PayPal USD
PYUSD#43
[PayPal USD 的背景与起源]
PayPal 正式于 2023 年 8 月 7 日推出 PayPal USD，开启了一个重要时刻，当时一家全球主要支付公司进入了稳定币市场。经过数月的开发和监管准备，PayPal 成为了首个推出自身稳定币的大型金融科技平台。该发布吸引了加密货币和传统金融行业的广泛关注，许多观察者将其视为稳定币潜力转变支付系统的验证。
「向数字货币转变需要一种既是数字本原又容易连接到法定货币如美元的稳定工具，」PayPal 当时的总裁兼首席执行官 Dan Schulman 表示。「我们对负责任创新和合规的承诺，以及我们为客户提供新体验的记录，为通过 PayPal USD 的数字支付增长提供了必要基础。」
PayPal 创建 PYUSD 的动机源自其更大愿景，即减少数字支付中的摩擦、提高交易速度和降低成本。公司认识到稳定币能够在 Web3 生态系统和日常消费者交易中实现更快、更高效的资金流动。PayPal 看到可以利用其现有基础设施、品牌认知度和监管关系的机会来创建稳定币，这可能使其在纯加密原生项目可能挣扎的地方取得成功 - 特别是在实现主流社会对加密货币波动性和复杂性持怀疑态度的消费者中的广泛采用。
发布时机反映了 PayPal 对加密货币的慎重方法。公司在 2020 年首次引入加密服务，允许美国用户购买、持有和出售比特币、以太坊、莱特币和比特币现金。2021 年，PayPal 推出「用加密货币结账」，让消费者可以使用加密货币在全球数百万在线商家中进行支付。到 2022 年，该公司允许用户从他们的账户中转移加密货币到外部钱包和交易所，逐步扩展其加密功能，然后才迈出发行自身稳定币的重大步骤。
[与 Paxos 信托公司合作]
PYUSD 是由 Paxos 信托公司发行的，这是一家受纽约州金融服务部 (NYDFS) 监管监督的完全许可的有限目的信托公司。Paxos 作为受监管区块链基础设施的领导者，为合作伙伴关系带来了关键的监管专业知识和合规基础设施。该公司此前曾与其他大型机构合作，包括 Binance 的 BUSD 稳定币，积累了丰富的稳定币发行和管理经验。
选择 Paxos 作为发行者在多个层面上具有战略意义。作为 NYDFS 监督的受监管实体，Paxos 确保 PYUSD 在稳健的监管框架内运行，提供其他许多稳定币缺乏的透明性和问责制。这种监管监督要求 Paxos 维持严格的储备管理实践并定期进行第三方审计，提供了加密货币领域不常见的透明度和消费者保护水平。
Paxos 在信托章程而不是银行许可证下运营，这为稳定币发行提供了特定的优势。信托公司被要求将客户资产与公司资产隔离，这意味着即使 Paxos 面临财务困难或破产，PYUSD 储备仍将得到保护并可供兑付。这种法律结构为 PYUSD 持有者提供了超过标准加密货币托管安排的额外安全保障。
PayPal 于 2022 年 6 月获得了 NYDFS 的 BitLicense，为在纽约州内的加密货币领域的运作提供了必要的监管基础。BitLicense 于 2015 年建立，仍然是美国最严格的加密货币监管框架之一，要求广泛的合规基础设施、资本要求和消费者保护措施。PayPal 成功获得该许可证表明其致力于在既定监管参数内运营，而不寻求规避监管。
PayPal-Paxos 合作伙伴关系战略性地分配了责任：Paxos 负责技术区块链运营、储备管理和作为发行和托管的合规性，而 PayPal 管理用户界面、客户服务、集成支付平台和商户关系。这种劳动力分工使每家公司能够专注于其核心竞争力，同时为 PYUSD 提供区块链专业知识和主流支付基础设施。
[初始推出和 Venmo 集成]
PYUSD 最初在以太坊区块链上作为 ERC-20 代币 推出，使其与以太坊广泛的交易所、钱包和去中心化应用程序生态系统兼容。ERC-20 标准是加密货币中采用最广泛的代币标准，确保了与数千个现有应用程序和服务的直接兼容性。此选择让 PYUSD 立即获得深厚的流动性池、既定的交易基础设施以及最成熟的去中心化金融生态系统。
几周内，PYUSD 于 2023 年 9 月 20 日在 Venmo 上线，最初面向部分用户，然后逐步扩展。「Venmo 集成标志着首个大规模稳定币启用钱包互操作性而无成本的实例，」时任 PayPal 负责加密货币的主管 Jose Fernandez da Ponte 表示。这允许 PayPal 和 Venmo 的数百万用户在平台之间即时且无需费用地传输 PYUSD，展示了 PayPal 对其稳定币的实用性设想。
Venmo 推出具有重要意义，因为它将 PYUSD 从 PayPal 更传统的电子商务焦点扩展到了流行于年轻用户间的 Venmo 社交支付环境中，尤其适用于分摊账单、支付朋友和进行休闲的点对点交易。通过在两个平台间启用免费转账，PayPal 创建了一个庞大的闭环生态系统，使得 PYUSD 可以在数百万用户间循环，而无需承担区块链交易费用，解决了小额交易采用稳定币的实际障碍之一。
初期反响不一。尽管加密爱好者赞扬主要主流平台进入稳定币市场，早期的采用数据显示用户吸纳温和，在前几个月的总流通量保持在数千万而非数十亿。这种缓慢的初始增长反映了谨慎的推广策略与将 PayPal 主要的非加密用户群体转化为活跃的稳定币持有者的挑战。
[代币经济学与储备支持：通过透明度建立信任]
PYUSD 旨在维持与美元的 1:1 稳定挂钩，这意味着每个 PYUSD 代币可以直接兑换为一美元。这种挂钩是 PYUSD 作为稳定交换媒介和价值储存的价值主张的基础。 Content: 试图通过复杂的供需机制或由波动资产支持的加密担保稳定币来维持其挂钩的稳定币，PYUSD 采用了全法币支持的简单方法。
用户可以通过 PayPal 和 Venmo 以每个代币 1.00 美元的固定汇率买卖 PYUSD。这种赎回机制与储备支持相结合，创造了帮助维持挂钩的套利机会。如果 PYUSD 在二级市场的交易价格低于 1 美元，套利者可以低价购买并通过 PayPal 以 1 美元赎回，从而捕捉差价作为利润，同时创造购买压力以将价格推回 1 美元。相反地，如果 PYUSD 的交易价格高于 1 美元，套利者可以从 PayPal 以 1 美元购买并以溢价在二级市场出售，赚取价差的同时产生卖出压力使价格回落。
这一套利机制在整个稳定币行业证明了其有效性，自推出以来，尽管在多个交易所和区块链网络上交易，PYUSD 仍保持紧凑的价格稳定。赎回的可靠性至关重要——用户必须相信他们可以随时按需将 PYUSD 转换回美元，这需要通过 PayPal 平台提供充足的储备和方便的赎回流程。
储备构成和支持资产
PYUSD 100% 由美元存款、短期美国国债和类似的现金等价物支持。储备构成旨在确保流动性和安全性，优先考虑可以快速转换为现金以满足赎回需求并在储备上赚取适度回报的资产。
许可的储备资产包括存放在保险存款机构的美元存款、短期到期的美国国库券和由国债支持的逆回购协议。这种保守的储备管理方法类似于传统货币市场基金，为 PYUSD 持有者提供了多层次的安全性。与一些因持有商业票据或其他可能流动性不足资产而受到批评的稳定币不同，PYUSD 的储备结构强调安全性和流动性而不是收益优化。
将短期国债而不是长期证券持有在手减少了利率风险，并确保储备在市场波动期间保持稳定价值。到期三个月或更短的国债被全球金融界视为最安全和流动性的资产之一，通常在金融模型中被称为“无风险”。在逆回购协议中，Paxos 实际上是在用国债作为抵押品隔夜出借现金，这在保持流动性的同时提供了额外的安全性。
这种储备结构意味着，PYUSD 的支持不仅仅是纸面上的，而是由高度流动且低风险的资产构成的，这些资产可以在大量用户同时请求赎回时迅速转换为现金。传统方法用较低的潜在收益交换了更高的安全性和稳定性，反映了 PayPal 和 Paxos 对于安全性优先于储备利润最大化的重视。
透明度和第三方证明
从 2023 年 9 月起，Paxos 每月发布 PayPal USD 的储备报告，其中概述了储备的组成工具。这些报告详细列出支持 PYUSD 的资产，包括在现金存款、国债和逆回购协议中持有的金额。这个披露程度超过了许多传统金融机构提供的透明度，并大大超越了一些竞争稳定币的透明度。
每月报告均有独立会计师事务所按照美国注册会计师协会（AICPA）制定的证明标准进行的第三方证明。这些证明验证储备是否匹配或超过流通的 PYUSD 数量，并检查储备组成是否符合声明的政策。
需要注意的是，证明与全面审核不同。全面审核会检查公司的所有财务运营、内部控制和会计实践，而证明专门关注特定时间点的储备余额验证。证明提供的保证不如审计全面，但可以更频繁且以更低的成本进行，从而实现每月报告安排，为 PYUSD 持有者提供定期更新。
这透明度承诺使 PYUSD 与一些缺乏足够储备披露的竞争对手区分开来。例如，Tether 在储备透明度上的争议持续多年，最终才开始定期提供证明。每月报告允许用户、监管者和更广泛的市场验证 PYUSD 是否得到完全的支持以及储备管理得当，为稳定币的采用建立了关键的信任。
多链架构和统一余额
虽然 PYUSD 初步仅在以太坊上推出，PayPal 从一开始就设计了具有多链能力的稳定币。该代币在所有支持的区块链上维持其 1:1 的挂钩和储备支持，用户在 PayPal 和 Venmo 中将 PYUSD 视为统一的余额，无论底层区块链是什么。
这种统一余额的方法极大地简化了用户体验。用户看到的是在 PayPal 或 Venmo 账户中的单一 PYUSD 余额，而不是在不同链上的独立余额。在转账到外部钱包时，用户可以根据需求选择使用哪条区块链——以太坊用于最大化安全性和 DeFi 兼容性，Solana 用于快速低成本交易，或者 Arbitrum 用于高效的智能合约交互。
在幕后，这种统一余额需要复杂的基础设施来跟踪用户的 PYUSD 在哪个链上持有哪些部分，并在需要时促进跨链移动。这种复杂性对用户是隐藏的，他们只需视 PYUSD 为 PYUSD，无论技术实现细节如何。这种以用户为中心的设计反映了 PayPal 更广泛的将加密货币变得更易接触的理念，通过消除吓退普通用户的技术复杂性。
里程碑与生态系统整合：扩展跨区块链的影响力
以太坊基金会：初始发布（2023 年 8 月）
PYUSD 于 2023 年 8 月 7 日在以太坊上作为 ERC-20 代币发布，立即可以访问以太坊庞大的去中心化金融协议、交易所和应用生态系统。以太坊的部署使 PYUSD 立即获得了可信度和与最成熟的稳定币活动区块链的互操作性，在那里，主导竞争对手 USDT 和 USDC 已经建立了强大的网络效应和流动性。
在发布后的数周内，PYUSD 获得了包括 Coinbase、Kraken、Crypto.com 和 Bitstamp 在内的主要加密货币交易所的支持，以及像 MetaMask、Ledger 和 Phantom 等领先钱包。这种快速整合跨加密基础设施的表现强烈地展示了行业对 PayPal 支持的稳定币的需求，并反映了使用广泛兼容的 ERC-20 标准的优势。
经验证的以太坊合约地址 0x6c3ea9036406852006290770BEdFcAbA0e23A0e8 允许任何人在使用 Etherscan 时验证区块链上的交易和 PYUSD 移动。这种透明度与传统支付系统存在显著差异，在传统支付系统中，交易细节仅限于相关方和支付处理者之间私有。
早期的以太坊使用在加密货币交易和 DeFi 协议上的重应用。PYUSD 迅速出现在 Uniswap 和 Curve 等去中心化交易所的流动性池中，使交易者能够在 PYUSD 和其他加密货币之间进行交换。集成至 Aave 和 Compound 等借贷协议允许用户存入 PYUSD 以赚取利息或将其作为贷款的抵押品，扩大了该代币的实用性超越简单转账。
Solana 扩展：优先速度和成本（2024 年 5 月）
PayPal 于 2024 年 5 月 29 日在德克萨斯州奥斯汀举行的 Consensus 2024 宣布 PYUSD 在 Solana 区块链上可用，标志着 PYUSD 在初始发布九个月后首次重大区块链扩展至以太坊之外。选择在 Solana 上部署是由于该网络的成本效益及高吞吐量得到了验证，这是零售支付应用的关键特性。
“如果你像我们一样对零售支付感兴趣，基本上你需要每秒至少 1000 次交易，并且你需要每笔交易的成本在几分钱而不是几美元上。”PayPal 的区块链高级副总裁 Jose Fernandez da Ponte 如是解释，这句话揭示了实际。内容：基于区块链的支付系统与传统支付卡及数字支付平台的竞争要求。
Solana 以极低的成本在高速度下处理大量交易，通常每笔交易低于三美分，相较于以太坊在网络拥塞期间时常更高的费用。该网络常常处理比许多其他区块链加起来还要多的交易，仅在 2024 年 4 月，稳定币转账量就超过了 1.5 万亿美元。这种交易能力和成本结构使 Solana 在微交易、频繁的点对点支付和交易费用必须保持在最低水平的商家接受场景中，尤其具有吸引力。
Solana 的部署利用了令牌扩展，使得标准 SPL 代币无法实现的高级功能成为可能。这些扩展包括保密转账（允许商家在交易金额保密的同时保持合规可见性）、转账钩子（允许 PayPal 开发者在代币转账期间调用自定义程序）、及备注字段（允许发送方在支付过程中附加信息以便于对账和记录）。
这些功能模仿了现代金融科技的能力，同时保持区块链的透明性和可编程性。例如，保密转账解决了企业不希望竞争对手或客户看到其交易量或财务细节的重大问题。转账钩子允许复杂的业务逻辑于转账期间执行，如自动税务计算、忠诚度奖励或合规检查。备注字段解决了传统支付系统理所当然拥有但基本的区块链转账缺乏的实际问题，如支付参考编号。
Solana 的扩展显著提升了 PYUSD 在 DeFi 中的存在，特别是通过收益农场机会提供了有吸引力的 PYUSD 流动性收益。到 2024 年 8 月，在 Solana 上流通的 PYUSD 短暂超过了以太坊，受高收益 DeFi 协议奖励 PYUSD 提供者的推动。尽管这种增长部分是由激励驱动的，后来回归正常，但它展示了 Solana 作为 PYUSD 主要使用平台的潜力。
Arbitrum 集成：第二层效率（2025 年 7 月）
PayPal 于 2025 年 7 月 17 日将 PYUSD 扩展到 Arbitrum，标志着其首次部署在第二层扩容解决方案上。Arbitrum 是建立在以太坊之上的乐观汇总技术，提供以太坊基础层的安全保证，同时提供显著更快和更便宜的交易。这使 Arbitrum 成为以太坊的安全性和去中心化与 Solana 等其他第一层链的中间地带。
Arbitrum 提供的交易在秒内完成结算，费用通常低于 0.01 美元，相较于以太坊主网在高峰使用期间的更高成本。这种成本结构使 Arbitrum 成为诸如微支付、内容订阅、游戏交易和即时奖励等用例的理想选择，这些用例在更高的费用结构下经济上不可行。
“无论他们需要以太坊的最高安全性和深度流动性、Solana 的高吞吐量和低延迟，或 Arbitrum 的以太坊兼容性与第二层效率，现在开发者可以在最符合其技术要求的区块链上部署 PYUSD 驱动的应用程序，”PayPal 产品副总裁 May Zabaneh 如是说。
Arbitrum 的部署带来了一项有趣的技术优势：开发者可以无缝地将智能合约从以太坊主网迁移到 Arbitrum，而不需要重写代码，因为 Arbitrum 完全兼容以太坊的开发工具和智能合约语言。这意味着为以太坊构建的 DeFi 协议、支付应用或其他服务可以轻松部署在 Arbitrum 上，以享受更低的成本，同时保持相同的代码库。
Arbitrum 的成熟记录也影响了这一决策。凭借 超出 25 亿美元的总锁仓价值和强大的网络正常运行时间，Arbitrum 展示了企业和支付应用所需的稳定性。网络的透明链上治理允许社区参与协议升级和决策，同时利用以太坊的安全模型来进行数据可用性和最终结算。
交易所和平台集成
PYUSD 已经在主要加密货币交易所和平台上获得上市，增强了其流动性和可访问性，方便用户在 PayPal 生态系统之外交易或持有该稳定币。支持 PYUSD 的著名交易所包括 Coinbase、Kraken、Bullish、KuCoin 和 Hotcoin，等，为获取和交易 PYUSD 提供了多种渠道。
Coinbase 甚至免除了 PYUSD 的交易费用，作为促销的一部分以鼓励采用，允许用户买卖 PYUSD 而不需承担交易所的标准交易费用。这一费用豁免，加上通过 Coinbase 启用的直接 USD 兑换，使 PYUSD 成为用户在美元和加密货币之间转换的便捷选项。
除了交易所，PYUSD 还整合了众多钱包提供商、托管服务和支付处理器，围绕该稳定币创建了一个全面的生态系统。软件钱包如 MetaMask 和 Phantom 提供友好的界面，用于管理跨不同区块链的 PYUSD。硬件钱包如 Ledger 为希望离线持有大量 PYUSD 的用户提供冷存储安全。消防盒和铜这样的机构托管公司为持有 PYUSD 的企业提供企业级安全和合规工具。
像 BitPay 这样的支付服务集成了 PYUSD 验收，使得使用 BitPay 基础设施的商家可以与比特币和其他加密货币一起验收 PYUSD。跨多个区块链的 DeFi 协议增加了对 PYUSD 的支持，使其可以作为贷款的抵押品、去中心化交易所中的流动性以及收益生成策略中的存款。
这一广泛的生态系统集成，在上线约两年内实现，展示了 PayPal 品牌识别的优势及使用标准代币格式（ERC-20、SPL）的实际好处，使其便捷集成到现有基础设施中。
市场现状及指标：当前采纳及增长
市场资本化和供应动态
截至 2025 年 11 月，PYUSD 的市值约为 34 至 34.4 亿美元，流通供应同样匹配这一数额。在稳定币市场中，流通供应和市值基本相同，因为每个代币保持 1 美元的价值，使得供应成为衡量采纳及使用的主要指标。
这代表了从最初的小规模增长到现在的大规模增长。2025 年 6 月，PYUSD 达到一个重要的里程碑，其市值首次突破 10 亿美元，比 2025 年开始时大约 4.98 亿美元的地方低点翻了一番多。这一增长轨迹，显得更加可持续，且是由多个实际使用案例的有机采纳推动的，而不是像前一年的那种以 Solana DeFi 激励为主导的快速扩张。
增长模式显示了不同的阶段。最初的流通在 2023 年底保持在数千万的 modest 规模，因为 PYUSD 在 PayPal 用户和更广泛的加密社群中缓慢取得采纳。2024 年发生了一次 surge，主要是由 Solana DeFi 平台上的高收益机会推动的，这在人为的推动下膨胀了流通，因为用户存入 PYUSD 以赚取有吸引力的收益。当这些激励回归正常后，流通量下降，然后开始了一种更加基于支付、转账和多样化的 DeFi 应用的实际使用的可持续上升。
目前这款稳定币在所有加密货币中按市值排名第 47，据多种市场数据源表明，其在稳定币中按市值排名约第六。尽管明显小于 USDT 的 162-1830 亿美元和 USDC 的 61-75 亿美元市值，PYUSD 仍然在稳定币生态系统中占据了一个有意义的位置，领先于众多其他替代品。
价格稳定性和锚定维护
PYUSD 保持稳定的价格，非常接近 1.00 美元，通过其储备支持和赎回机制展现了有效的锚定维护能力。稳定币的偏离目标价值的幅度极小，曾在 2023 年 10 月 23 日达到 1.021 的历史高点（2.1% 溢价），及在 2024 年 12 月 5 日达到 0.959426 的历史低点（大约 4% 的折扣）。
这些偏差保持在稳定币可接受的范围内，to hold a dollar-pegged value while speculating on more volatile crypto assets.
通常发生在特定交易所流动性较低或二级市场供需暂时失衡期间。2023年10月略高于1美元的溢价可能反映了最初的发布热情和供应有限，而2024年12月的折价可能是由于暂时的流动性问题或大持有者出售PYUSD所致。
价格的紧密稳定性反映了几个因素：PayPal可靠的1美元赎回，月度证实的充足储备支持，交易所上的充足流动性使套利成为可能，以及对PYUSD可持续性日益增长的信心。缺乏重大或长时间的挂钩断裂表明，在正常市场条件下维护PYUSD稳定性的机制有效地发挥了作用。
交易量和市场活动
PYUSD的24小时交易量通常在8700万至2.18亿美元之间，显示出跨交易所的稳定市场活动。虽然交易量远低于主要竞争对手如USDT（通常每天超过1400亿美元）和USDC（通常每天70-100亿美元），但表明了用户寻求获取或交易PYUSD的活跃使用和健康流动性。
PYUSD通常与USDC、USDT和BTC配对，这取决于交易所，为交易者提供多种流动性选择。BTC/PYUSD在Bullish交易所显示出显著的交易量，每天交易量达数千万，而PYUSD/USDC配对为稳定币之间的转换提供了高效的途径。
交易量被视为整体PYUSD生态系统活动的有效指标，尽管它仅捕捉到基于交易所的交易，并且遗漏了钱包之间的链上转账、DeFi协议使用及PayPal封闭生态系统内的支付。完整的PYUSD使用情况需要查看所有支持区块链上的链上交易数据。
区块链间的分布
PYUSD的供给根据用户偏好和使用案例分布在其支持的区块链上。历史数据显示了不同的分布，以太坊最初托管了最大部分，Solana在DeFi繁荣期间迅速增长，暂时超过以太坊，而Arbitrum在2025年7月发布后开始积累。
这种多链分布反映了每个区块链服务的不同使用案例。以太坊在需要最大安全性和最深流动性的DeFi集成中保持主导地位，例如大规模贷款协议和既定去中心化交易所。Solana吸引了高频使用，如活跃交易、游戏交易和需要速度和成本效率的微支付。Arbitrum为希望以太坊兼容性和低费用的开发人员构建支付应用程序和DeFi协议。
在链间桥接PYUSD的能力使用户能够根据他们的具体需求优化，将代币转移到最佳服务当前目的的区块链。跨链移动确实会因桥接费用和时间延迟而带来一些摩擦，但灵活性提供了宝贵的可选择性。
收益计划和采用激励
为鼓励采用并提供竞争优势，PayPal为符合条件的客户提供PYUSD余额的收益，截至2025年底，年利率约为3.7-4%。这种收益特性使PYUSD对零售储户和DeFi参与者具有吸引力，提供与传统储蓄账户和货币市场基金竞争的回报，同时保持稳定币的灵活性和效用。
用户必须持有至少1.0 PYUSD并加入奖励计划以获得这些收益。收益以PYUSD按月支付，且不进行复利，基于整个月份的每日平均余额计算。这种结构提供了可预测的回报，稳定积累。
收益可能来源于Paxos在储备资产（特别是短期国债）上赚取的利息，并与PYUSD持有者分享部分收益。由于储备产生回报，向用户传递一些收益创造了一个良性循环，对于持有PYUSD不再只是为了交易效用，而是作为一个产生被动收益的生产性资产具有吸引力。
然而，GENIUS法案禁止稳定币发行者向持有者支付利息，为收益计划带来了潜在的监管复杂性。PayPal如何构建其奖励计划以符合这一禁令 - 无论是通过促销计划、忠诚奖励，还是其他与“利息”不同的机制 - 代表了随着监管框架的发展而不断变化的考虑因素。
用例及功能：PYUSD的实际应用
点对点转账和汇款
PYUSD的核心用例之一是促进PayPal和Venmo用户间的即时点对点转账，无需费用。这相比于传统支付渠道是一个显著改进，这些渠道可能需要数天时间完成转账并收取各种费用，尤其是跨境交易。用户可以立即将PYUSD发送给朋友和家人，收款人立即收到资金，而无需等待银行处理时间。
对于PayPal生态系统内的国内转账，PYUSD为希望保持美元计价价值的用户提供了特别的好处，同时受益于区块链的即时结算。与可能需要验证步骤或面临扣留的传统PayPal余额转账不同，PYUSD转账立即在链上执行，提供确定性和速度。
对于国际汇款，PYUSD提供了相比传统服务更快捷和更便宜的替代方案，如西联汇款或国际电汇。区块链交易在几秒或几分钟内结算，而不是数天，并且无论转账金额或国际边界如何，成本都保持最低。美国的工人可以将PYUSD发送给国外的家人，他们可以通过当地交易所转换为当地货币或在商家接受PYUSD的情况下直接使用。
汇款用例对于传统转账费高昂的通道特别有吸引力。西联汇款等服务通常为国际转账收取5-10%或更高的费用，并有额外的不利汇率。PYUSD消除大部分这些成本，仅需支付PayPal生态系统外的适度区块链费用和标准货币转换的汇率差。
然而，实际的汇款采用面临实际障碍。收款人必须拥有兼容加密货币的钱包或账户，了解如何使用它们，并能够访问本地服务以将PYUSD转换为可使用的本地货币。在许多汇款接收国家，传统的现金系统仍然占主导地位，加密货币基础设施仍然有限。PYUSD的汇款潜力在这些实际障碍克服之前仍主要是理论上的。
商户支付和电子商务
PYUSD可以用于在接受PayPal的结账时支付购买，无缝集成到PayPal的现有商户网络中，该网络在全球拥有数百万家企业。在接受PayPal支付的在线商店结账时，拥有PYUSD余额的用户可以选择它作为支付方式，PayPal负责与商家的后台转换和结算。
这种集成利用了PayPal的现有关系和基础设施，可能是PYUSD相较于竞争性稳定币的最大优势之一。商家无需特别整合加密货币支付处理器或了解区块链技术，PYUSD通过商家已经用来处理年度交易额数十亿美元的PayPal系统来工作。
商家可以通过PayPal的基础设施接受PYUSD付款，相较于传统信用卡支付，结算时间更快，这些支付可能需要数天才能完全结算，并且可能根据PayPal的商家协议而定的处理费用较低。PayPal的购买保护延伸到PYUSD交易，提供类似于信用卡购买的消费者信心。
对于商家，接受通过PayPal的PYUSD不需要除现有PayPal实施之外的额外整合工作。商家以他们的首选货币（通常是美元）接收结算，PayPal在后台处理PYUSD转换。这种无缝体验消除了广泛采用电子商务加密货币的技术障碍。
但实际情况是，用户仍然更倾向于使用传统支付方式付款，而不是先转换为PYUSD。除非用户已经持有它用于其他目的或获得用PYUSD支付的有吸引力的好处，否则获取PYUSD的额外步骤会产生摩擦。
加密货币转换和交易
在PayPal的平台内，用户可以将PYUSD与其他支持的加密货币进行相互转换，如比特币、以太坊、莱特币和比特币现金。这一功能使PYUSD作为加密货币交易的稳定上/下坡道，允许内容：用户可以在不转换回传统法币和不招致相关费用和时间延迟的情况下，在交易间保持价值。
对于活跃的加密货币交易者而言，PYUSD 提供了一种方便的方法，可以在市场波动期间获利或保持观望。交易者不必将比特币卖回美元，从而避免支付交易费用和潜在的提现费用，他们可以转换为 PYUSD，在链上保持其价值并在出现机会时准备快速重新进入头寸。
在外部交易所，PYUSD 提供各种加密货币的稳定交易对，为交易者提供了一种受监管的替代方案，以保持头寸并促进交易。在多个交易所中存在 BTC/PYUSD、ETH/PYUSD 和各种山寨币/PYUSD 的交易对，提供流动性和价格发现。
交易用例已被证明是 PYUSD 最强的实际应用之一，主要在交易所上发生的显著交易量反映了稳定币市场的广泛模式，其中交易和 DeFi 应用在使用中占主导地位，而不是支付，尽管稳定币理论上为后者进行了优化。
DeFi 和智能合约集成
PYUSD 兼容基于以太坊、Solana 和 Arbitrum 构建的去中心化应用程序，支持 DeFi 协议中的借贷、流动性供应和收益率策略整合。与传统数字美元相比，这种可编程性说明了基于区块链的稳定币的基本优势。
开发者可使用标准代币接口将 PYUSD 集成到智能合约中，如 ERC-20 的 transfer、approve 和 transferFrom 函数。这些标准化接口意味着任何支持标准代币的 DeFi 协议都可以轻松添加 PYUSD 支持，无需定制开发工作。
像 Aave 和 Compound 这样的借贷协议允许用户存入 PYUSD，从借款人中赚取利息或者使用 PYUSD 作为抵押品以借入其他加密货币。去中心化交易所如 Uniswap 和 Curve 使用户能够提供 PYUSD 流动性以换取交易费用和流动性挖矿奖励。收益聚合器会自动将 PYUSD 部署到各种协议中以优化回报。
Solana 部署包括代币扩展，显著扩展 DeFi 的可能性。保密转账允许 DeFi 协议在某些操作中保持隐私，同时遵守法规。转账挂钩允许自动执行复杂的商业逻辑——例如，借贷协议可以在每次 PYUSD 转账时自动计算并扣除利息，而无需单独的交易。
这些先进的功能将 PYUSD 定位为不仅仅是另一种稳定币，而是可编程的货币，可以在转账中直接编码复杂的金融操作。支付可以自动在多个接收方之间分配、引发税务计算、更新会计记录，以及在单一原子交易中执行忠诚度奖励。
然而，DeFi 采用面临的一个挑战是大多数 DeFi 用户已经对 USDC 和 USDT 这样的成熟稳定币有强烈的偏好，这些币受益于深厚的流动性和广泛的协议集成。PYUSD 必须提供有吸引力的优势——无论是通过收益机会、独特功能还是 PayPal 集成——才能说服 DeFi 用户切换其已建立的稳定币偏好。
跨境企业支付和企业应用
PayPal 于 2024 年 10 月通过 SAP 的数字货币中心完成其首笔使用 PYUSD 的企业支付，展示了机构采用潜力，并验证了 PYUSD 对 B2B 交易的效用。这个里程碑显示，PYUSD 可以服务于超越消费者支付的企业需求，开辟企业财务管理和业务运营的可能性。
PYUSD 使企业能够更有效地结算发票、支付供应商和管理财务运营，与依赖于缓慢的国际电汇和昂贵的外汇兑换的常规方法相比更为高效。跨国公司可通过使用 PYUSD 实现对不同行国家供应商的即时付款，避免与传统代理银行网络相关的多天延迟和高费用。
对于国际业务支付，优势显著增加。传统的跨境 B2B 支付通常涉及多个中介银行，每个银行收取费用并增加延迟。美国公司到亚洲供应商的付款可能需要 3-5 个工作日，其费用可达到 50-100 美元甚至更多。PYUSD 最多只需几美元的区块链费用即可在几分钟内完成相同的转账。
供应链金融代表着另一个有前景的应用。公司可以使用智能合约在满足某些条件时自动向供应商释放 PYUSD 付款——例如，当运输公司确认交货或物联网传感器验证产品质量时。这种基于条件的自动化支付减少了手动处理、争议和延迟，同时提高了营运资金的效率。
财务管理从 PYUSD 的收益生成能力中获益。企业财务人员持有美元储备可以通过 PYUSD 余额赚取收益，同时在需要时保持流动性和资金的即时部署灵活性。这比持有无利息的支票账户余额更好，同时避免了传统货币市场账户的复杂性和限制。
然而，企业采用面临巨大阻碍，包括企业会计和审计要求、合规考虑、使用加密货币的董事会批准流程、与现有企业资源规划系统的整合，以及与加密货币关联的声誉风险。这些因素意味着尽管 PYUSD 具备技术能力，企业采用仍可能保持渐进。
钱包到钱包转账和自我托管
用户可以在兼容的网络上将 PYUSD 转至外部加密货币钱包，提供自我托管选项并与更广泛的加密生态系统整合。尽管 PayPal 和 Venmo 的转账是免费的，外部转账会产生基于网络拥堵和选择的区块链网络的标准费用。
这种互操作性允许 PYUSD 在 PayPal 的封闭生态和开放的区块链生态系统之间自由移动，使扩展到 PayPal 平台之外的用例成为可能，同时保持返回 PayPal 的选项以便于转换为传统货币。用户可以为了安全性将 PYUSD 存放在硬件钱包中，将其转移到 DeFi 协议中以获取收益，将其发送到朋友的非 PayPal 钱包，或将其带回 PayPal 在商家处消费。
自我托管 PYUSD 为担心对方风险或希望完全控制其资产的用户提供重要的选择性。比完全依赖于 PayPal 的托管，用户可以在他们自己控制私钥的钱包中持有 PYUSD，从而获得吸引许多人的加密货币的安全性和主权。
然而，自我托管也意味着自我责任。用户如果丢失私钥或将 PYUSD 发送到错误的地址将无可挽回，不像 PayPal 托管的余额可能在客服帮助下解决问题。这种主权与便利的权衡定义了大多数加密货币的用户体验。
竞争与监管背景：稳定币市场中的定位
稳定币市场版图
全球稳定币市场在过去几年经历了爆炸性增长，到 2025 年中期，市场总市值达到大约 2520 亿美元，从年初的约 2040 亿美元和 2019 年的仅 20 亿美元增长至今。这代表了年均复合增长率超过 100%，使得稳定币成为加密货币市场增长最快的部分之一。
稳定币的交易量在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月间比去年同期增长了 83% 以上，年交易量达到超 40 兆美元。换句话说，稳定币交易量现在与或超过 Visa 和 Mastercard 的合计交易量，展示其作为支付基础设施愈加重要的地位。
稳定币已成为加密货币交易中不可或缺的基础设施，因为它们是比特币、以太坊和成千上万个其他加密货币的主要交易对。它们也是 DeFi 协议基础，为借贷和流动性提供必要的稳定价值。稳定币越来越多地被应用于传统商业、跨境支付和作为不稳定本币国家的数字美元替代品。
仅 2025 年上半年，链上稳定币交易量就超过 8.9 兆美元，使用量在零售和机构用户中加速增长。市场已从利基加密工具成熟到全球金融系统的真实组成成分，吸引了中央银行、监管者和传统金融机构的关注。内容: 市场领导者的竞争
PYUSD面临着来自已建立稳定币的激烈竞争，尤其是市场主导的Tether的USDT和Circle的USDC。截至2025年，USDT约占市场份额的59-60%，流通量达到1500亿至1830亿美元，而USDC拥有24-25.5%的市场份额，流通量为610亿至750亿美元。
USDT和USDC合计占据了稳定币市场的约88-90%，为其他替代稳定币留下的空间有限。这种双头垄断反映了强大的网络效应，流动性带来更多流动性，已建立的稳定币获益于先发优势、广泛的交易所和协议整合以及用户的熟悉度。
USDT在全球几乎每个加密货币交易所都享有深度流动性，使其成为交易的默认选择。它在亚洲市场尤其占据主导地位，并受到优先追求流动性而非合规的交易者的青睐。尽管存在储备透明度和监管问题的争议，USDT通过其广泛的存在和网络效应保持了领先地位。
USDC则定位为受美国机构和受监管实体青睐的合规和透明替代品。USDC的发行者Circle每月发布详细的审计报告，并在多个司法辖区寻求监管许可。USDC是许多DeFi协议的首选稳定币，特别是那些面向机构用户或寻求监管清晰度的协议。
然而，最新数据显示PYUSD和其他新兴稳定币正在获得市场份额。PYUSD在2025年某些测量期内增长了135%，展现出强劲的动能，尽管面临着根深蒂固的竞争者。市场显示出多个为不同利基市场和用例服务的稳定币存在的空间。
PayPal的竞争优势
PYUSD利用了PayPal作为主流金融平台带来的几个独特优势：
分销网络：通过拥有超过4亿全球PayPal用户，PYUSD拥有了相较大多数加密货币平台巨大得多的潜在用户基础。即便只将一小部分PayPal用户转化为活跃的PYUSD持有人，也将显著提高普及率。与PayPal和Venmo的整合为已经熟悉数字支付并对PayPal界面感到舒适的数百万消费者提供了即刻的访问权限。
监管合规： PYUSD由在NYDFS监督下的Paxos发行，提供了许多竞争对手所缺乏的监管清晰度和合规性。随着全球监管框架的收紧，这一定位变得愈发有价值。PYUSD有望满足可能迫使合规性较差的竞争对手进行重组或退出某些市场的新兴要求。
无缝用户体验：PYUSD直接整合到PayPal熟悉的界面中，消除了加密货币通常伴随的许多复杂性。用户无需管理私钥、导航复杂钱包、了解Gas费或学习区块链术语，即可获取、持有和使用PYUSD。这种易于访问性大幅降低了加密货币技术复杂性令人生畏的主流用户的采用障碍。
商家生态系统：PayPal现有的商家关系为PYUSD提供了内置的接受网络，可能加速其他稳定币难以实现的支付用例方面的采纳。数百万商家已经接受PayPal，将此扩展到PYUSD不需要额外的商家整合工作。
品牌信任：PayPal在数字支付领域二十年的历程为其提供了纯粹加密货币项目所缺乏的可信度。许多不信任“加密货币”的消费者可能信任PayPal来负责任地处理数字美元，从而使PYUSD在触达主流观众时获得优势。
金融资源：PayPal的资产负债表和收入有能力在PYUSD的开发、市场营销、合作伙伴关系和激励计划上进行重大投资，这是较小竞争对手难以匹敌的。公司可以在初期以亏损运营PYUSD，以建立市场份额。
监管发展: GENIUS法案
随着指导与建立美国稳定币创新的全国法案（GENIUS法案）的通过，稳定币监管环境显著转变。该法案于2025年6月17日在参议院以68-30票通过，7月17日在众议院以308-122票通过。总统唐纳德·特朗普于2025年7月18日签署成为法律，标志着美国第一个全面的联邦稳定币监管框架的确立。
GENIUS法案对稳定币发行者提出了明确的要求，从根本上重塑了监管环境。关键条款包括使用被允许的资产（如美元存款、美国国库券、回购协议等）进行1:1储备支持、定期第三方审计和公开储备报告，以及遵守《银行保密法》的反洗钱和反恐怖融资条款，并对稳定币发行者提供特定的资本和流动性要求，而非传统银行的要求。
发行者必须是受保的存款机构，其子公司，或由货币监理署（OCC）或联储监管的持有联邦牌照的非银行实体。该法规在联邦和州一级提供监管制度，州可以根据与联邦要求基本相似的框架来监管发行量少于100亿美元的发行者。
GENIUS法案优先考虑在破产情况下稳定币持有者的索赔，提供大多数金融产品所没有的重要消费者保护。如果稳定币发行者破产，稳定币持有者将优先于债券持有人、股东和其他债权人获得偿付，大幅降低其风险。
该法规还禁止发行者在大多数情况下向稳定币持有者支付利息，对类似PayPal奖励计划的收益生成产品具有重大影响。对这一禁令的具体解释以及发行者如何结构化回报而在技术上不支付“利息”仍然需要监管指南。
对于PYUSD来说，GENIUS法案提供了监管确定性，并通过从启动以来PayPal和Paxos所采取的合规方法予以验证。法规的要求与PYUSD现有的运营模型紧密对齐，可能使其相对于那些必须重新调整以满足合规要求的稳定币获得竞争优势。Tether例如，可能会面临重大挑战，以满足法案的透明度和储备要求，鉴于其历史上的不透明性。
该法案还明确表示，支付稳定币不是证券，消除了自SEC对其他加密项目的执法行动后一直悬在行业上的不确定性。这种明确性允许稳定币发行者在不必担心证券监管机构可能突然声称管辖权并施加不同要求的情况下运营。
国际监管框架
除了美国的监管之外，稳定币在全球面临不断演变的框架，这将影响其国际扩张潜力。欧盟的市场中的加密资产（MiCA）条例于2024年12月全面实施，为在欧盟运营的稳定币发行者建立了全面的规则。
MiCA要求发行者获得电子货币机构（EMI）许可证，并以满额储备维持严格的组成要求，类似于GENIUS法案，但在允许的资产和治理结构上有些差异。MiCA还施加了重要的消费者保护要求、操作弹性标准和跨境合作机制。该条例在电子货币代币（与单一法定货币挂钩）和资产参考代币（由一个资产篮子支持）之间进行区分，并对每一类提供不同的规则。
香港的稳定币条例已于2025年5月通过，要求针对以港元或其他法定货币挂钩的稳定币，稳定币发行者获得香港金融管理局的牌照。条例要求以高质量流动资产进行全面储备支持、定期审计和披露、AML/CFT合规性及运营弹性要求。香港的方法在支持金融创新的同时，也保护了消费者，并保持货币稳定。
这些不断发展的框架展示了全球向稳定币监管方向发展的趋势，为合规发行者如PYUSD创造了挑战和机会。导航这些标准将对PYUSD的国际扩张产生重要影响。Content: 各种具有潜在冲突性要求的监管制度代表着一个重大的运营挑战。然而，在主要司法管辖区建立合规性标准的稳定币可能在监管收紧且合规性较低的替代品面临限制或禁令时获得显著的竞争优势。
对于PYUSD来说，国际扩张需要在各个目标市场获取适当的许可证并建立本地合作伙伴关系。PayPal现有的国际影响力和监管关系提供了优势，但加密货币的监管常常涉及与传统支付监管不同的政府机构，需要建立新的关系和合规基础设施。
在新兴竞争者中的定位
除了USDT和USDC之外，PYUSD还与几个针对特定市场的新兴稳定币竞争：
DAI (MakerDAO): 一个去中心化、加密抵押的稳定币，吸引了优先考虑去中心化和审查抵抗性而不是易用性的用户。MakerDAO最近更名为Sky并推出了USDS，这是对监管明确和市场需求的回应。
USDe (Ethena): 一种使用中性持仓来维持其锚定的合成稳定币，其创新的方法和有吸引力的收益引起了广泛关注，尽管其复杂性和对永续期货市场的依赖创造了与完全背书的稳定币不同的风险。
RLUSD (Ripple USD): 专注于监管合规和机构采用。Ripple利用其与金融机构的现有关系及在规避监管挑战中的经验将RLUSD定位为一种银行友好的稳定币。
FDUSD (First Digital USD): 在某些亚洲交易所上受欢迎，特别是在Tether面临监管审查的市场上获得了市场份额。其由First Digital Trust Limited支持，提供了合规性，并服务于西方稳定币面临接入挑战的市场。
每个竞争者都针对不同的市场细分 - 去中心化(DAI)、算法创新(USDe)、机构采用(RLUSD)，或地理市场(FDUSD)。PYUSD通过主流集成、监管合规和PayPal的品牌认可度及用户基础将自己定位为“主流稳定币”，在传统金融和加密货币之间架起桥梁。
风险与考虑：理解挑战
储备管理和透明性问题
虽然PYUSD保持每月的储备报告和第三方验证，但这些验证不同于全面审计。验证确认在特定时间点的储备构成，但不提供全面的财务报表审查、内部控制评估和操作风险评估，而这些是全面审计所提供的。这一区别在于评估储备管理实践的真正稳健性。
验证也不一定能发现复杂的欺诈或围绕月末报告日期的临时操纵行为。尽管可信的会计师事务所按照专业标准进行这些验证，但它们提供的担保比全面审计更少。用户在评估PYUSD的储备支持声明时应了解这一限制。
虽然PYUSD的储备以现金和短期国库券为基础，结构保守稳定，但仍面临利率风险和信用风险，尽管风险相对很小。利率的急剧上升可能导致国库券持有的暂时市值亏损，尽管这些亏损会在证券到期时逆转。在市场压力时期的意外流动性需求可能在不合时宜的时间迫使出售，但持有资产的短期到期最小化了这一风险。
将储备持有在国库券中也造成了对美国政府信用的微妙依赖。虽然国库证券被认为是全球金融中最安全的资产，但它们并不是字面上无风险的 - 它们依赖于美国政府的税收和借贷能力。这种风险在正常情况下几乎可以忽略不计，但在极端情况下变得相关。
Paxos铸币事件：暴露的操作风险
在2025年10月15日，Paxos因“技术错误”意外铸造了价值300万亿美元的PYUSD。这一数额超过了全球GDP的2.5倍和美国在流通中的美元供应的125倍以上，由例行的300百万PYUSD内部转移期间的手动操作疏漏导致。
错误似乎涉及小数点移位或手动铸币过程中的输入不正确 - 输入300,000,000,000,000而不是300,000,000。Paxos立即识别了错误，并在30分钟内烧毁了多余的PYUSD，所有操作均在Paxos内部系统中进行。没有PYUSD离开存托，客户资金在整个事件中保持安全。错误的成本仅为2.66美元的交易费用，突显了在没有适当控制的情况下此类错误在区块链系统上多么容易发生。
Paxos CEO捍卫这一事件，称其展示了区块链的透明度，并指出传统银行可能会在私有系统后隐藏此类错误，而区块链的公共账本则立即向任何监控交易的人揭示了问题。他认为这种透明度是一种特性而非缺陷，使得传统金融中不存在的即时公共监督成为可能。
然而，批评人士对Paxos是否准备好接受银行级别的监督提出了质疑，鉴于错误的严重性。事件揭示了稳定币铸造协议不需要代码级的储备证明 - 发行者可以在不展示持有相应储备的情况下铸造代币，而是依赖于链下控制、信任和事后审计。
事件暂时扰乱了DeFi市场，Aave作为预防措施冻结了PYUSD市场，PYUSD的价格短暂偏离其1美元的锚定，在烧毁后稳定。尽管迅速解决，但错误揭示了即使是监管良好的稳定币操作中也存在的脆弱性。
这一事件发生在Paxos正寻求OCC根据GENIUS Act规定的国家信托宪章的敏感时刻，引发了对其操作准备是否足以承担更多监管责任的问题。Better Markets的一个政策主任提到，如果一个手指滑动错误就能让稳定币供应增加120,000倍，监管机构在授予银行特权时应谨慎行事。
集中化和保管风险
PYUSD以集中的稳定币模式运作，意味着Paxos和PayPal控制发行、赎回和储备管理。此集中化产生的风险与去中心化替代方案有根本不同：
单点故障: Paxos的基础设施、PayPal的系统或其合作伙伴关系的任何问题都可能影响PYUSD的运作和赎回。重大操作失败、网络安全漏洞或针对任何一家公司 停止稳定币，迫使用户赎回或转移其持有量。
技术和智能合约漏洞
像所有基于区块链的代币一样，PYUSD面临着潜在的智能合约漏洞，这些漏洞可能会被黑客利用。虽然ERC-20标准已经成熟并且PYUSD的合约经过审计，但智能合约可能包含微妙的错误或与其他协议的意外交互，导致安全风险。
2025年上半年，加密市场发生了344起安全事件，累计损失达24.7亿美元。操作失误，尤其是私钥管理失败，是损失的最大来源，尽管智能合约漏洞、桥接黑客攻击和DeFi协议漏洞也显著贡献了损失。
尽管PayPal和Paxos采取了安全措施，PYUSD依旧暴露在生态系统风险下。PYUSD智能合约中的漏洞可能使攻击者能够窃取代币、操纵余额或中断操作。与DeFi协议的集成使PYUSD暴露于这些协议的漏洞中 —— 即便PYUSD的合约是安全的，但借贷协议或去中心化交易所中的漏洞也可能导致所存放的PYUSD的损失。
多链部署增加了攻击面和复杂性。每个区块链都有不同的安全特性，错误可能存在于特定链的实现中。跨链桥对安全至关重要，在历史上已经成为黑客的主要攻击目标，整个行业因桥接漏洞损失数十亿美元。
相对于市场领导者的有限采用
尽管PayPal拥有庞大的用户基础，PYUSD的市值仍比USDT小数百倍，比USDC小数十倍。这种有限的采用创造了若干挑战，它们通过负网络效应自我延续：
流动性约束：交易量较低会导致买卖差价更大，在执行大额交易时价格滑点更大。需要快速转换大量PYUSD的用户可能会发现流动性不足，特别是在较小的交易所或市场压力期间。
网络效应：稳定币受益于网络效应，即更多用户吸引更多用户，更多的流动性吸引更多的流动性，更多的协议集成吸引更多的协议集成。PYUSD更小的生态系统意味着合约机会更少，相对于主要竞争者效用更低，这使得吸引新用户困难，形成了先有鸡还是先有蛋的问题。
开发者关注度：DeFi开发人员和项目默认支持USDT和USDC，因为用户和流动性都在那里。PYUSD必须积极去说服开发人员添加支持，而领导者则被默认集成。这在生态系统扩张时造成了持续的摩擦。
长期可持续性不确定：市场份额以个位数百分比计算，而非USDT和USDC享有的支配地位，这引发了有关PYUSD长期可持续性的问题。若增长不符合预期，PayPal会否维持承诺？用户能否信任可能会被终止的稳定币？这些担忧导致了抑制采纳。
区块链特定风险
每个PYUSD运营的区块链都携带着不同的风险，影响用户体验和安全性：
Solana网络可靠性：Solana历史上曾经历过多次停运，包括多个网络停止生成区块的小时或更长时间。尽管可靠性有所改善，但这些停运引发了对依赖Solana进行关键支付功能的用户的担忧。Solana的停运会阻止该链上PYUSD的转账，尽管以太坊和Arbitrum部署提供了冗余。
Layer 2复杂性：与Layer 1区块链相比，Arbitrum和其他Layer 2解决方案增加了复杂性并增加了潜在故障点。尽管它们继承了以太坊的安全性，但为乐观合并使用所需的额外基础设施导致更多可能出错的地方。用户还必须理解Layer 2概念，如欺诈证明周期和桥接延迟。
以太坊Gas费用：以太坊在网络拥堵期间较高的交易费用可能使小金额PYUSD转账在经济上不可行。尽管Arbitrum和Solana解决了这个问题，但在以太坊上持有PYUSD的用户可能面临意外的高费用，降低了日常交易的稳定币效用。
桥接安全：跨链操作引入了有关桥接安全的附加风险。区块链桥接一直是黑客的主要目标，桥接漏洞导致了数十亿美元的损失。在链间移动PYUSD的用户依赖桥接安全和正确操作，产生了超越PYUSD自身智能合约的依赖性。
未来展望：PYUSD的发展方向
持续的多链扩展
PYUSD的发展路线图包括进一步的区块链扩张，从以太坊、Solana和Arbitrum开始。PayPal已宣布计划部署在Stellar网络，待监管批准，这将为增强的跨境支付功能打开机遇，与Stellar的设计重点相吻合。
Stellar的快速结算和金融包容性重点使其成为国际汇款用例的吸引目标。Stellar专为跨境支付和资产代币化设计，具有内置去中心化交易所功能、自动寻找最佳货币兑换路径的路径支付，以及促进法币出入金的锚点功能。Stellar上的PYUSD能够在美元和各种当地货币之间建立无缝通道。
此外，PayPal推出了PYUSD0，一种允许通过LayerZero桥接技术跨多个链进行无缝转账的无许可变体，有可能扩展到Tron、Avalanche、Sei和其他网络。通过LayerZero的全链可替代代币（OFT）协议实现的此全链方法旨在消除流动性碎片化，允许PYUSD在140多个区块链上自由移动，同时保持与原生PYUSD的可替代性。
这种多链策略使得PYUSD能够服务区块链生态系统中不同用户需求：安全性和DeFi深度在以太坊，速度和成本效率在Solana和高吞吐量替代链，Layer 2优化在Arbitrum及类似解决方案，专为特定功能设计的链如Stellar，以及通过全链协议的普及访问。
关键的战略问题在于是否在许多区块链上扩展会分散注意力并导致流动性碎片化，或是否将PYUSD定位为用户想要交易的每个地方的通用稳定币。答案可能取决于PayPal能否维护统一的余额体验，抽象出用户面前的区块链复杂性。
机构采用和企业集成
通过SAP的数字货币中心完成PayPal的首个使用PYUSD的商业支付 展示了机构兴趣和验证了PYUSD的企业潜力。随着企业寻求高效替代传统支付轨道的解决方案，这些轨道费用高昂且结算缓慢，PYUSD的合规性及与主流金融系统的集成使其在B2B采用中具有良好的前景。
未来企业用例可能包括：企业使用PYUSD进行即时的供应商支付，而不用等上几天的电汇结算；跨国公司使用PYUSD在各个国家的子公司间转资金的国际结算；对于自由职业者或国际合同工的工资支付，PYUSD能够实现即时、低成本支付；企业财务管理中，财务主管持有PYUSD以在维持流动性同时获得收益；以及自动化对账中，区块链透明性和备注字段简化了记账和审计过程。
GENIUS法案的监管框架可能通过为企业提供明确的法律规定来加速机构采用，企业在大规模使用加密货币之前需要这些清晰的法律框架。由于监管不确定性、会计处理问题及声誉风险担忧，企业一直不愿意在规模上使用稳定币。明确的联邦监管解决了许多这些关切，可能会释放企业需求。
然而，机构采用可能依旧会逐步进行。大企业动作缓慢，需要广泛的内部批准以使用新金融技术，需与复杂的现有系统集成，并受到审计师、监管机构和股东的审查。即便有了监管明晰，将机构兴趣转化为实际采用仍需多年的关系建立、试点项目和概念验证演示。
与传统金融服务的集成
PayPal 的地位连接了传统金融和加密货币，为 PYUSD 集成到传统银行和金融服务中创造了独特的机会，这是竞争的稳定币所无法轻易进入的：
银行合作：传统银行可能会集成 PYUSD 以实现机构间的即时结算或通过跨境转账桥接客户。相较于直接竞争 银行和基础设施：通过与银行合作，PayPal 可以将 PYUSD 定位为银行用于提升服务的基础设施。
证券和交易：随着证券代币化和数字资产交易的兴起，PYUSD 可以作为证券交易的担保品或结算资产。经纪交易商可能会使用 PYUSD 进行股票交易的即时结算，从而降低对手方风险和资本要求。
支付处理：PYUSD 可以集成到除了 PayPal 现有网络之外的销售点系统和电子商务平台中，使商家能够直接接受数字美元。支付处理商可能会将接受 PYUSD 作为一种与卡支付并行的选项。
卡片和账户：面向日常消费者的 PYUSD 借记卡或支票账户能够在美元和稳定币之间无缝转换，而无需他们理解区块链技术。
投资产品：金融机构可以创建基于 PYUSD 的投资产品、储蓄账户或结构性产品，这些产品提供稳定的美元敞口，并享有加密货币的益处，如全天候交易性和可编程性。
PayPal 在这些机会中的关键优势是与金融机构的现有关系和受监管金融中的信誉，而纯加密货币公司缺乏这些。与 PayPal 合作提供传统服务的银行可能会将这种关系扩展到 PYUSD，而他们可能会避开由加密货币原生公司发行的稳定币。
监管演变和全球扩展
美国 GENIUS 法案为其运营提供了框架，但 PYUSD 的全球扩展需要应对各地迥异的国际法规。这些法规在不同司法管辖区之间差异显著。PayPal 在 200 多个市场运营的经验让其有能力进行合规扩展，然而加密货币法规通常涉及与传统支付法规不同的政府机构和框架。
Paxos 正在寻求 OCC 的国家信托章程，如果获得批准，这将使得在美国更广泛的运营成为可能，并有助于国际扩展。国家章程将为各州提供统一的监管待遇，从而无需在每个州单独获得许可，简化了合规过程。
国际扩展优先事项可能包括积累合规稳定币监管路径明确的欧洲联盟、正在制定其自身稳定币框架的英国、新加坡、香港和日本等已经建立了加密货币法规的主要亚洲市场，用美元挂钩的稳定币作为对冲通胀的拉丁美洲，以及面临货币不稳定问题的人群能够获得美元访问的新兴市场。
然而，国际扩展面临的不仅限于法规的挑战，还包括储备管理和赎回的当地银行关系、想要本币而非美元的用户的货币兑换基础设施、针对本地需求更为量身定制的区域性稳定币的竞争、以及各市场之间加密货币采用和理解水平的差异。
竞争和市场定位
PYUSD 面临在 entrenched 竞争对手中获得市场份额的根本挑战，同时也需防范新进入者。PYUSD 的竞争定位的成功因素包括：
利用 PayPal 的用户基础：即便将 PayPal 的 4 亿用户中的一小部分转变为活跃的 PYUSD 持有者也会显著提高采用率和流动性。关键问题在于 PayPal 能否给这些用户提供足够吸引人的理由去获取和使用 PYUSD，而不是继续使用传统支付方式。
通过体验差异化：无缝集成、用户友好的界面、像购买保护这样的消费者保护措施，以及利用 PayPal 的可信品牌可以使 PYUSD 在竞争对手中表现得与众不同，尽管后者可能提供更好的规格但更差的用户体验。
战略合作：与主要平台、金融机构和零售商的合作以扩大实用性和接受度。将 PYUSD 引入新生态系统或使用案例的合作伙伴关系可以加速采用。
收益和激励：竞争性奖励计划、促销优惠和返现计划可能吸引寻求稳定持有回报的用户，但 GENIUS 法案的利息禁令造成了限制。
支付重点：将自身定位为“支付稳定币”而不是在交易和 DeFi 领域竞争，可能开辟出一个独特的细分市场，尽管这需要真正的商家和消费者采纳，而不仅仅是定位。
现实是，目前显然难以取代 USDT 和 USDC 的主导地位。更现实的成功可能是占据 5-10% 的市场份额，并将 PYUSD 建立为第三大主要稳定币，成为交易专注的 USDT 和 DeFi 专注的 USDC 的主流、合规、支付聚焦的替代品。
技术和功能开发
PayPal 继续增强 PYUSD 的技术能力， Solana 的代币扩展 提供先进的功能，可以进一步发展。未来的技术开发可能包括：
增强的隐私性：为商户和商业应用提供高级的隐私保护交易，在保持合规的同时保护敏感商业信息不被竞争对手和公众所得知。
可编程货币：扩展的智能合同模板用于定期支付、条件转账、流支付、自动化资金管理和将业务逻辑直接编码到转账中的复杂支付工作流程。
跨链互操作性：改进的桥接解决方案，使在区块链之间不发生安全妥协或长等待期的情况下，能够进行无缝且低成本的移动，可能通过本地多链实现而非桥接。
DeFi 集成：通过优化的界面、收益聚合服务和自动化策略，深度集成领先的 DeFi 协议，使 DeFi 通过 PayPal 的界面对主流用户可访问可。
与现实资产的链接：与代币化证券、房地产、商品及其他现实资产的集成，使 PYUSD 能够作为区块链上传统资产交易的结算货币。
中央银行数字货币互操作性：随着中央银行发展 CBDC，PYUSD 可能与这些系统集成，作为私人稳定币和公共数字货币之间的桥梁。
技术路线图必须在创新与简约之间取得平衡，确保先进功能对不理解区块链技术的主流用户来说仍然可以访问。
需要监控的风险和挑战
随着 PYUSD 的发展，有几个因素需要密切关注：
监管变更：除了 GENIUS 法案外的附加法规，特别是国际框架或现有法律的修订，可能会施加新的要求、限制某些活动或改变 PYUSD 的竞争地位。
竞争压力：USDT 和 USDC 为保持主导地位的积极举措、其他主要公司发行的新稳定币或来自竞争者的技术创新可能会挑战 PYUSD 的增长轨迹。
技术事件：例如铸币事件、安全漏洞、智能合约漏洞或区块链网络故障等额外的操作错误可能会破坏用户信心并减缓采用。
市场动态：广泛的加密货币采纳的变迁、稳定币需求的变化、区块链偏好的演变或影响数字美元使用的宏观经济条件可能会影响 PYUSD 的实用性和增长。
PayPal 的战略承诺：PayPal 已宣布的可以通过通知中止 PYUSD 支持的能力 创建了固有的不确定性。如果增长令人失望或战略重点转移，PayPal 可能会减少投资或退出稳定币市场，留给用户和生态系统伙伴处于风险之中。
储备管理挑战：利率波动、流动性危机或意外赎回浪潮可能会对储备管理造成压力，尽管保守的结构应该可以承受正常市场条件。
去中心化趋势：如果市场偏好由于哲学或实用原因偏向去中心化稳定币，那么像 PYUSD 这样的中心化替代可能会失去相关性，尽管其用户体验 superior 和法规合规性 superior。
结论：PYUSD 在数字金融进化中的角色
PayPal USD 代表了稳定币市场成熟的重要里程碑和加密货币与主流金融更广泛整合的一部分。通过为基于区块链的支付带来机构信誉、监管合规、主流用户体验和无缝生态系统集成，PYUSD 解决了阻止更广泛的稳定币采纳的问题，这种问题在加密货币爱好者和交易者之外已存在许久。
稳定币从多个独特的优势中受益：PayPal 在数字支付领域建立了二十多年的品牌和信任，全球 4 亿用户组成的庞大分销网络，通过 PayPal 的现有平台实现了与数百万商家的集成，Paxos 的 NYDFS 监管和 GENIUS 法案的对齐带来的合规性，以及主流消费者的用户体验其抽象掉了区块链的复杂性。Translation:
Content: cap exceeding $3.4 billion](https://www.coingecko.com/en/coins/paypal-usd) after approximately two years in operation, support across multiple major blockchains (Ethereum, Solana, Arbitrum, with more planned), integration throughout PayPal's extensive merchant and consumer network, and growing presence in DeFi protocols and cryptocurrency exchanges, PYUSD has established itself as a meaningful player in the stablecoin landscape. It currently ranks as approximately the sixth-largest stablecoin, ahead of numerous alternatives but well behind market leaders USDT and USDC.
内容：在大约两年的运营后，PYUSD 市值超过 34 亿美元](https://www.coingecko.com/en/coins/paypal-usd)，支持多个主要区块链（以太坊、Solana、Arbitrum 及更多计划中的区块链），整合于 PayPal 广泛的商家和消费者网络，并在 DeFi 协议和加密货币交易所中占据着日益增长的地位，PYUSD 在稳定币市场中确立了其作为有影响力参与者的地位。目前，它大约是第六大稳定币，领先于众多替代品，但远远落后于市场领导者 USDT 和 USDC。
The passage of the GENIUS Act provides regulatory clarity that validates PYUSD's compliant approach from inception and could accelerate institutional adoption as enterprises gain confidence in stablecoin legality and regulatory treatment. PYUSD's operational model closely aligns with the Act's requirements, potentially giving it competitive advantages as less compliant alternatives scramble to retrofit compliance or face restrictions.
GENIUS法案 的通过提供了监管的明晰性，这一法案验证了自 inception 起 PYUSD 的合规方法，并可能加速机构的采用，因为企业对稳定币的合法性和监管待遇增添了信心。PYUSD 的运营模式紧密符合该法案的要求，可能为其提供竞争优势，因为那些较不合规的替代品正急于抓紧合规整改或面临限制。
However, significant challenges remain that will determine whether PYUSD achieves long-term success or remains a niche product. The stablecoin must continue growing adoption to achieve network effects necessary to compete with entrenched market leaders that benefit from first-mover advantages and deep liquidity. The October 2025 minting incident, while quickly resolved, highlighted operational risks that exist even for well-regulated issuers and raised questions about readiness for banking-level operations.
然而，仍存有重大挑战决定着 PYUSD 是赢得长期成功还是继续作为小众产品。该稳定币必须持续增长采用率，以实现必要的网络效应来与享有先发优势和深度流动性的既有市场领军者竞争。尽管 2025 年 10 月的铸币事件 得到迅速解决，但它凸显了颇具监管的发行者依然面临的运营风险，并质疑其是否已准备好迎接银行级操作。
Questions persist about PayPal's long-term commitment to PYUSD if growth doesn't meet internal expectations, given the company's explicit reservation of the right to discontinue support. Converting PayPal's massive existing user base from passive potential to active PYUSD users remains an ongoing challenge, as most consumers continue preferring traditional payment methods over acquiring and managing stablecoins. Whether PYUSD can achieve widespread use beyond PayPal's walled garden and establish genuine utility as infrastructure for open blockchain applications remains unproven.
针对如果增长未达到内部预期，PayPal 对 PYUSD 的长期承诺依旧存在质疑，考虑到公司明确保留中止支持的权利。将 PayPal 大量现有用户从被动潜在用户转化为活跃的 PYUSD 用户仍然是个持续的挑战，因为大多数消费者仍然倾向于传统支付方式而非获取和管理稳定币。PYUSD 是否能在 PayPal 的 walled garden 之外实现广泛使用，并作为开放区块链应用的基础设施确立真正的实用性，仍有待证明。
For consumers and businesses, PYUSD offers a regulated, user-friendly entry point into stablecoin adoption, backed by a trusted name in digital payments and subject to meaningful regulatory oversight. It provides practical benefits like instant transfers, yield opportunities, and integration with both traditional payment systems and cryptocurrency ecosystems. The consumer protection features including purchase protection, clear redemption rights, and regulatory supervision provide safety uncommon in cryptocurrency markets.
对于消费者和企业，PYUSD 提供了一个受监管且用户友好的稳定币采用入门点，背靠一个在数字支付方面受信任的名字，并受到有意义的监管监督。它提供实际的好处，如即时转账、收益机会，并与传统支付系统和加密生态系统的整合。消费者保护功能包括购买保护、明确的赎回权利和监管监督，提供了加密市场少见的安全性。
For the broader cryptocurrency ecosystem, PYUSD demonstrates how mainstream financial institutions can successfully enter the stablecoin market with compliant products that bridge traditional and decentralized finance. It validates the stablecoin model while showing that mainstream adoption may require traditional brands and user experiences rather than cryptocurrency-native approaches. PYUSD's progress provides a case study for other financial institutions considering their own stablecoin launches.
对于更广泛的加密生态系统，PYUSD 展示了主流金融机构如何通过合规产品成功进入稳定币市场，这些产品链接传统和去中心化金融。它验证了稳定币模型，同时表明主流采用可能需要传统品牌和用户体验，而非加密原生方法。PYUSD 的进展为其他考虑推出自己稳定币的金融机构提供了一个案例研究。
As stablecoin regulation crystallizes globally with the GENIUS Act in the United States, MiCA in Europe, and developing frameworks in Asia, and as digital payments continue evolving toward blockchain-based infrastructure, PYUSD's trajectory will offer important lessons. These lessons will inform debates about whether mainstream adoption requires backing from established financial institutions, whether compliance advantages outweigh first-mover benefits, what role stablecoins will play in the future financial system, and how cryptocurrency evolves from niche technology to mainstream infrastructure.
随着稳定币监管在美国的 GENIUS 法案、欧洲的 MiCA 框架以及亚洲的开发框架下在全球范围内逐渐清晰化，数字支付继续发展向区块链基础设施，PYUSD 的轨迹将带来重要教训。 这些教训将有助于关于主流采用是否需要既成金融机构的支持、合规优势是否超过先发优势、稳定币在未来金融系统中将扮演何种角色以及加密货币如何从小众技术演变为主流基础设施的讨论。
The coming years will determine whether PYUSD achieves Dan Schulman's vision of revolutionizing commerce through stable digital currency that seamlessly connects fiat and Web3, or whether it remains a niche product overshadowed by earlier entrants despite PayPal's advantages. Early indications suggest a middle path: meaningful adoption and utility short of market dominance, establishing PYUSD as the compliant mainstream alternative serving users who value regulatory certainty and user experience over pure decentralization or maximum liquidity.
未来几年将决定 PYUSD 是否实现 Dan Schulman 的愿景，通过稳定的数字货币无缝连接法币和 Web3 革新商业，亦或是尽管 PayPal 优势明显但仍被更早的进入者掩盖而保持小众产品地位。早期迹象表明一个中间路径：有意义的采用和实用性尽管未达市场主导地位，却确立了 PYUSD 作为合规主流替代品的地位，为那些重视监管确定性和用户体验甚于纯粹去中心化或最大流动性的用户提供服务。
What remains clear is that PayPal USD has carved out a meaningful position in the stablecoin ecosystem within two years of launch, demonstrating that room exists for multiple stablecoins serving different niches. PYUSD offers users a compliant, accessible option for participating in the growing digital currency economy while benefiting from PayPal's scale, expertise, consumer protection, and commitment to regulatory compliance. Whether this positioning enables PYUSD to eventually challenge market leaders or whether network effects prove insurmountable will unfold over the coming years as stablecoins transition from cryptocurrency infrastructure to potential mainstream payment rails.
明确的是，自推出两年内，PayPal USD 在稳定币生态系统中赢得了重要地位，表明存在为不同市场需求服务的多种稳定币的空间。PYUSD 为用户提供了一个合规且易于访问的选项，以参与日益增长的数字货币经济，同时受益于 PayPal 的规模、专业知识、消费者保护和对监管合规的承诺。该定位是否使 PYUSD 最终能挑战市场领军者或网络效应是否不可逾越，将在未来几年稳定币从加密基础设施过渡到潜在主流支付的过程中展现。
