以太坊 (ETH)在刚刚过去的三季度涨幅约70%，明显跑赢涨约42%的比特币 (BTC)，但各大中心化交易所内，ETH订单簿的资金深度却不到比特币的一半。
要点速览：
- 靠近市价的ETH订单簿深度仅为比特币的35%至45%，较一年前“至少60%”的水平明显回落。
- 比特币深度较2025年增长近50%，反观Solana下滑、XRP大致持平。
- 深度数据覆盖7月6日至9月3日的60天，不含本季度最后几周行情。
ETH深度“掉队”
这一流动性缺口首次被注意到，是在数据机构CoinGecko发布其最新一份关于中心化交易所流动性的2026年报告之后。这份报告延续了其在2025年二季度启动的研究框架，对包括Binance和Coinbase在内的八家平台，在7月6日至9月3日这60天内进行每日订单簿快照分析。统计区间结束时间比三季度末提前近四周。在该时间窗内，ETH从1,783美元涨至2,391美元，涨幅34.1%。
报告显示，在距离市价0.15%的价差带内（对应ETH约3美元、比特币约100美元的区间），ETH的订单簿中位深度约为1,300万至1,400万美元，仅相当于比特币的35%至45%。而一年前，这一比例“至少在60%以上”。
比特币则走向相反方向：在八家交易所合计订单簿中，其买单中位深度约2,900万美元，卖单约3,700万美元，较2025年提升近五成，其中Binance贡献约四分之一。CoinGecko指出，其余四种被纳入研究的资产整体流动性较去年普遍走弱。
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CoinGecko分析师怎么看
按常理，价格大涨往往会带来更厚的订单簿。
所谓“深度”，是衡量流动性的核心指标，指的是在当前价格附近静候成交的买卖挂单总美元价值。深度越薄，一笔大单就越容易把价格推离预期成交区间。
CoinGecko分析师认为，在贴近市价的窄区间内，ETH总体仍算流动性“可观”——在八家平台中，有七家在买卖两侧的挂单规模都超过100万美元。不过，相较去年，这一回落仍被他们形容为“急剧下滑”。
报告补充称，即便是流动性最弱的平台，在流动性最薄的一些交易日中，订单簿两侧至少也有50万美元的挂单水平。他们认为，这对散户交易来说仍属“健康”，但对大资金和机构投资者的吸引力可能不足。
在更宽的2%价差区间内，Solana (SOL)的每侧深度在一年间从约2,800万美元降至约2,000万美元，而XRP (XRP)则维持在3,000万美元附近，买单规模略高于卖单。
ETH的价格与波动
本轮ETH反弹，是在此前连续两个季度下跌之后展开的。7月初，该代币价格仍徘徊在1,570美元附近，随后在8月19日美国财政部宣布将把长期国债回购规模翻倍后，价格加速上行。
美国现货ETH基金在三季度（截至9月25日）期间净流入约31亿美元，扭转此前连续两个季度资金净流出的局面。此后，ETH价格整体围绕2,700美元震荡运行，备受关注的以太坊“Glamsterdam”升级预计将于10月6日在Sepolia测试网落地。
