Solana (SOL) 在2025年录得净亏损415亿美元，而 以太坊 (ETH) 亏损16.2亿美元。加密数据提供商 Kaiko 的分析发现，在大多数主流Layer 1区块链上，验证者通胀成本远远超过手续费收入。 most major Layer 1 blockchains. 尽管以太坊创收2.6亿美元、Solana产生1.7亿美元手续费收入，只有 波场 (TRX) 在收入（6.24亿美元）超过代币发行成本后录得正收益。
研究结果凸显出，代币通胀——向验证者和质押者发行的新代币——是一项主要经济成本，它可能超过网络收入，从而实质性稀释代币持有者。
验证者通胀跑赢区块链收入
Kaiko的分析通过比较年度手续费收入与分发给验证者或质押者的新发行代币的市值，来评估区块链的“收益”。
交易手续费代表由网络活动产生的收入，而新代币的发行则被视为对持有者的成本，因为它增加了供给并稀释现有持仓。
在这一框架下，报告发现许多Layer 1网络的通胀成本超过收入的倍数在7到25倍之间。
2025年，Solana网络大约产生1.7亿美元手续费收入，但在计入验证者代币发行后，录得41.5亿美元亏损。
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以太坊在相同口径下，年收入约2.6亿美元，却仍然录得16.2亿美元净亏损。
相比之下，波场在这一年创收6.24亿美元，并维持净通缩状态，也就是说手续费收入超过了新发行代币的规模。
机构投资者愈发关注协议收益
随着机构通过交易型开放式指数基金（ETF）等工具进入加密市场，以及监管环境更加明朗，“盈利能力”这一问题变得愈发重要。
Kaiko指出，Layer 1代币正越来越多地被使用类似股票市场的财务指标来评估，包括收入与收益。
在Dencun升级之后，以太坊的经济模型也发生了显著变化，大量网络交易需求被引导至Layer 2扩容系统。
分析显示，升级后以太坊的日收入大幅下降，因为手续费开始向基于“blob”的Rollup定价机制迁移。
报告认为，从长期来看，Layer 1代币经济的可持续性，可能取决于网络是否能实现主要通过收入而非通胀来资助验证者奖励的转型。
在目前的主流公链中，波场仍是唯一在这一框架下运行并实现正收益的传统Layer 1，这突显出区块链经济模型之间日益扩大的分化。
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