富达（Fidelity）的全球宏观主管表示，Bitcoin 正在从其历史上陡峭的幂律增长轨迹，转向类似互联网的 S 型曲线增长模式。这一结构性变化重新点燃了关于该加密货币传统四年减半周期是否仍具意义的争论。
发生了什么：增长模型的转变
Jurrien Timmer 在 X 平台上发布了他的分析，指出比特币在经历数月整理后，2025 年的表现已经落后于包括黄金在内的其他资产。
这位市场专家表示，头部加密货币正在偏离幂律模型——这一数学框架认为，比特币遵循与时间相关、可预测的增长轨迹——而转而跟随类似互联网采用路径的 S 型曲线。
这一观察结果推动了关于比特币的减半驱动周期是否已经失效的持续讨论。
认为周期失效的一方，将机构采用和现货交易所交易基金视为新一轮牛市结构的证据。
Timmer 认同减半影响正在减弱，但否认熊市已经一去不返的说法。
“我持怀疑态度，不是对减半周期影响力的减弱（这点我同意），而是对‘熊市将不再出现’这一观点持怀疑态度。”Timmer 表示。
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为何重要：关键价格水平
从技术面看，Timmer 将 65,000 美元——大致为上一轮周期高点——视为比特币的重要支撑位。下一个关键区域在 45,000 美元附近，即当前幂律趋势线所在位置。
虽然这条趋势线目前远低于现价，Timmer 指出，如果比特币在未来一年进入长时间横盘整理，该趋势线有可能抬升至 65,000 美元。
交易所数据也支持比特币进入延长盘整期的观点。
CryptoQuant 的数据显示，交易所总流入量从 12 月 31 日的大约 43,940 BTC 暴跌至 1 月 5 日的约 3,970 BTC，降幅超过 90%。
Santiment 追踪“已花费币龄带”（Spent Coins Age Bands）的链上数据表明，同一时期链上活动下降了 80%，从约 28,033 BTC 降至约 5,644 BTC。新币和旧币的移动频率都在降低，表明持有者更倾向于继续持币而非抛售。
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