比特币 (BTC) 正面临日益加大的压力，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 认为新增资金流入已经完全停滞，使市场更容易出现最高 70% 的回撤，而这种回撤是否会发生，很大程度取决于 Strategy 是否从持续买入转为抛售其持仓。
事件概览：资金流入停滞
Ki 于 2 月 1 日在 X 上发文称，比特币下跌是因为「抛压持续存在，且没有新的资金流入。」他引用了已经走平的 Realized Cap 指标作为证据。
这位 CryptoQuant 高管解释，自去年以来早期持有者一直在获利了结，但来自 ETF 的强劲需求以及 Strategy 的持续买入将价格维持在接近 100,000 美元的水平。「现在这些资金流入已经枯竭，」他写道。
Ki 将 Strategy 描述为「本轮行情的主要推动力之一」，但同时认为，如果 Michael Saylor 不掉头大幅抛售，就不太可能出现以往周期那种反身性暴跌。「除非塞勒大幅抛售筹码，否则我们不会看到类似前几轮周期那样 -70% 的暴跌，」他说。
此轮抛售加剧了市场对 Strategy 是否可能被迫清算其比特币持仓的猜测。Kobeissi Letter 在 2025 年 2 月的一份报告中对此进行了回应，指出「MSTR 被强制清算并非绝对不可能，但概率极低」。该报告解释，真正的强制清算需要股东投票或公司破产。而这种情景目前看来非常遥远，因为塞勒掌握 46.8% 的投票权，在未经其同意的情况下几乎可以否决此类举措。
分析师的基线预期是「一个宽幅震荡的横盘整理区间」，而不是直接的清算事件。
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为何重要：稳定币流动性发出压力信号
CryptoQuant 贡献者 Darkfost 提供了佐证，指出稳定币资金流向已出现明显逆转。他将当前环境形容为「不利于承担风险」。
自 2023 年以来，稳定币市场规模扩大了逾 1400 亿美元，但从 12 月开始，总市值已开始下滑。Darkfost 强调，2024 年 10 月是最后一个流动性明显充裕的月份，当时平均每月净流入超过 97 亿美元。
自 11 月以来，这些流入已被「大幅抹去」。
初步 96 亿美元的回落之后，市场曾短暂企稳，随后再度出现超过 40 亿美元的净流出，其中仅 Binance 就流出 31 亿美元。