以太坊(ETH) 生态在上季度合计产生约 18 亿美元手续费收入，但底层一层网络只留存约 8800 万美元，占比约 4.9%，来自链上公开数据的统计显示。
要点速览：
- 二季度以太坊一层实现“真实经济价值”逾 8800 万美元，环比一季度增长约 7%。
- 各类 Rollup 当前每秒结算约 1270 笔用户操作，而主网仅约 20.4 笔。
- 8 月开局时，ETH 价格在 1867 美元附近震荡，7 月单月涨幅 20.3%，创过去一年最佳表现。
一层价值捕获掉队：应用与 Rollup 吸走大头
以 Tanaka 为网名的链上分析师从公开的链上看板整理了最新季度数据。其呈现的“收入缺口”已经成为围绕以太坊及其原生资产 ETH 的核心争论之一。
今年二季度（4–6 月），以太坊一层产生的“真实经济价值”超过 8800 万美元，较一季度提升约 7%。但这一指标较一年前的高点仍低近 70%，价值捕获明显缩水。
更耐人寻味的是吞吐格局：Rollup 体系当前每秒结算约 1270 笔用户操作，而以太坊主网仅约 20.4 笔。单就体量而言，Robinhood Chain 的链上活动量就已是以太坊一层的约 5 倍。
以太坊在今年 7 月迎来上线 11 周年，自“合并”（The Merge）以来的一系列升级，已将网络实际处理能力远远推升至 PoW 时代之上，但从代币价格和收入来看，ETH 对这部分增长的“变现”程度相当有限。
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Tanaka：以太坊叙事转向“资产代币化 + 结算层”
Tanaka 并不认为以太坊“失灵”，其个人策略仍是逢低增持并长期持有 ETH。但他指出，市场对以太坊价值的主流叙事正在改变。
早期逻辑是：用户越多，链上交易越多，手续费越高，销毁量越大，在供给端形成强劲收缩，从而推高 ETH 价格。如今，这一链条正在弱化——因为更多交易被转移到了 Rollup 等二层，费用也被这些扩容方案截留。
新的关注点，正逐步转向“资产代币化金融”和围绕其展开的结算业务。
目前，在约 1.2188 亿枚 ETH 流通量中，约 4110 万枚用于质押保护网络，占比约 33.7%，对应的年化质押发行收益率在 2.6% 左右。最近一个 7 日窗口内，由“Blob 费用”销毁的 ETH 仅约 0.22 枚，对新增发行的对冲几乎可以忽略不计，使得当前年度净供给增速维持在约 0.85%。
与此同时，以太坊上的“现实世界资产”（RWA）代币化规模已攀升至逾 170 亿美元，稳定币市场的整体体量则继续扩张，逼近 3000 亿美元关口。Tanaka 认为，以太坊真正的“护城河”正在从“便宜高频的小额交易”转移到“机构级结算层”角色上。
接下来，关键问题在于：一是 Blob 空间是否会在未来真正变得稀缺，进而抬升费用和销毁；二是大型机构是否愿意把 ETH 作为储备抵押资产来长期持有。Tanaka 判断，扩容本身已经不再是以太坊的最大难题。
ETH 价格迟迟未能重返 2000 美元关口
ETH 在 7 月收官时录得 20.3% 的单月涨幅，为过去一年表现最佳的一个月，而 6 月则曾大跌 21.8%，几乎抹去春季行情中的大部分反弹。
进入 8 月，ETH 交易价格在 1867 美元附近徘徊，仍未收复 2026 年早些时候失守的 2000 美元整数位，较历史高位也仍有约 60% 的跌幅。
与此同时，追踪 ETH 的现货基金在 7 月录得约 3.6517 亿美元的净流入，为今年以来最佳单月表现，使相关产品管理的总资产规模突破 100 亿美元大关。
