FTX 的破产遗产将于 5 月 30 日开始向数千名债权人分发超过 50 亿美元，这标志着加密货币最引人注目的崩溃之一的重要时刻。据 FTX 恢复信托称，支付将在多天窗口内处理，并根据不同的索赔人结构化分配，从零售客户到机构对手方。
破产法院批准的计划将债权人分为四类，依索赔性质，回收比例为 54% 至 120%。分销以 FTX 于 2022 年 11 月倒闭时平台上资产的美元价值为基础。这意味着计算忽略了最近加密货币价格飙升，特别是比特币和以太坊自破产以来价值已翻倍。
安排优先考虑透明度和对不同索赔人类型的广泛补偿。分发结构如下：
第五类债权人：包括交易公司、机构贷款人和 Alameda Research 对手方。根据索赔复杂性和验证，回收范围为 54% 到 72%。
零售和小型无担保债权人：预计在崩溃时回收约 61% 的美元持有量。此组包括在交易所上被冻结加密或法定资金的日常用户。
公司间索赔：其他 FTX 实体或子公司的债权人预计将获得批准索赔的 120%，反映了附属企业结构间的内部债务偿还与法律义务。
一般无担保索赔：这些跨越更广泛的范围，回收估计约在 60% 至 70%，取决于分类和法律挑战。
还款过程将由保管人 BitGo 和 Kraken 促进，他们负责在 5 月 30 日的开始日期的一到三个工作日内转移资金。超过 90% 的索赔已在此首轮分配中得到验证与批准。
加密市场背景：复苏与监管
付款时机正值加密行业的更广泛转变之际。自 FTX 崩溃以来的 18 个月内，市场经历缓慢但稳定的反弹，部分由美国现货比特币和以太坊 ETF 的批准、增加的机构参与以及当前美国政府似乎暂时暖化的监管环境推动。
随着比特币交易接近 100,000 美元和以太坊接近 3,500 美元，许多 FTX 用户面临着一个令人沮丧的现实：他们的索赔按照 2022 年 11 月的价格估值，该价格反映了比特币约 16,000 美元。这意味着尽管法定货币持有者几乎全额或额外补偿支付，但加密持有者不会从破产后发生的任何资产升值中受益。
这一不一致引发了关于破产法院如何对待加密资产的辩论——围绕公平性、估价时机和数字资产在破产程序中的法律地位提出了问题。
从崩溃到分配：FTX 的倒闭时间线
FTX 曾是一家 320 亿美元的交易所，是全球第二大加密交易平台，于 2022 年 11 月 11 日申请破产。崩溃是由姐妹公司 Alameda Research 滥用客户资金揭露引发的流动性危机引发的。几天之内，FTX 停止了提款，申请了 Chapter 11，其创始人 Sam Bankman-Fried（SBF）辞职担任首席执行官。法院任命了因在安然清算中的工作而闻名的 John J. Ray III 担任破产实体的首席执行官。
Ray 的团队用了一年多时间追踪资产、确定债权人并谈判资产出售——包括 Solana 的大量持股、风险投资和房地产。
遗产的总可收价值估计超过 140 亿美元，允许目前的 50 亿美元支付和将来的进一步分配。
对加密本土债权人的不满
尽管恢复规模显著——许多破产仅产生几美分的回报——但并未没有争议。尤其直言不讳的是加密本土用户，他们中的许多人在平台上持有数字资产而不是法定货币。这些用户认为，遗产使用历史价格不公平地惩罚了错过最近牛市的加密持有者。
2022 年 11 月持有 10 ETH 的以太坊持有者将获得约 12,000 美元的补偿，即便这些代币现在价值超过 35,000 美元。
批评人士认为，如果遗产持有实际加密资产并在牛市期间出售，它们应该至少分享上涨收益。不过，破产法当前不承认这一逻辑，而是将索赔视为锁定于申请时价值的法定货币计价债务。
这促使人们呼吁更新法律框架，以反映数字资产的性质，特别是在破产和偿付程序中。
Alameda 的阴影：第五类和公司间纠葛
债权人池中的最大和最有争议的部分属于 Alameda Research 及相关机构贷款人。这些对手方通常参与杠杆交易、保证金安排和复杂的抵押结构——许多缺乏适当文件或暴露于未披露的风险。
这些索赔的回收率（54-72%）反映出验证余额和导航内部 FTX-Alameda 责任的挑战。第五类债权人的一小部分威胁采取法律行动，反对还款比例，声称其索赔被不公平地从属以优先小型债权人。
FTX 的法律团队反击称，还款结构符合美国破产法和公平分配原则。然而，某些债权人寻求优先权或重新分类，诉讼风险仍然存在。
机构托管和 Kraken、BitGo 的作用
BitGo 和 Kraken 被选为分配代理是战略选择。两家公司都拥有现有的数字资产托管基础设施、KYC 验证和法定结算能力，从而允许更顺畅的分配过程。不过，这项任务并不简单。
数千名跨司法管辖区、多个货币和不同 KYC 状态的索赔人，这两个平台必须与破产遗产密切合作，以确保准确和合规。未能满足身份验证要求或其索赔被审查的用户可能会遇到延迟。
这一支付模型也作为未来涉及数字资产的破产解决的试验案例——一个法律、监管和财务观察者密切关注的先例。
下一步是什么？
5 月 30 日的分配只是 FTX 多阶段补偿计划的第一阶段。基于资产清算、法律恢复和正在进行的索赔对账的进一步支付将随之而来。一些资金仍然被诉讼或争议，包括回拨和债权人挑战。
与此同时，Sam Bankman-Fried 在 2023 年底因诈骗和共谋罪被判刑后仍联邦拘留。判刑安排在今年晚些时候进行，补偿令可能影响其剩余个人持有和投资。
随着破产遗产处理接近尾声，问题仍然存在：
- 加密破产框架是否会演进以反映资产波动性？
- 托管公司在大量付款场景中如何处理数据保护和合规问题？
- 美国监管机构是否能制定考虑加密技术独特性及其法律限制的指导？
就目前而言，FTX 的遗产以加密货币崩溃世界中的罕见结果向前迈进：向受害者支付数十亿美元的巨额赔偿——尽管仍然存在关于正义、时机和信任的问题。