Huma Finance 联合创始人 Erbil Karaman 预计，DeFi 扩张 的下一阶段，将由稳定币发行的剧烈增长、现实世界资产的快速代币化，以及向自动化、AI 支持的收益策略转移所驱动，但他警告称，各类借贷市场中核心的结构性风险仍普遍被低估。
Karaman 表示，DeFi 仍然面临三大类主要风险，首要就是清算风险。
“这是 DeFi 中最大的风险。”他在接受 Yellow.com 采访时表示，并指出用户往往低估了在波动或流动性冲击期间，杠杆头寸会多么迅速地崩溃。“1010 或 USDX 之类的事件”展示了流动性消失的速度有多快，会“瞬间”触发清算瀑布。
他还强调了负 carry（负收益）的长期风险。借贷和存款利率可能毫无预警地互换，他说，“你可能在给 DeFi 借贷平台付很多钱，但等你拿回钱的时候，可能已经低于你的本金。”
Karaman 认为，随着 DeFi 吸收新的机构资本和代币化资产，这些问题将进一步受到考验。
虽然对高波动数字资产采用超额抵押机制运作良好，但在现实世界抵押品上却失效。“在现实世界资产中，很难实现超额抵押。”他说，并认为资产支持型系统需要“除了超额抵押之外的其他稳定机制”。
Huma 正在开发替代性方案，包括接入一级市场以及采用类似准备金的保护机制。他将 Huma 的新准备金设计描述为“一种类似保险的系统，用来对冲这类资产的下行压力”。
稳定币预计将扩大 10 倍
尽管监管存在不确定性，Karaman 仍预测稳定币供应将迎来大幅激增。“明年，我的预测是稳定币发行会增长 10 倍。”他说，并援引了最近出台的法律，以及大型机构为激活新获批准的发行框架所需的时间表。
他补充说，这种增长还会外溢到相关领域：“构建在稳定币之上的解决方案，将会出现类似规模的增长，包括稳定币借贷。”
他还指出了机构兴趣的不断升温。
Huma 最近“存款用户突破 100,000 人”，他说，全球最大的一家金融科技信贷机构之一，即将宣布一项基于稳定币的借贷产品，并将构建在 Huma 的平台之上。
RWA、跨链基础设施与“手动金库”的终结
Karaman 预计，代币化的美国国债、信用资产及其他现金流资产将在 2025–26 年显著扩张。他表示，RWA 将受益于 DeFi 独特的“循环放大机制（looping mechanisms）”，该机制可以在不过度增加风险的前提下提升收益率。
他同样看好跨链韧性的重大改善。跨链桥曾是“最大的攻击向量之一”，但向 LayerZero 这类架构的转变是“非常好的消息”，因为多链发行正在成为常态，而安全性将“依靠时间而非审计”不断提高。
他表示，收益基础设施也正在步入新纪元。
传统金库依赖人工管理，因此相对脆弱。“有人参与……就可能犯错。”他说。随着新的金库基础设施与自动化代理和机器人相结合，“我们将看到向自动化金库的大规模转移。”
机构要的是“清晰度”，不是“中心化”
Karaman 坚持认为，引入机构资金并不意味着必须牺牲去中心化。
他表示，机构真正需要的是透明的清算逻辑、可预测的下行风险分析，以及经过验证的控制机制。
他以 Aave 的记录为例，并指出像 Chaos Labs 这样的机构“为近一万亿美元的 DeFi 借贷做了风险承保，却实现了零坏账”。
他还反驳了“链上透明度必须进一步提高”的观点。“我是隐私的坚定拥护者。”他说，“我坚信，我们应当要更多隐私，而不是更多透明度。”
他认为，零知识系统 现在已经能够在完全保护交易隐私的同时，为监管方提供可验证的过错证明。在稳定币、RWA 以及自动化收益策略等领域，Karaman 预计“每一个细分板块都会出现增长”。
他表示，最重要的不是预测宏观周期，而是修复底层系统。“DeFi 必须把自己的事做好，确保在系统性地构建一个更好的微观结构。”