在线券商eToro已正式提交在美国上市的申请，计划通过纳斯达克上市募资5亿美元，公司估值最高可达40亿美元。据其5月5日提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，这家总部位于以色列的交易平台将以每股46至50美元的价格出售1000万股，以此为零售用户提供股票和加密货币交易而闻名。
在提供的1000万股股票中，一半将直接来自eToro，剩余500万股由现有股东出售。这些包括公司内部人士如联合创始人兼CEO Yoni Assia、他的兄弟兼执行董事Ronen Assia，以及一组风险投资者，包括Spark Capital、BRM Group和Andalusian Private Capital。
拟议上市将在纳斯达克全球精选市场以“ETOR”股票代号交易，使eToro直接与Robinhood (HOOD)这样的现有零售经纪商竞争，同时也提供加密货币、股票和期权交易。eToro的IPO由包括高盛、瑞银投资银行、杰富瑞和花旗集团在内的主要投资银行联盟进行承销。
公共提交是在1月向SEC进行的早期机密提交之后。IPO最初计划于2025年初进行，但由于与近期地缘政治发展有关的市场波动，包括前总统特朗普在4月2日的“解放日”关税声明，eToro推迟了这一计划。特朗普的意外宣布扰乱了全球市场，并导致各行业的IPO延迟，特别是在科技和金融科技公司中。
eToro此时继续推进的决定是因为与加密货币相关的公司在多年来由于监管审查和市场不稳定而犹豫不决后，重新回到了IPO管道。稳定币发行商Circle在4月申请IPO，但后来暂停了计划。与此同时，加密货币交易所Kraken据报道正在加快其2026年公开上市的时间表，预计第二次特朗普政府可能会推行放松监管的加密政策。
IPO结构和股票分配
5亿美元的募资在初级和次级发行之间进行分配。eToro本身出售500万新股以为公司目的筹集资金，而现有股东出售另500万股。该双重结构允许公司在不进行过度稀释的情况下获取新资金，同时也使早期投资者能够部分退出。
IPO的一部分——50万股——将通过定向配售计划出售，该计划通常以IPO价格向员工和部分股东分配股票。此外，公司披露，贝莱德管理的基金和账户已表示有兴趣在IPO中收购最多1亿美元的股票，尽管这些承诺是非约束性的。
财务概览：加密交易收入激增，但份额下降
在其IPO申请中，eToro提供了关于其财务表现的新见解，特别是在加密货币方面。该平台报告称，2024年加密货币交易量为121亿美元，这比2023年的34亿美元有显著增长，突显了在上一个牛市周期中数字资产零售兴趣的上升。
尽管交易量激增，加密货币在eToro总佣金收入中的份额下滑。2025年第一季度，加密货币占交易佣金的37%，低于去年同期的43%。这表明，尽管加密货币仍然是用户活动的重要驱动力，但传统股票和其他资产类别可能正在重新取得相对重要性，或者eToro的加密货币利润率正在缩小。
尽管eToro 2023年和2024年的财务数据显示用户获取和合规成本的上升——这是跨司法管辖区扩张的金融科技公司普遍出现的趋势，但公司的更广泛佣金收入分解和盈利指标尚未完全披露。
监管披露强调主要风险
公司的文件花费了大量篇幅详细说明其加密货币业务的监管和市场风险。eToro指出，日益增加的监管压力——特别是在美国的州一级——可能会“给[其]资源施加压力”，甚至完全阻止在某些司法管辖区的运营。美国加密货币监管的拼凑性质对在全国运营的平台仍然是一个挑战。
在国际方面，eToro提到了欧盟的加密资产市场(MiCA)监管作为另一个推动合规成本上升的因素。MiCA将分阶段在2025年至2026年内生效，对在欧盟运营的所有加密资产服务提供商强加许可和报告义务。
公司还警告称，与列出的加密货币相关的负面媒体报道或大量用户损失可能会损害其声誉和用户群。这一警告反映了零售券商行业的更广泛担忧，即不稳定的资产可能会引发用户失去兴趣或导致影响平台盈利能力的监管打击。
竞争格局：Robinhood、Coinbase和金融科技平台
eToro的IPO将其定位在与公开上市的金融科技公司如Robinhood (HOOD)、Coinbase (COIN) 和SoFi Technologies (SOFI) 并肩而立，且潜在竞争的地步。尽管Robinhood和SoFi主要迎合美国受众，eToro在全球100多个国家开展运营。然而，它在几个关键的美国州缺乏完全的监管清晰性，这可能会阻碍进一步的国内增长。
Robinhood最近报告称2025年第一季度的加密货币交易有所放缓，即便其股票年初至今已上涨近30％。与此同时，Coinbase卷入了与SEC的高调法律争端，引起了对加密货币交易所和券商不确定监管形势的关注。
eToro不同之处在于它提供一个社交交易平台——一个允许用户复制高调投资者交易的功能——但这种模式尚未在美国市场占据主导，大多数用户倾向于直接交易或算法策略。在这种背景下，eToro的全球扩张和监管适应能力可能与其平台功能或交易量一样重要。
广泛的加密相关公司的IPO环境
在加密相关公司投资者兴趣从多年的低迷中复苏之际，eToro的IPO正好赶上这一时机。公共市场仍然谨慎，但对具有多元化业务模式、合规准备和可信用户群的数字资产公司选择性开放。
2025年的整体IPO市场经历了起伏不定。特朗普的四月关税导致上市的暂时冻结，但政治清晰度的回归——加上继续的利率稳定——重新为金融科技公司和高增长科技公司测试公共市场打开大门。
Circle的暂停和Kraken的计划表明，尽管仍然谨慎，但第二波加密货币IPO可能会在2025年晚些时候或2026年初展开，尤其是如果政治条件有利。
长期展望
如果IPO成功，eToro将获得新资本用于潜在的收购、产品扩展或区域增长——特别是在北美地区，它在国内竞争对手之后。然而，市场如何在加强监管审查和投机热情下降的时期评价提供加密货币交易的平台将是重中之重。
eToro的公开发行也代表了一个对基于零售的券商如何在保留股票的相对稳定的同时平衡加密货币的波动性进行的测试。公司的加密货币收入集中可能是把双刃剑——在牛市中具有优势，但在用户参与度减弱或代币面临监管压力时具风险。
此外，IPO可能成为考虑美国上市的其他私人加密货币或金融科技公司的风向标。如果eToro成功定价接近其40亿美元的目标，这可能意味着投资者对加密货币公司重新开放——只要这些公司提供可辩护的商业模式和合规路线图。
eToro计划中的美国IPO标志着传统资本市场与加密货币行业不断发展的关系中的一个重要时刻。随着拟议的5亿美元募资和40亿美元估值，该公司正定位为一家具有全球影响力和多元化业务的零售交易平台。然而，其对加密货币收入的依赖、零散的监管环境以及来自国内玩家日益加剧的竞争构成了重大挑战。
随着其他加密货币公司密切关注——并可能效仿——eToro的上市可能会提供有关公共市场是否再次准备接受在上一个周期受挫的金融科技-加密货币混合模式的洞察。投资者、监管者和竞争对手都将关注“ETOR”在首次亮相时的交易表现——不仅是作为一种股票，更是作为一种信号。