包裹资产的前提下，将 BTC 引入 DeFi。如果用户更倾向于避免任何包裹比特币产品固有的托管依赖，这些替代方案可能会抢占市场份额。

美国在监管明确性方面的推进 progressing 既可能促进 FBTC 的增长，也可能对其形成约束。CFTC 的数字资产试点计划现已允许包括比特币在内的代币化资产作为衍生品市场中的抵押品，从而潜在开启新的用例。相反，更严格的托管机构与交易设施注册要求，则可能提高合规成本。

Function 的扩张计划 include 围绕 FBTC 构建全栈金融产品，包括结构化 BTC 收益策略和机构级流动性接入。

成功的关键在于吸引能够部署大量资金、同时又对透明度、审计追踪和合规基础设施有着高要求的企业财务部和资产管理人。

FBTC 试图回答的根本问题是：比特币能否从被动的数字黄金，转变为主动的、可持续产生收益的资产。collateral without compromising the security and sovereignty that make Bitcoin valuable in the first place. The answer remains contested.

对于评估 FBTC 的机构参与者来说，衡量的过程在于在收益机会与托管风险、智能合约敞口以及监管不确定性之间做权衡。

该项目的机构支持方和托管架构为其提供了一定的可信度，但相对有限的历史记录以及高度集中的生态关系则提示需要保持谨慎。

FBTC represents 的是众多方案中的一种，旨在解决如何在既有金融基础设施中提升比特币生产力这一更广泛的难题。此种具体实现能否获得有意义的市场份额，取决于执行力、竞争格局以及更广泛影响机构加密资产采纳的宏观因素。