比特币 (BTC) 正面临不断加剧的压力，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 认为，新增资金流入已完全停滞，令市场暴露在潜在 70% 回撤风险之下， 而这一风险取决于 Strategy 是否从持续增持转为抛售其持仓。
发生了什么：资金流入停滞
Ki 在 2 月 1 日于 X 上发文称， 比特币下跌是因为「抛压持续存在，且没有新的资金流入」。他将 趋于平稳的 Realized Cap（已实现市值）指标视为证据。
这位 CryptoQuant 高管解释说，早期持有者自去年起一直在获利了结，但来自 ETF 的强劲需求以及 Strategy 的买入将价格维持在接近 10 万美元附近。「如今这些流入已经枯竭，」他写道。
Ki 将 Strategy 形容为「本轮上涨的主要推动力」，但同时认为，如果 Michael Saylor 不掉头大幅抛售，就难以重演以往周期中那种自我强化式的暴跌。「除非 Saylor 大幅抛出他的持仓， 否则我们不会看到像前几轮周期那样的 -70% 暴跌，」他说。
此轮抛售也引发了关于 Strategy 是否可能被迫清算其比特币持仓的猜测。 Kobeissi Letter 在 2025 年 2 月的一份报告中 指出： 「MSTR 被强制清算并非绝对不可能，但可能性极低。」该机构解释说，真正的清算需要股东投票 或公司破产。鉴于 Saylor 掌握着 46.8% 的投票权，在未经其同意的情况下推进此类举措几乎不可能， 这一情形显得相当遥远。
分析师的基准情景是「大区间的横盘震荡式整理」，而非直接的清算事件。
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为何重要：稳定币流动性发出压力信号
CryptoQuant 投稿人 Darkfost 提供了 佐证， 指出稳定币资金流向已急剧逆转。他形容当前环境「不利于风险偏好」。
自 2023 年以来，稳定币市场扩张了逾 1400 亿美元，但其总市值自 12 月开始下滑。 Darkfost 强调，上一次流动性明显充裕的月份是 10 月，当时平均月度净流入超过 97 亿美元。
自 11 月以来，这些流入已被「大幅抹去」。
最初 96 亿美元的下滑之后，市场短暂企稳，但随后又出现超过 40 亿美元的新一轮净流出， 其中仅 Binance 一家就占了 31 亿美元。