分析师 Matthew Hyland 指出，随着4项关键市场指标对 比特币 (BTC) 的一年多下行趋势集体被突破，史上最大规模的山寨币牛市正“加载中”。
核心要点：
- 包括以太坊与OTHERS指数在内的四大山寨币指标均创出更高高点，结束逾一年的下行格局。
- 山寨币永续合约未平仓量时隔自2024年12月以来首次超越比特币，这一结构性变化利弊兼具。
- Zcash 突破1,200美元，总市值升至204.4亿美元，挤掉 Hyperliquid 跃居市值第九。
Hyland：多张山寨币图表共同确认“技术性突破”
Hyland 周日发文表示，以太坊 Ethereum (ETH)、Total 2、Total 3 以及 OTHERS 指数均已通过“更高高点”形态，终结持续一年以上的下跌趋势。
他先是抛出疑问：当前上攻究竟只是“熊市反弹”还是新一轮牛市起点？随后又给出自己的答案——
在随后的帖子中，Hyland 写道，“史上最大山寨币牛市正在加载”。他认为，这一轮上涨最终有望超越投资者在2020—2021年经历的牛市行情。
他论点的核心，是一张将“前十名之外的山寨币总市值”与标普500指数进行对比的图表。该比值自2017年ICO高峰以来一路震荡下行，如今出现企稳上攻迹象。
市场常用的几项指标口径为：Total 2 统计除比特币外的所有加密资产，Total 3 在此基础上再剔除以太坊，而 OTHERS 则进一步去掉市值前十的主流币，使中小代币在指数中占据主导。
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山寨币永续合约持仓首度反超比特币
仓位数据在一定程度上印证了Hyland的判断，同时也意味着在当前价位追高的风险明显上升。加总后的山寨币永续合约未平仓量于周六首次自2024年12月以来再度超过比特币。
最新统计显示，比特币在整体永续合约未平仓中仅占约37%，名义规模约239亿美元，远低于此前阶段的主导水平。
现货资金亦同步加码：剔除市值前十的山寨币，总市值本月已跃升至2,000亿美元以上，月内涨幅超过10%。相比之下，比特币周日围绕79,575美元震荡，当日微跌约0.4%。
Zcash 飙升凸显杠杆风险
Zcash (ZEC) 成为本轮行情中最典型的高弹性标的之一，同时也暴露出杠杆交易暗藏的风险。这枚隐私币周日大幅拉升，一度突破1,200美元，触及1,249美元，为2016年四季度以来新高，总市值随之攀升至204.4亿美元。
得益于这一波暴涨，Zcash 市值反超 Hyperliquid (HYPE)，升至加密资产市值榜第九位。自8月底开始交易以来，Grayscale 推出的Zcash现货基金已吸金约4.63亿美元资金。
同时，此轮急涨在单日内触发约2,400万美元杠杆头寸被强平，其中做空方亏损约1,750万美元。
这种“暴涨+大规模爆仓”的组合，业内并不陌生。
当前9月的反弹，紧随此前一段极为痛苦的调整期——今年2026年上半年，比特币与以太坊之外的代币总市值曾大跌近23%，大量流动性回流至稳定币。也正因如此，本轮反弹起点是长期探底后的低位，而非成熟的上升通道中继。
