以太坊 (ETH) 在交易所的可流通供给自 2023 年 5 月以来已下滑 38%，目前约为 1,550 万枚 ETH。与此同时，沉寂九个月的 MVRV 指标重新转正，币价则始终守在2,438 美元上方。
要点概览：
- 交易所 ETH 余额约 1,550 万枚，创近年新低
- MVRV 动能在 8 月下旬由负转正，结束约九个月的负值周期
- 市场波动率持续收缩，ETH 仍稳居 2,438.85 美元支撑上方
交易所 ETH 供给变化
Glassnode 数据显示，目前各大交易所合计持有约 1,550 万枚 ETH，为多年最低水平，较 2023 年 5 月约 2,520 万枚的高点回落 38%。自 2025 年 6 月起，余额下滑速度明显加快。
当时交易所仍握有约 2,150 万枚 ETH，这意味着其后约有 600 万枚从平台流出，可供即时卖出的筹码持续收缩。更低的交易所余额通常意味着抛压储备减少，但在大级别行情中，它本身并不足以决定价格方向，这一点在当前阶段尤为关键。
报价层面，ETH 近日报于约 2,464 美元，日内跌幅 0.87%，但始终稳在 2,438.85 美元上方——这一价位对应 0.618 斐波那契回撤位，曾在 3 月中旬至 5 月中旬多次压制反弹，如今由前期强阻力转化为关键支撑。
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ETH 的 MVRV 动能拐点
目前以太坊的 MVRV 比率约为 1.05，高于其 160 日移动均线约 0.88。该指标在 8 月下半月向上突破长期均线，终结自 2025 年 11 月以来长达约九个月的负动能阶段，均线本身也开始向上拐头。
换言之，这一反转信号刚刚形成，仍属“新生趋势”。
技术面上，市场正逼近一次方向性选择：自 8 月下旬以来周线成交量持续萎缩，布林带宽度百分位跌至历史区间底部附近，波动率被进一步压缩。RSI 指标由 8 月下旬接近 80 的超买区回落至约 60，动能仍偏多，但拉伸程度较前一轮急涨时明显缓和。
若 ETH 能稳守 2,438.85 美元之上，技术上有望向上测试 0.5 斐波那契回撤位 2,919.89 美元一线，空间约 18%。反之，一旦失守该支撑，下方在约 1,980 美元前技术支撑层次相对稀薄，下探风险将显著放大。
值得注意的是，历史经验不支持把“筹码下架”简单等同于利好。
从 2025 年 9 月到 2026 年 6 月，交易所 ETH 余额一路下行，但价格却从约 4,850 美元跌至约 1,550 美元，期间累计跌幅约 68%。这一阶段表明，仅靠供给缩减无法扭转熊市趋势，也解释了为何本轮 MVRV 由负转正，在供给收缩之外提供了关键的“估值动能”背景。
当前格局中，筹码结构与估值修复信号同时存在，但多空真正的方向抉择，仍系于 2,438.85 美元这一支撑位能否被守住。
