以太坊（Ethereum，代币：(ETH)）在各大交易所的可动用供给，自2023年5月以来累计下滑38%，目前约为1550万枚 ETH。同时，沉寂九个月的 MVRV 指标重新转正，币价持续稳站2438美元上方，市场正酝酿新一轮方向选择。
要点概览：
- 交易所 ETH 余额降至约1550万枚，创近年来最低水平
- MVRV 动能在8月下旬转正，结束自2025年11月以来约九个月的负值周期
- ETH 仍守在2438.85美元支撑之上，市场波动率持续压缩
以太坊交易所供给骤降
区块链分析机构 Glassnode 的数据显示，目前各大交易所合计持有约1550万枚 ETH，为近几年最低水平，较2023年5月约2520万枚的高位回落约38%。自2025年6月以来，供给下滑速度明显加快。
当时交易所余额仍接近2150万枚，这意味着其后约有600万枚 ETH 撤离交易平台，现货可抛压继续收紧。交易所余额减少，意味着短期可直接抛售的筹码在变少，但在更大级别的行情趋势面前，这一因素本身并不必然决定价格走向——这一点在当前阶段尤为关键。
盘面上，ETH 最新交投于2464美元附近，日内回落约0.87%，但依旧守住0.618斐波那契回撤位——2438.85美元一线。该区域在今年3月中旬至5月中旬期间一度充当上方强阻力，如今则完成角色转化，成为重要技术支撑。
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MVRV 动能转正
目前以太坊的 MVRV 比率在1.05附近，重新站上其约0.88的160日均线，并于8月下旬完成上穿。该信号标志着自2025年11月以来持续约九个月的负动能阶段告一段落，而MVRV均线本身也开始缓慢向上拐头。
这一多头信号尚属“新生”，仍需时间验证。
技术指标方面，市场同样呈现“蓄势”特征：自8月下旬以来，周线成交量持续萎缩，布林带宽度百分位接近区间底部，显示波动率压缩已进入尾声。RSI 相对强弱指数在8月下旬一度逼近80，如今已回落至60附近，动能依旧偏多，但已较此前的急涨阶段明显降温。
若 ETH 能持续稳守2438.85美元上方，向上有望测试0.5斐波那契回撤位——2919.89美元，潜在空间约18%。相反，一旦跌破上述关键支撑，下方直到约1980美元前，图表上有效支撑结构相对有限，技术性回调空间将被迅速打开。
需要警惕的是，将“交易所减仓”简单等同于利多，历史经验并不支持。
2025年9月至2026年6月期间，交易所 ETH 余额同样持续下滑，但币价却从约4850美元一路跌至1550美元附近，最大跌幅约68%。这一阶段表明，仅凭“筹码移出交易所”并不足以扭转下跌趋势，估值动能的变化同样至关重要。
正因如此，本轮 MVRV 动能转正，与供应持续收缩叠加，才成为值得关注的变量组合。在当前结构中，单一的供给收缩并非充分条件，而是需要与估值、情绪和宏观流动性共同作用，才能为下一步趋势提供更清晰的方向指引。
