[比特币](https://yellow.com/zh/asset/btc）的价格在2024年和2025年持续上涨，打破了预期，甚至突破了曾经难以想象的10万美元大关。到2025年年中，其触及了约12万美元的新高点——从2022年熊市的低谷上涨了约600%。这种戏剧性的飙升将比特币确定为过去两年表现最佳的资产之一。然而，经过如此令人眼花缭乱的上涨后，投资者自然会想：牛市真的已经走到尽头了吗，还是比特币的“油箱”中还有更多燃料？
尽管出现了一些波动期——包括2025年10月的一次急速崩盘将价格暂时推向10.5万美元——整体趋势仍然向上且有韧性。10-20%的回调时间较短，比特币很快就收复了失地。实际上，许多市场观察家认为当前的牛市远未结束。从华尔街基金流动到全球经济学，一系列因素表明比特币2025年的牛市仍有很大的潜力。
主要金融机构的分析师纷纷发布六位数的价格目标，而链上指标尚无投资热潮的迹象，这通常是市场见顶的信号。简而言之，有强大的基本理由相信，2025年的比特币繁荣并没有死——它正在成熟。
一种新的牛市——告别四年周期？
在加密货币的传说中，牛市是价格持续上涨、投资者情绪激昂和加速采用的时期。比特币历史上每四年左右出现一次爆炸性牛市，这恰好与其“减半”周期（每四年编程的新发行量减半）相吻合。在过去的周期中——尤其是在2013年、2017年和2021年——比特币飙升到新高（往往在一年中上涨超过1000%），然后进入了严酷的多年“加密寒冬”。这种可预见的节奏导致许多人将“四年周期”视为加密市场中几乎自然的规律。
然而，2024-2025年的周期正挑战这种模式。
虽然比特币确实在2024年4月按计划减半（将矿工奖励从6.25减至3.125 BTC），但价格走势和市场驱动因素现在与以往不同。首先，减半事件本身并不是本轮上涨的唯一催化剂。分析师指出，聪明的投资者早就预计并“预先定价”了减半事件。与2016年或2020年不同，本轮减半后的供给冲击未被认为是引发牛市的因素，这次市场的关注点很快转向新的因素，如机构资金流入和宏观经济趋势。正如一份行业最近的分析所总结的，比特币的减半本身“不会成为来年持续牛市的催化剂”；相反，通过现货比特币ETF吸引新投资者将至关重要。
另一个关键区别是宏观经济背景。
之前的比特币周期是在低利率或利率下降和充裕流动性的时期展开的。
相比之下，当前的周期是在高利率环境中开始的，因为央行在抗击通胀——这是比特币首次面临的局面。这引入了新的动态：过去牛市中的一些爆炸性、杠杆驱动的收益由于金融条件的紧缩而受到了抑制。
与此同时，加密市场变得更加流动和成熟，增加了甚至在四年前都不存在的机构参与。这些变化提示这次牛市可能会比过去的繁荣-萧条周期更为长久和稳定（尽管可能不那么狂热）。
的确，业界有许多人告别了旧的四年节奏。据《福布斯》的一份分析指出，“机构资本的激增和来自高利率的流动性紧缩...确认了一点：这个周期将不同于以往任何一个”。比特币的轨迹现在似乎受到更广泛结构力量的影响，而不仅仅是由散户投资者驱动，一波狂热后崩溃。正如我们将看到的，诸如交易所交易基金、监管变化和全球投资者行为等因素正在把比特币的牛市延续到典型的减半后一年之外。2025年剩下的时间——甚至可能到2026年——比特币可能会形成一个更延长的周期，达到更高的高点并逐步降温。
Content: 围绕着比特币的前景，政策回应，如降息或刺激措施，会提振黄金等替代资产。比特币不仅因流动性增加而受益，还因其在宏观不稳定时期作为对冲工具的日益重要作用（下一点将详细讨论）。渣打银行的团队明确指出，他们将美国降息预期视为比特币可能到2025年底达到 $200,000 的原因。
在他们看来，宽松的美联储既可能削弱美元，又可能增加对价值储存的需求，为比特币需求创造出“完美风暴”。
总结来看，2025年的货币环境将从逆风转变为顺风。如果下半年降息几次，可能会释放另一波市场流动性。加上比特币在机构投资者中日益增强的叙述，这种流动性有较大机会进入加密资产市场。
更轻松的美联储、美元贬值和更丰富的资本是相信比特币牛市将继续增长的一个坚实理由。
动荡世界中的数字黄金：比特币
不仅仅是短期交易和投机行为，比特币的牛市立场长期以来一直建立在其作为价值储存——现代“数字黄金”的吸引力上。2025年，这一叙述在全球不确定性的背景下比以往任何时候都更加强烈。
随着经济和地缘政治的不安持续增长，越来越多的投资者将比特币视为一种对冲工具，以保护财富免受市场动荡、通货膨胀和货币贬值的影响。这种避风港需求是支撑当前牛市的重要支柱。
可以考虑与黄金的相似性：在2024年末和2025年，金价升至历史高点，反映了投资者对传统市场的焦虑和对稳定资产的渴望。比特币也因类似的避险动态而受益。渣打银行的分析师观察到，当黄金达到历史新高时，“许多投资者现在正转向比特币，作为保护他们资金免受市场风险的另一种方式。”比特币被视作“数字黄金”——一种不受通胀和政府控制的硬资产——“这一观点每天都在加强。”他们提到，确实，比特币的有限供应和去中心化性质，使其在一个不断印钞和地缘政治动荡的时代成为一种有吸引力的对冲工具。
过去一年的真实世界事件凸显了这一吸引力。
宏观不稳定时期——无论是通胀飙升、银行业动荡，还是国际冲突——通常伴随着比特币购买的增加。例如，当战争和制裁扰乱全球市场时，一些投资者转向加密货币以跨境转移资金或规避本地货币崩溃。在通胀严重的新兴经济体中，
比特币的采用稳步增长，因为公民寻求摆脱崩溃中的货币。来自尼日利亚到阿根廷的这种草根需求融入了支持比特币全球价格的更广泛的避风港叙述。
即使是在发达经济体中，比特币也越来越被视为对财政和政治功能失调的对冲。在2023年美国债务上限危机和政府关闭威胁期间，比特币的价格表现出韧性，由那些对美元不稳定性潜在对冲的人支撑。正如福布斯的一篇文章所述，比特币在这轮牛市中的一部分力量来源于“它被视作对政府失职和财政不负责任的对冲。”在2025年，这种认知正在转化为真实的资本流动。机构资产管理者已开始将比特币作为一种投资组合多样化工具，类似于黄金——一种与传统金融动荡不相关的资产，能够在最坏情况下保持价值。
所有这些意味着，只要不确定性笼罩着地平线，比特币就有可能受益。其作为数字黄金的角色赋予当前涨势一种黏性，这在以前的投机性繁荣中是缺少的。那些购买比特币作为通胀或危机对冲的人，可以说是长期持有者，不大可能在第一波波动信号出现时出售。这种避风港驱动的稳定需求为牛市提供了坚实的基础。
因此，即使风险偏好随着经济起伏，比特币现在也具有双重特性：在繁荣时期可以吸引风险偏好的交易者，而在萧条时期可以吸引风险规避的资本。这对保持较高的价格水平有利。简言之，比特币作为“数字黄金”的可信度随着全球风险的增加而增强——这是持续看涨势头的配方。
监管明确性与政治支持
对于本轮牛市而言，没有什么新的进展比围绕加密货币的监管气候如此决定性的不同。与过去一些周期中比特币面临的不确定性和打压不同，2024-2025年见证了向更清晰、更友好的加密货币监管迈进的重大举措——尤其是在美国等主要市场。
这种新发现的监管明确性打开了机构参与的大门，缓解了过去常常终结以前集会的重要负担。随着政策制定者逐渐对加密货币升温，比特币牛市的顺风更加强劲，风暴云减少。
一个划时代的时刻出现在2024年初，美国证券交易委员会批准了第一个现货比特币ETF。这一决定（在多年拒绝之后）是一个改变游戏规则的信号：它表明监管者准备将比特币融入主流金融。这一批准立即“提升了投资者情绪”，并帮助比特币决定性地突破了之前$50K-$70K的区间。
到2024年底，甚至美国政治也转向对加密货币友善。唐纳德·特朗普总统的惊喜获胜——他在竞选期间承诺要让美国成为“地球上的加密货币之都”——注入了更多乐观情绪。在2024年12月，随着新政府对加密货币的声明和任命，比特币首次突破$100,000。这与2017年形成鲜明对比，当时对监管的恐惧（如中国禁止交易所）帮助泡沫破裂。这一次，监管风在比特币背后。
在2025年，美国当局继续发出建设性的信号。国会正在辩论为加密货币交易和稳定币提供更清晰规则的立法，且数项法案获得了两党支持。
一个备受讨论的提议——被称为“比特币法案”——甚至提出美国财政部在未来几年中积累战略性的比特币储备的构想。虽然这一极端情景可能不会成为现实，但它表明了对话的尺度已经如何转变。加密货币不再是华盛顿的弃儿；它越来越被视为一个需要合理监管的创新领域。更大的监管确定性——从税收指南到托管规则——一直在吸引更多传统投资者进入这个领域，而不必担心法律上的模糊。
不仅仅是美国。
在全球范围内，许多地区已经实施或提议了更明确的加密货币法规。欧洲联盟的MiCA框架（加密资产市场）在2024年定案，在欧盟成员国间建立了标准化规则。这使得欧洲的公司和投资者有信心在明确的指导下参与加密货币。 同样，英国到阿联酋的国家都已推出加密货币服务提供商的许可机制。这种全球趋势的净效果是将比特币及其同行合法化为金融体系的一部分。
最重要的是，监管明确性解决了导致过去繁荣-萧条周期的一个主要原因：令市场受惊的突发政府行动。随着这一风险的降低，目前的牛市立足点更为稳固。
“我们将有更明确的监管环境 [未来]，我们看到机构资金进入的程度比以往任何时候都更加显著。” e投睿的市场分析师约什·吉尔伯特指出。
他的观点掌握了为什么监管是乐观的理由——它为大资金的涌入扫清了道路。只要政策方向保持建设性和支持性，比特币应会继续蓬勃发展。在2025年，加密货币和监管者之间曾经敌对的关系正在缓和成某种合作关系——这是一种我们之前从未有过的看涨动力。
减半后稀缺供应动态
比特币的设计本质上是稀缺和通缩的，这些特征越来越明显。截至目前的每一个牛市最终都是基于比特币的有限供应——而在2025年，供应紧缩正在加剧。随着最新的减半现已过去，比特币的发行率降至历史最低。
同时，很大一部分现有比特币被长期持有者囤积，进一步减少了有效供应。这些动态创造了经典的供需失衡，可能继续推高价格。
2024年4月的减半将比特币的区块奖励从6.25 BTC减至3.125 BTC，削减了新币创造的速度。这种自动的供应冲击大约每四年发生一次，历史上与比特币最具爆炸性的反弹相关联（如2013年、2017年、2021年）。根据设计，减半使比特币的流动性紧缩50%——矿工为同样的工作赚取更少的比特币，这可能会压迫那些需要出售以获得收入的人。随着时间的推移，市场上流出的新供应减少，往往会对价格施加上行压力（假设需求稳健或增长）。
重要的是，比特币固定的最大供应量2100万枚正在接近。超过94%的所有比特币已被挖出。截至2025年中，大约只有19.9 million BTC在流通中，剩下的比特币份额逐渐减少。 内容: 在接下来的一个世纪里，仍有略高于100万的供应尚未被发现。实际上，这意味着新的供应极其有限。相比之下，黄金的供应每年通过开采增长约1.5%——而比特币在减半后的当前年度供应增长率低于1%。再经过几轮减半，比特币的通货膨胀率将接近于零，这实际上使其成为地球上最稀缺的资产之一。
这对牛市意味着什么？
简单来说，任何需求的激增都会遇到稀缺供应的瓶颈，导致价格上涨，直到找到平衡点。
如其他观点所述，我们确实看到了来自机构、零售，甚至国家级的强劲需求。同时，市面上的许多比特币甚至无法出售。越来越多的比特币被投资者长期持有在冷钱包中。
例如，大型“鲸鱼”钱包在近期的市场下跌期间，主要是在积累而非分发硬币。据 Glassnode 数据显示，截至2025年第四季度，超过80%的流通比特币处于盈利状态（即以较低价格获得），并且尽管价格飙升，大部分供应仍然被冻结——这表明长期持有者并没有大规模套现。每个月，一些硬币由于丢失的密钥或持有者选择不出售而退出流通。
这种逐渐减少的供应在2025年10月的调整期间就很显著：当比特币价格在$105K-$110K附近迅速稳定下来，因为捡便宜货的买家发现很少有卖家愿意在较低的价格出售大量的比特币。
在市场回调期间，Nasdaq 的一篇评论提醒说：“比特币仍然有2100万硬币的硬性上限，永远存在，”指出其稀缺性的基本特征没有发生根本性改变。换句话说，这次牛市的核心价值驱动因素——更多买家追逐稀缺资产——仍然牢牢保持不变。
虽然减半的影响可能不是立即引爆，但其供应冲击正在悄然发挥作用。矿工们现在仅赚到过去一半的比特币，显著减少了出售到市场上的BTC数量。
许多矿工还持有更多他们挖出的硬币，押注于未来更高的价格（如果他们有替代融资渠道，这个策略就更容易实施）。到2025年9月，矿工的储备达到数月来的最高水平，反映了信心和减少的卖压。这种矿工的行为，加上坚定的长期投资者，创造了一个供应紧缩局面，这成为牛市趋势的基础。只要需求持续，这些供给侧限制将继续对比特币价格施加上行压力。这是基本的经济学原理——也是相信这次牛市尚未结束的关键原因。
尽管减半的影响并没有立即爆发，但其供应冲击正悄然起作用。矿工们现在获得的比特币数量减少了一半，他们显著减少了出售到市场上的比特币数量。
许多矿工转而持有更多的已挖出硬币，押注于未来更高的价格（如果他们能获得替代融资，这种策略会更容易实现）。到2025年9月，矿工的储备达到了数月来的高点，反映了他们的信心和减少的卖压。这种矿工行为，加上坚定的长期投资者，导致了一种供应紧缩成为牛市的支撑。只要需求持续，这些供给侧制约将继续对比特币价格施加上行压力。正是这种基本经济学——也是人们坚信这波牛市仍未结束并能创下新高的关键原因。
网络基本面处于历史高位
牛市来来去去，但比特币的网络基本面稳步攀升，2025年屡创新高——这是网络健康和长期潜力的有力信号。在这个周期中，达到了历史新高的不仅是价格：比特币的哈希率、安全性和使用指标也都处于历史高位。这些稳健的基本面为牛市提供了坚实的支撑，表明它由网络的实际增长而非纯粹的投机泡沫支持。
比特币的一个突出指标是哈希率——矿工用于保护区块链的总计算能力。
2025年期间，哈希率飙升至前所未有的水平。9月份峰值达到约1.12 billion terahashes/每秒 (TH/s)，创下历史新高。这一激增意味着在线的挖矿机器比以往任何时候都多，使网络更具防御攻击的能力。它也反映出了矿工的乐观情绪：如果他们预期比特币的价值会暴跌，就不会投资昂贵的硬件和电力。事实上，减半后如此大幅度的哈希率飙升让许多人感到意外——根据历史，减半时矿工参与度可能会下降。然而，矿工反而加倍投注，显示了对比特币未来的强大信心。
这次哈希率的爆发导致了创纪录的挖矿难度（网络内置的调整机制以维持稳定的区块产生速度），2025年也达到历史新高。
高难度确认了矿工之间的竞争非常激烈——这是一个信号，显示了投入比特币安全的资源有多么多。
一个正面影响：高度安全和去中心化的网络更受大型投资者和机构欢迎，因为他们关注网络的稳健性。每一次哈希率的飙升都证明了比特币的抗风险能力，并能增加投资者信任，间接维持牛市的长久。
分析师和行业专家将哈希率的里程碑视为对价格的一个看涨征兆。哈希率激增在强劲的价格上涨之前有一个历史记录，这可能是因为矿工们往往会在预期（或响应于）看涨市场条件时扩展运算能力。“减半后哈希率的激增一直是价格大幅上涨的先兆。我们可能正进入类似阶段，”一位去中心化金融平台的联合创始人 Varun S. 观察道。他在分析中指出，矿工的卖压减轻（正如前述）加上适宜的宏观环境可能意味着“比特币已准备好进行决定性的上行操作”，以网络基本面为导向。
除了挖矿，其他基本面因素也描绘了一幅乐观图景。
活跃的比特币地址数量（用户参与的代理指标）接近历史高位，表明一个广泛的用户基础正在日常进行交易。Lightning Network 使用量（用以加速支付的比特币第2层扩展方案）也在增长，提高了比特币在小额交易中的实用性。同时，链上交易量和比特币的总结算价值一直庞大，有时甚至能与主要支付网络相媲美。
所有这些数据点归结为一点：比特币的网络比以往任何时候都更强壮且广泛使用。
市场流动性与成熟度
这波牛市似乎有望延续的另一个原因是加密市场的整体成熟度和流动性条件的显著改进，与以前的周期相比有了显著提升。简单地说，比特币的市场更深、更高效，也不再那么脆弱。这种成熟度转化为一个虽然壮观但稍显谨慎的牛市——没有过去那样信号终结之前狂热的过度现象。
结果是，这个上涨势头可能会延续更长时间，并能够处理大金额的流入或流出而不崩溃。
一个重大的变化是专业做市商和机构交易公司的进入，平滑了价格波动。交易所的流动性明显增加。
例如，在2024年4月减半期间，比特币的总市场深度（衡量以最小价格影响买入或卖出的量）从大约3.24亿美元跃升至4.20亿美元，仅在几天内。
这表明流动性显著增强，意味着订单簿可以在不发生剧烈波动的情况下吸收更大的交易。截至2025年底，全球比特币流动性接近历史最高，反映了机构参与者的涌入以及衍生市场的增长帮助控制波动。
这种改善的流动性降低了过去困扰加密货币的闪跌或突然挤压的可能性。在过去的周期中，薄弱的流动性通常意味着，当市场情绪转变时，价格可能会在几天内自由下跌超过50%，因为恐慌见证了空荡的订单簿。现在，随着市场深度强大且每天交易量以数十亿美元计，价格下跌趋向于更有序。例证：2025年10月，一次突如其来的抛售导致价格短暂跌至$105K，但比特币在买盘进入后迅速在几小时内反弹。
大规模耐心资本在买单方面的存在是一个新现象，它保持了比特币的上升趋势更为完整。更强的流动性对于支持未来几个月比特币价格的持续上涨至关重要，正如区块链数据公司 Kaiko 所指出的——它增加了信心并抑制了极端波动。
市场结构也更加成熟。现在已经有受监管的期货、期权和交易所交易产品，可以用于对冲和套利，有助于保持价格更稳定和一致。
这些工具的可用性意味着投资者可以更安心地留在市场中，因为他们知道自己有管理风险的工具。这也意味着在下行时期的强制卖出者更少，因为交易者可以做空或使用期权来减少损失，而不是恐慌性地出售持仓。
另一个成熟的迹象是：杠杆的减少和投机狂热的减少（截至目前）。虽然加密领域当然仍有杠杆，但2025年的牛市（迄今为止）较少出现2021年时零售保证金泡沫破灭的情况。许多最极端的投机者早已在2022年熊市中被清洗掉。剩下的市场由更多的长期和机构持有者组成，他们比以往的迷因币日交易者更有纪律性。
比特币突破$100K时，相较于之前更为低调的零售狂热表明，这次上涨更多是由稳定的积累而非快速燃烧的泡沫推动的。
一项分析追踪了30种不同的牛市顶部指标，发现即使在比特币的新高之后，30个指标中没有一个被触发，意味着那种欣快的峰值条件尚未出现。在某种意义上，市场现在正更像一个“成熟”的资产类别表现。
这一切对涨势的持久性有利。成熟的市场可以维持更高的价格而不会在其自身重负下崩溃，因为始终有买家和卖家在维持平衡。结果是，我们可能会看到这次牛市的峰值逐渐达到，而非突然爆发。更高的流动性和市场基础设施也使得大型新进入内容: entrants to come in – another reason the rally could continue as fresh capital finds access. Bitcoin’s journey from a fringe asset to a globally traded macro asset is well underway, and the maturity gained in that process is helping prolong and stabilize its bull market.
内容: 更适当的理由是：新的资本获得了进入机会，这促使反弹可能继续。比特币从小众资产到全球交易宏观资产之旅已稳步展开，而这一过程中获得的成熟度有助于延长和稳定其牛市。
Mainstream Corporate and Wall Street Embrace
内容: No longer is Bitcoin the domain of cypherpunks and hobbyist traders alone – it has firmly entered the mainstream of finance and business.
内容: 比特币不再只是密码朋克和业余交易者的领域——它已坚定地进入了金融和商业主流。
内容: This growing embrace by major companies, financial institutions, and even governments is a strong vote of confidence in Bitcoin’s future. In 2025, we’ve seen Fortune 500 CEOs touting blockchain strategies, blue-chip companies adding crypto offerings, and Wall Street titans publicly aligning with Bitcoin. Such widespread adoption and endorsement provide fundamental support for the bull run, as they broaden the base of investors and uses for Bitcoin.
内容: 主要公司的接受程度增加，金融机构甚至政府都是对比特币未来的强有力信任投票。在2025年，我们看到财富500强的首席执行官宣传区块链策略，蓝筹公司增加加密货币产品，以及华尔街巨头公开与比特币对齐。这种广泛的采用和支持为牛市提供了基本支持，因为它们扩大了比特币的投资者基础和用途。
内容: One clear indicator is the surge of crypto-related public listings and corporate actions.
内容: 一个明显的指标是加密货币相关的上市和企业行为的激增。
内容: After years of wariness, U.S. crypto companies are now rushing to go public, encouraged by a more welcoming policy climate.
内容: 经过多年的谨慎，美国加密货币公司现在被更友好的政策环境所鼓励，正急于上市。
引用: In mid-2025, the crypto exchange Bullish raised over $1 billion in a U.S. IPO. Circle, the major stablecoin issuer, had a blockbuster stock market debut that doubled its valuation to $18 billion.
引用: 到2025年年中，加密货币交易所Bullish在美国首次公开募股中筹集了超过10亿美元。主要的稳定币发行商Circle在股市上演了引人注目的首秀，其估值翻倍至180亿美元。
内容: These high-profile listings underscore how far the industry has come since the dark days of 2022’s bear market. Analysts note that rising mainstream adoption and deep-pocketed backers are “reshaping the sector’s fundraising landscape” and boosting demand for crypto equities. In essence, cryptocurrency businesses themselves are now seen as legitimate and lucrative plays on Wall Street.
内容: 这些引人注目的上市凸显了自2022年熊市黑暗日子以来该行业的发展。分析师指出，主流采纳度的上升和资金雄厚的支持者正在“重塑该行业的筹资格局”，并推动对加密货币股票的需求。本质上，加密货币企业本身现在在华尔街视作合法且有利可图的投资。
内容: Traditional tech and finance companies are also diving in. Payment giants like PayPal and Visa have rolled out crypto features (such as enabling Bitcoin buying or settling transactions in stablecoins), seamlessly blending crypto with everyday finance. Multiple banks, from Goldman Sachs to regional banks, launched crypto custody or trading services for their clients in 2024–2025.
内容: 传统科技和金融公司也在加入。支付巨头如PayPal和Visa已经推出了加密货币功能（如允许购买比特币或用稳定币结算交易），无缝地将加密货币与日常金融融合。多家银行，从高盛到地区银行，在2024–2025年间为其客户推出了加密货币托管或交易服务。
内容: Mastercard began supporting certain cryptocurrencies on its network, and Tesla – which famously bought $1.5 billion of Bitcoin in 2021 – has held onto its stash and hinted it may start accepting crypto payments again in the future. Even fast food and retail brands hopped on minor crypto promotions, reflecting a cultural acceptance that wasn’t there in prior years.
内容: 万事达开始在其网络支持某些加密货币，而特斯拉——以2021年购买15亿美元比特币而闻名——已保留其储备，并暗示未来可能重新接受加密货币支付。甚至快餐和零售品牌也参与了一些小规模的加密货币推广，反映了之前几年未曾有过的文化接受度。
内容: Perhaps most notably, the attitudes of investing elites have flipped. Not long ago, many famous investors dismissed Bitcoin as worthless or a scam. Now, several of those skeptics have either warmed up or at least conceded crypto is here to stay. Legendary value investor Bill Miller allocated a big chunk of his fund to Bitcoin, and hedge fund mogul Paul Tudor Jones likened owning Bitcoin to owning early tech stocks.
内容: 也许最值得注意的是，投资精英的态度发生了逆转。不久前，许多著名投资者将比特币轻视为毫无价值或骗局。现在，其中几名怀疑者要么已转变看法，要么至少承认加密货币是未来的一部分。传奇价值投资者Bill Miller将基金中很大一部分分配给比特币， 对冲基金大亨Paul Tudor Jones将拥有比特币比作拥有早期科技股。
内容: Larry Fink, CEO of BlackRock (the world’s largest asset manager), who once called Bitcoin an “index of money laundering,” now speaks of it more favorably; under his leadership BlackRock not only launched a Bitcoin trust but also advocated for its clients’ exposure to crypto as a potential “digital asset of the future.”
内容: 世界最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官Larry Fink，曾称比特币为“洗钱指数”，现在对其评价更加积极；在他的领导下，贝莱德不仅推出了比特币信托，还倡导其客户持有加密货币，视其为未来的潜在“数字资产”。
引用: When the very institutions that Bitcoin aimed to disrupt begin embracing it, you know the paradigm has shifted.
引用: 当比特币本欲颠覆的机构开始接受它时，你就知道范式已经转变。
内容: This institutional stamp of approval and integration into corporate America significantly de-risks Bitcoin in the eyes of investors. It’s easier to hold an asset when you see household names and conservative funds holding it too. The involvement of companies also extends Bitcoin’s reach to their customer bases – for example, millions of PayPal and Cash App users have been introduced to Bitcoin through those platforms.
内容: 这种机构认证和融入美国企业的行动在投资者眼中大大降低了比特币的风险。当你看到家喻户晓的名字和保守资金也持有它时，持有该资产就变得更容易。公司的参与也将比特币的影响力扩展到他们的客户基础——例如，数百万PayPal和Cash App用户就是通过这些平台接触到比特币的。
内容: Meanwhile, corporate treasuries dabbling in Bitcoin (following the pioneering example of MicroStrategy, which by 2025 amassed well over 150,000 BTC) add another layer of demand beyond just speculative trading.
内容: 与此同时，公司财务部门涉足比特币（跟随先锋MicroStrategy的例子，它在2025年积累了超过150,000个BTC），在单纯投机交易之外又增加了一层需求。
Bullish Analyst Predictions and Investor Sentiment
内容: The mood in the market can often become a self-fulfilling prophecy. Right now, investor sentiment around Bitcoin remains largely bullish, not euphoric. Many respected analysts and institutions are publicly projecting significantly higher prices in the coming years – and such predictions both reflect and reinforce confidence in the bull run.
内容: 市场情绪往往可成为自我实现的预言。如今，围绕比特币的投资者情绪仍然以看涨为主，而非狂热。许多受尊敬的分析师和机构公开预测未来几年价格将显著攀升——这类预测既反映了对牛市的信心，也增强了这种信心。
内容: When conservative banks start talking about six-figure Bitcoin targets, it lends credibility to the rally and can draw in even more buyers who don’t want to miss the next leg up.
内容: 当保守的银行开始谈论比特币达到六位数目标时，它为反弹增加了可信度，并可能吸引更多买家，他们不想错失下一轮上涨。
内容: Across the board, price forecasts for Bitcoin in 2025–2026 have been revised upward. A survey of major analysts by CoinGecko highlights that predictions range from roughly $145,000 on the low end to over $1,000,000 on the high end, with a consensus clustering in the $180K–$250K range for 2025.
内容: 全面来看，2025–2026年比特币的价格预测已被上调。 CoinGecko对主要分析师的调查显示，预测值从低端的约$145,000到高端的超过$1,000,000不等，共识集中于2025年的$180K–$250K范围。
内容: These are figures that would have sounded fantastical a few years ago – now they are discussed as reasonable outlooks by serious firms. For example, Fundstrat Global Advisors’ Tom Lee has been vocal about a $200K+ target, even suggesting Bitcoin could reach about $250,000 in 2025 under bullish conditions. Meanwhile, Standard Chartered, the multinational bank, made headlines by predicting Bitcoin will hit $100,000 and beyond; more recently, they doubled down with an updated call that Bitcoin could reach $200,000 by the end of 2025.
内容: 这些数字在几年前听起来可能是幻想——现在它们被严谨的公司作为合理预期来讨论。例如，Fundstrat Global Advisors的Tom Lee公开表示目标为超过$200K，甚至建议在看涨条件下，比特币可能在2025年达到约$250,000。同时，跨国银行渣打预测比特币将达到$100,000及以上，成为头条新闻；最近，他们加倍下注，更新预测比特币可能到2025年底达到$200,000。
内容: Such lofty targets from a well-known bank would have been unheard of last cycle.
内容: 在上一个周期中，这些来自知名银行的高目标是前所未闻的。
内容: These projections are not made in a vacuum – they’re usually tied to concrete catalysts like ETF inflows, halvings, or macro trends (many of which we’ve covered in earlier points). They serve to communicate a narrative that the best may be yet to come. When investors hear that “late 2025 could be the cycle peak” or that “Bitcoin might approach quarter-million dollars,” it can influence their strategy.
内容: 这些预测并非凭空而来——它们通常与ETF流入、减半或宏观趋势等具体催化因素（其中许多在之前的点中已涉及）相关联。它们旨在传达一个可能的前景：最好的可能尚未到来。当投资者听到“2025年底可能是周期高峰”或“比特币可能接近二十五万美元”时，这可以影响他们的策略。
内容: Rather than rushing to take profits and exit, many are inclined to hold or even add to positions, keeping the upward momentum intact. The psychology shifts from fear of a top to fear of missing out on further gains.
内容: 许多人倾向于持有甚至增持头寸，而不是急于获利退出，以保持上升势头不变。心理上从担心达到顶峰转变为害怕错过进一步的收益。
内容: We can see this optimistic sentiment also in market data like futures spreads and fund flows. Bitcoin futures on institutions-friendly exchanges have often been in contango (prices for future delivery higher than spot), indicating traders expect higher prices ahead. Capital continues to pour into crypto investment funds; even after short-term price dips, there haven’t been massive outflows, suggesting that investors view dips as buying opportunities rather than end-of-cycle exits.
内容: 我们也可以在期货价差和资金流动等市场数据中看到这种乐观情绪。机构友好交易所的比特币期货通常处于远期升水（远期交货价格高于即期），表明交易者预计未来价格会上涨。资金不断流入加密货币投资基金；即使在短期价格下跌后，也没有出现大规模流出，这表明投资者将下跌视为买入机会，而不是周期终结的退出。
内容: Even traditionally cautious voices have come around to a cautiously bullish stance.
内容: 即使是传统上谨慎的声音也转向了谨慎的看涨立场。
引用: Several Wall Street strategists known for sober analysis have acknowledged that Bitcoin’s upside risks remain compelling.
引用: 几位以冷静分析闻名的华尔街策略师承认，比特币的上涨风险仍然很有吸引力。
内容: For instance, research from Citibank and Goldman Sachs in 2025 has mentioned Bitcoin’s potential to keep climbing as part of the broader trend of “digitalization of money,” albeit with volatility. When the establishment starts framing Bitcoin as a legitimate macro asset class (comparing its market cycles to commodities or tech stocks), it anchors expectations that this rally has more room rather than being some aberration due to end.
内容: 例如，花旗银行和高盛在2025年的研究提到，尽管波动性存在，比特币有潜力继续上涨，作为“货币数字化”更大趋势的一部分。当主流机构开始将比特币视为合法的宏观资产类别（将其市场周期与大宗商品或科技股进行比较）时，它为这次反弹有更大空间设定了预期，而不是由于即将结束的异常现象。
内容: Another gauge of sentiment, the Crypto Fear & Greed Index, has mostly stayed in “Greed” territory during 2025 but not spiked to extreme levels for prolonged periods.
内容: 另一种情绪指标，即加密货币恐惧与贪婪指数，在2025年大多数时间保持在“贪婪”区域，但没有长时间飙升到极端水平。
内容: This implies positive sentiment without the runaway mania that often precedes a sharp reversal. In practice, the bull run has been underpinned by a sense of rational optimism: investors are bullish for identifiable reasons, not just blind exuberance.
内容: 这意味着积极的情绪而非常常在剧烈逆转之前出现的狂热。实际上，牛市由一种理性乐观所支撑：投资者出于可识别的理由看涨，而不仅仅是盲目欣喜。
内容: Of course, sentiment can change, and overoptimistic forecasts don’t guarantee outcome. But in a bull market, bullish sentiment itself can be fuel – it encourages holding over selling, and entices new participants to join. As long as influential market players keep calling for higher prices and those calls seem justified by real factors, it creates a feedback loop supporting the uptrend. We are witnessing that in 2025. There is a broad feeling that the peak of this cycle is still ahead of us, not behind. Until that collective mindset shifts to irrational giddiness or complacency, the bull run likely has room to run.
内容: 当然，情绪会发生变化，过于乐观的预测不能保证结果。但在牛市中，看涨情绪本身可以是推动力——它鼓励持有而非出售，并吸引新参与者加入。只要有影响力的市场参与者继续呼吁更高的价格，并且这些呼吁似乎有真正的因素支持，它就会创造一个支持上升趋势的反馈循环。我们在2025年见证这一点。普遍感觉是，本轮周期的峰值仍在前方，而不是在后方。在这种集体心态转变为非理性亢奋或自满之前，牛市可能还有发展空间。
Room to Run: No Retail Mania (Yet)
内容: Finally, one of the most intriguing reasons to believe the bull run isn’t over is what hasn’t happened yet: we have not seen the kind of retail investor frenzy that marked the final blow-off phases of previous cycles. Despite Bitcoin pushing into six-figure price territory, the wider public’s engagement – as measured by things like Google search trends, social media buzz, and new user onboarding – has remained surprisingly subdued compared to the peaks of 2017 or 2021. This suggests that the proverbial “mania phase” of the bull market might still lie ahead, providing additional fuel when/if retail FOMO (Fear of Missing Out) truly kicks in.
内容: 最后，最令人感兴趣的相信牛市尚未结束的原因之一是尚未发生的事：我们还没有看到标志着先前周期最后阶段的散户投资者狂热。尽管比特币进入六位数价格区域，以Google搜索趋势、社交媒体热潮和新用户接纳为衡量指标的公众参与度，与2017年或2021年的高峰相比，仍然保持出乎意料的低迷。这表明牛市的所谓“狂热阶段”可能仍在未来，当零售FOMO（害怕错过）真正发挥作用时，可能提供额外的动力。
内容: Some data is telling.
内容: 一些数据正说明问题。
内容: When Bitcoin hit a then-record ~$119,000 in July 2025, Google searches for “Bitcoin” were well below their all-time high levels.
内容: 当比特币在2025年7月达到当时创纪录的约~$119,000时，“比特币”的Google搜索远低于历史最高水平。
引用: According to Google Trends, search interest was only scoring around 24 out of 100 globally at that time – nowhere near the 100/100 frenzy seen in May 2021’s crypto boom.
引用: 根据Google趋势，搜索兴趣当时全球只有24/100——远远不及2021年5月加密繁荣中的100/100狂热。
内容: Even with a brief spike in early July as Bitcoin made headlines, the search index only reached 88 before cooling off again.
内容: 即使在7月初比特币登上头条时，搜索指数短暂飙升后也仅达到88，然后又回落。
内容: By mid-July, with Bitcoin above $110K, search interest slid back to moderate levels (around 55 on Google’s scale). In short, mainstreet curiosity has lagged far behind Bitcoin’s price ascent. Many average people either aren’t aware of Bitcoin’s new heights or aren’t chasing it with the same fervor as before.
内容: 到7月中旬，比特币在$110K以上时，搜索兴趣回落至中等水平（在Google的量表上约为55）。总之，大众的好奇心远远落后于比特币的价格上升。许多普通人要么不知道比特币的新高，要么没有以之前的热情追逐它。
内容: This is a stark contrast to the end of 2017 or late 2021, when Bitcoin’s every move dominated mainstream news and cocktail party chatter.
内容: 这与2017年年底或2021年晚期形成鲜明对比，当时比特币的每个动作都主导了主流新闻和社交场合闲谈。
内容: Back then, crypto mania was evident: Coinbase became
内容: 那时，加密货币狂潮显而易见：Coinbase成为Skip translation for markdown links.
Content: 苹果商店排名第一的应用程序，从优步司机到祖父母，所有人都在询问如何购买比特币或推销山寨币，而谷歌搜索量飙升到了创纪录的水平。这些都是市场顶部的经典迹象——当最后的边缘买家（公众）涌入时，通常就在崩盘之前。在2025年，我们还没有达到那个点。如果有什么不同的话，公众对2022年崩盘的怀疑态度依旧存在，许多零售投资者仍然犹豫不决或对加密货币的接触不足。
市场观察者确实指出，目前的反弹似乎是“机构性基础”的，而非受炒作驱动，资金流入由专业人士而非病毒式的零售热潮引领。矛盾的是，这种更为温和的公共热情可能是一个看涨的指标：这意味着还有大量潜在买家仍在观望。如果比特币继续上涨甚至仅仅在高位平台上稳定，它最终可能引发第二波零售参与（随着错过机会的恐惧加剧）。
这种涌入可能会推动价格“过度上涨”，这是晚周期融化的特征 – 但这也标志着真正的高峰。关键点是，我们似乎还没有到达那里。
一个非正式的指标：加密货币交易所的新用户注册和活动有所增长，但并非爆炸式增长。主要交易所报告显示，2025年新账户稳步增长，但没有像过去的狂热中出现的验证积压。比特币在社交媒体上的提及量虽然在增加，但尚未达到上次顶部的狂热水平。甚至是零币狂潮，作为零售投机的标志，本周期中较之2021年的Dogecoin/Shiba Inu狂潮也相对收敛。所有这些都表明零售狂热仍在低温下。
当然，有可能这个周期会更多地以机构为重，而不会看到同样规模的零售浪潮。专家们认为，传统的“山寨季”和零售突发可能被市场的新结构所减弱（将在下部分讨论）。但考虑到人性，很难想象一个牛市在没有一些广泛的公众刺激下结束。
如一位加密货币观察者调侃的：“零售狂热在哪里？” – 我们在$100K+时问这个问题意味着顶峰可能还在前方。直到比特币铸造百万富翁的头条新闻主导流行文化，每日的人们开始大量交易，市场可能还没有达到先于熊市转向的那种狂热高潮。
总之，目前的相对缺乏狂热对多头来说是奇怪的安慰。这意味着比特币的价格已由更稳定的手推动，一旦更广泛的公众完全参与进来，可能会攀升得更高。如果和当那最终阶段的FOMO浪潮到来时，这或许会标志着牛市运行的最后阶段 – 但在此之前，比特币的上升可能继续以更谨慎的方式进行。本周期中的“担忧之墙”（怀疑者和观望投资者仍然充裕）实际上是健康的，为反弹提供了进一步运行的空间，在非理性繁荣真正接管之前。
山寨币和山寨季展望
持续的比特币牛市对加密市场的其他部分意味着什么 – 那些共同占据大量加密财富的几千种山寨币？从历史上看，主要的比特币拉升经常被比（或伴随着）替代加密货币的超常表现期，即所谓的“山寨季”所跟随。
在过去的周期中，一旦比特币达到某种节奏或平台，投资者将利润转入风险更高的小盘币，从而导致山寨币的爆炸性飙升。然而，在2025年，剧本尚未完全按照通常方式上演，至少到目前为止是这样。比特币的主导地位（其在总加密市场价值中的份额）依然很高，许多山寨币落后于这些旗舰加密货币的涨幅。
这引发了一个问题：山寨季被推迟 – 还是这次从根本上发生了变化？
到目前为止，比特币的市场主导地位徘徊在多年高位，大约占总加密市值的55–60% 。这是与以前牛市后期相比的显著变化，通常在这些阶段，资本涌入“下一个大事”的代币时，比特币的主导地位急剧下降。
例如，在2017年的大幅度崩盘中，比特币的主导地位降到了40%以下，因为以太坊和大量以ICO为动力的币种变得疯狂。在2021年春天的狂热中，类似的模式曾让比特币在DeFi、NFT和memecoin的狂热中临时失去主导地位。但在2025年，随着比特币价格攀升，它的主导地位反而增强。一项分析将这归因为比特币现货ETF的影响，这引发了显著的供应冲击，并吸引大量机构资金主要流入比特币本身。
福布斯报道说，这些ETF“延长了比特币的主导地位”，指出当BTC价格强劲和稳定时，它往往会导致山寨币出售而非反弹。换句话说，大型投资者坚持持有加密蓝筹股而非投机替代品，导致比特币“吸走了空间中的氧气”。
另一个因素是机构对质量的偏好。许多现在进入加密货币市场的大玩家更感兴趣于追逐有已知持久性的资产（如比特币和以太坊），或是多元化的篮子，而不是追逐微小的山寨币。
彭博ETF分析师James Seyffart认为，我们在2025年看到的是一种形式的山寨季 – 但它通过对与加密相关的公司和广泛指数产品的投资体现，而不是个别代币的狂飙。
他观察到，一些持有加密资产的数字资产公司（所谓的“财务”公司）表现优异，并且某些山寨币的ETF未来可能不会像过去的周期那样引发同样的零售狂热。基本上，机构化可能抑制小币种中的传统繁荣-萧条。在华尔街参与的情况下，资金流入相对更受到监管的投资工具和大市值币种，而很少流入随机小市值项目。
但话虽如此，完全抛弃山寨季可能为时尚早。
有迹象显示，如果比特币继续上涨甚至稳定在高位，投资者可能会将注意力转向加密货币宇宙的其他部分以寻求更高回报。通常，在比特币大幅上涨并开始整合后，山寨币会成为焦点，交易者旋向“下一个机会”。
我们开始看到这些的征兆：例如，当比特币停留在$110K–$120K区间时，一些主要山寨币如以太坊、Solana和XRP由于自身的催化剂（例如ETH终于获得了ETF批准，Solana的生态系统增长等等）而出现了涨幅。市场分析人士现在“密切关注自比特币获利已累积后向高增长山寨币的潜在转移”，如Avalanche、Solana等因其强劲的基本面和上行潜力受到关注。
行业老兵建议，此周期中的山寨币反弹可能更具选择性和基础驱动性。
Wave Digital Assets的CEO David Siemer指出，我们可能不会看到“像2021年那样戏剧性的山寨币季”，比特币主导地位短期内崩溃至40%以下。然而，他预计随着BTC继续上涨，山寨币也会显著增值 – 但可能并不是在所有领域都达到一样规模。在他看来，要让山寨币真正再次对比特币实现突破 ，我们需要在这些项目中看到实质性的实际采用和收益增长（可能需要几年）。这表明仅由炒作推动的随机代币崛起的时代可能淡去；而市场可能奖励那些具有实在进展的项目（例如领先的智能合约平台、互操作性协议等）。
另一个变化是围绕山寨币的ETF和投资产品的出现，这可能会使一些潜在的直接山寨币买家转向更结构化的投资。
例如，如果推出一个持有前10大山寨币的ETF（已经有几个这样的产品提交审批），一些投资者可能会选择这一途径而不是挑选个别的赢家 – 这更类似于股票市场的行为模式。这可能缓和过去小币种的剧烈繁荣-萧条，但也意味着资本仍然会流向山寨币领域，只是以更慎重的方式。
实际上，延长的比特币牛市对山寨币设置了一个正面的背景，但这并不保证传统的山寨季。
我们可能会看到一系列迷你周期或板块轮动：例如，一个月内去中心化金融（DeFi）代币因一些消息而反弹，另一个月可能游戏代币或layer-2代币将迎来它们的时刻 – 同时比特币在背景中强劲运行。以前几乎每个山寨币在一周内翻倍的疯狂日子（像先前狂热时发生的那样）可能不会如此统一地重现。
然而，如果比特币真的飙升至如$200K的水平，很难想象山寨币中不会有任何狂热 – 零售交易者历来喜欢追逐价格较低的币种，因为它们的百分比收益更高。
因此可能会出现一种情境，当比特币的升势开始放缓时，最终阶段的山寨币大爆发可能会最终发生 – 或许是在2026年如果周期延长的话。那可能是牛市的最后一章，其中的繁荣扩散到所有从大市值山寨币到不知名的小市值巅峰（可能随后出现调整）。
总之，延长的比特币牛市给山寨币提供了更多反弹的跑道，但这次的动态不同。比特币的主导地位、机构重点、防非法规架构用户都改变了山寨季何时以及如何展开。它可能会延期，更为温和，并集中于高质量项目。然而许多人相信它会以某种形式到来 – 市场的关注周期性变化。当前，比特币是这个牛市的无可置疑的领军者。但如果及当山寨币季来临时... Content: 加密货币之王稍作喘息，如果其“宫廷”中的一些成员——最优秀的山寨币——在新规下抓住机会发光，也不要感到惊讶。
Conclusion
比特币的2025年牛市堪称历史性的，将这一原始加密货币推向六位数的价格区间，市值达到数万亿美元。与之前的一些周期不同，这次上涨似乎有着坚实的基础和广泛的支持。
正如我们所列举的，有无数理由相信牛市尚未结束：机构投资者依然在涌入，宏观经济条件变得有利，供应受到约束，网络健康处于峰值，监管者和普通公众都没有设置障碍——实际上，他们越来越支持。在很多方面，比特币处于其十五年生命周期中最有前景的位置：受到华尔街的尊重，得到政策制定者的认可，被日益增长的全球用户群所使用，同时仍然稀缺且创新足以引发想象力和资本的涌入。
当然，没有一个牛市是永恒的。谨慎的投资者知道，抛物线式上涨可能伴随剧烈的调整，今日的狂热可能为明日的自满埋下种子。风险依然存在——无论是宏观经济风向的突然转变、监管挫折，还是某个不可预见的危机来考验加密生态系统的韧性。
波动性是进入加密市场的代价，即使在延续的牛市趋势中，也会发生剧烈的回调（正如十月的闪崩提醒我们的）。市场也可能在散户的FOMO真正引发时过度扩展，导致“吹顶”的出现。
然而，在叙述未发生重大改变的情况下，当前的证据倾向于看涨。比特币的采用曲线持续向上弯曲，其融入传统金融系统降低了其突然崩溃的几率。许多分析师现在谈论潜在的“超级周期”或延长的周期，其中峰值和低谷将平滑成更长、更可持续的增长轨迹。
如果2025年证明了什么，那就是比特币日益表现得像一个成熟的宏观资产——它对流动性和需求有反应，但也得到基础设施和接受程度的有形发展支持。