美国证券交易委员会 (SEC) 已经推迟了对五个拟议的 Solana (SOL) 交易所交易基金 (ETF) 的决定，从而延长了包括Fidelity、VanEck、Bitwise、21Shares和Canary Capital在内的发行商产品的监管时间表。这一延迟进一步证明了SEC在超越比特币和以太坊的加密投资产品上的谨慎立场，让Solana ETF在短期内获得批准的可能性受到新质疑。
最新的监管延迟影响了越来越多的拟议Solana挂钩的ETF：21Shares Core Solana ETF、Bitwise Solana ETF、VanEck Solana ETF、Canary Solana Trust和Fidelity Solana Fund。虽然最后期限曾在2025年3月至5月之间分散，但SEC现在在大多数情况下将其审查过程延长至今年下半年。
最新一轮的推迟刚好在5月19日之前做出，当时对21Shares、Bitwise、VanEck和Canary的提交做出关键决定。SEC不是做出裁决，而是正式启动公开程序，这一步骤为公众评论开辟了大门，并允许该机构进一步推迟最终判决。
Fildelity的Solana基金提交较晚于4月，其审查窗口延长至7月8日，SEC表示需要“充足的时间来考虑拟议的规则变更及其提出的问题。”
虽然此类程序性举动不等同于拒绝，但往往表明监管犹豫不决，增加了在任何产品看到曙光之前长期反复的可能性。
公众评论期：熟悉的障碍
SEC决定开放评论期是其延长审查过程的常规部分，但也是实质性问题仍未得到解答的信号。在声明中，委员会强调此举“并不表明委员会已经对申请的优点得出任何结论”，但正在寻求广泛的利益相关者意见。
这一策略在过去曾用于众多与加密货币挂钩的ETF提案，特别是那些涉及XRP、莱特币和狗狗币等山寨币的提案。几乎所有提案均面临延迟或最终拒绝。即便是期待已久的Grayscale Solana Trust提案仍然停滞在类似的监管困境中。
公众评论阶段允许市场参与者、法律专家、行业协会和关注者提交有关拟议ETF的意见。SEC尤其可能评估与市场操控风险、流动性问题以及Solana区块链的基础保管和估值基础设施相关的评论。
聚变市场上批准几率变化
不断增加的延迟并没有被押注于加密ETF监管轨迹的市场参与者忽视。在Polymarket，一个受欢迎的以加密货币为基础的预测平台上，到7月31日Solana ETF获批准的赔率已降至仅16%。相比之下，到2025年12月获批准的可能性仍然较高，为85%，反映出延迟是程序性的，而非致命的。
不过，SEC对比特币之外的任何东西持谨慎立场，继续削减短期乐观情绪。
比特币ETF后的格局
关于Solana ETF的监管延迟发生在SEC勉强批准多只现货比特币ETF仅几个月后，这些ETF是在2024年1月，在其与Grayscale因拒绝申请的诉讼中败诉后批准的。虽然这标志着美国加密投资政策的一个转折点，但并没有为其他加密资产打开方便之门。
与比特币不同，SEC通常避免将其定性为证券，而大多数其他加密资产 - 包括Solana - 可能被该机构视为未注册的证券。这种分类为跟踪此类资产的ETF产品带来了法律和合规障碍，特别是如果基础市场缺乏SEC所认为的足够投资者保护或价格发现机制时。
董事长Gary Gensler曾多次表示，比特币ETF的批准“不应被解释为数字资产获得类似待遇的信号”。
Solana地位的法律不确定性
其中一个核心问题是Solana在美国证券法下未解决的法律地位。SEC此前曾暗示 - 虽未有明确裁决 - SOL可能作为证券受其监管。这一灰色地带对任何试图推出基于SOL的ETF的基金管理者造成了严重的复杂性。
ETF发行者必须证明基础资产在规模重大的受监管市场上交易，这是SEC用来判断市场操控是否受到充分限制的标准。由于Solana主要在海外或非受监管的加密货币交易所交易，满足这一要求仍是一道难关。
此外，SEC对其他加密项目的待决诉讼 - 如Coinbase和币安 - 已经引用了各种可能作为证券的代币，给目标这些资产的ETF发行者营造了恐慌效应。
比特币主导，接下来是以太坊？
尽管山寨币ETF的管道缓慢，机构对加密货币的兴趣仍集中在比特币上，以太坊的关注度远远不及。SEC尚未批准任何现货以太坊ETF，但包括BlackRock和Fidelity的几个提案正在审核中。对以太坊ETF的决定预计将在今年晚些时候做出，这可能为该机构如何对待其他Layer 1代币如Solana, 招呼开先例。
不过，机构更加稳固，以太坊具有更广泛的去中心化基础设施和更深度的受监管金融整合（通过期货和CME产品）。相比之下，Solana在监管者眼中仍属于更多小众和技术实验。
市场反应：弹性还是冷淡？
尽管ETF延迟人尽皆知，但对Solana的现货市场几乎没有影响。在过去24小时内SOL上涨2.7%至约169美元，尽管面临监管阻力，但仍延续了更广泛的价格稳定趋势。
一些市场分析师认为Solana价格缺乏反应表明ETF叙事已经定价 - 或投资者越来越多地选择无视美国监管发展，转而关注生态圈层面的趋势。
其他人则指出对Solana敞口的国际需求日益增长，尤其是在如加拿大、瑞士和阿联酋等国家，在那里数字资产产品的监管方案更加成熟且包容。这股离岸动能可能维持对SOL的需求，即使美国ETF批准依然遥不可及。
政治形势：亲加密言论，但无快速通道
虽然美国在2024-2025立法周期中对更加支持加密的言论出现变化，尤其是在即将进行的选举中及对区块链创新的两党兴趣倍增时，但SEC仍保持操作独立。监管进程仍由现行法律和制度惯性决定，而非竞选承诺。
通过全面加密立法的努力 - 如21世纪金融创新与技术法案 (FIT21) - 最终可能为山寨币监管提供明晰，但任何此类变更不太可能立即影响ETF决策。
与此同时，基金发行者需要在准备反复推迟的同时继续应对漫长而不确定的SEC审查流程。
最后想法
SEC对Solana ETF申请一再推迟揭示了美国加密监管中继续主导的复杂性和谨慎态度。尽管Solana的机构需求日益增多且市场表现强劲，但法律不确定性和程序性保守仍是ETF批准的关键障碍。
市场可能正在适应这一新常态，而广泛影响是显著的：除非能通过立法或法律先例实现监管明晰，否则ETF扩展超越比特币将是一条缓慢而不确定的道路。
在此之前，Solana在受监管投资产品中的角色将有所限制 - ETF讨论将继续被程序性延迟、公众评论期和不确定的时间表主导。