Kaspa 是一条采用 BlockDAG 架构的工作量证明区块链，在经历 10 月份 87% 的价格暴跌、测试网络韧性之后，吸引了 Marathon Digital Holdings 等机构矿企的挖矿兴趣，并在 11 月录得逾 3500 万美元的巨鲸增持。
Marathon Digital 是美国规模最大的上市 Bitcoin 挖矿公司，该公司在去年 6 月宣布其已扩展业务，将 Kaspa 挖矿纳入运营范围。
这一决定出现在 2024 年 4 月比特币减半之后，当时区块奖励削减，促使公司寻求收入多元化。
技术架构与性能
Kaspa 运行在 BlockDAG（有向无环图）结构之上，并结合 GHOSTDAG 共识协议，这一点将其与遵循最长链规则的传统区块链架构区分开来。
该网络每秒出块一次，而比特币的区块时间为 10 分钟。
2025 年 10 月，Kaspa 主网进行了一次压力测试，在 2100 秒内处理了 462 万笔交易，平均吞吐量达到每秒 2200 笔，在高峰时更是达到 4836 TPS，数据来自项目公布的网络统计。
BlockDAG 结构允许网络同时生成多个区块并将其纳入账本，而不会造成分叉，从而在保持工作量证明安全机制的同时，实现更快的出块速度。
Marathon Digital 的挖矿策略
Marathon Digital 将 Kaspa 每秒一块的出块速度视为其决定挖掘该资产的关键因素之一。
更快的出块理论上允许矿工在同一时间框架内获得比比特币 600 秒区块间隔更多的区块奖励。
公司并未披露分配给 Kaspa 挖矿的算力占比，或相关业务产生的收入。Marathon 的核心业务仍然是比特币挖矿，Kaspa 目前更多被视为多元化布局，而非运营重心的转移。
截至 2024 年年中，Marathon Digital 拥有逾 25 EH/s 的比特币挖矿算力。
该公司尚未公布其 Kaspa 挖矿业务在硬件分配或盈利能力方面的具体数据。
市场波动与修复
上个月，Kaspa 代币波动剧烈，被市场参与者称作加密货币史上最大规模清算事件之一，其价格暴跌 87% 至 0.028 美元。
在下跌前，2025 年 9 月，该代币一度在 0.09 美元附近交易。
10 月暴跌后，截至 11 月 28 日，KAS 价格回升至 0.057 美元，较暴跌低点翻倍，但仍较 9 月高点低约 37%。
该代币在 11 月 27 日登上 CoinMarketCap 当日涨幅榜首位，随后 24 小时内回吐约 6.3%。
目前 Kaspa 的市值约为 15.3 亿美元，流通代币约 270 亿枚。
巨鲸增持活动
链上数据显示，随着代币价格回升，11 月共有 8 个钱包地址买入逾 3500 万美元的 KAS。
在此期间，KAS 当月涨幅超过 15%，与增持行为同步发生。
这些钱包地址尚未被公开识别，其增持模式也不足以确认买入方究竟是机构投资者、高净值个人，还是协同操作的买方团体。
复苏阶段的巨鲸增持，可能意味着对资产基本面的信心，也可能是通过大额买单试图影响价格的行为。
11 月买家的具体动机目前尚未披露。
智能合约开发现状
Kaspa 被包括 CoinGecko 在内的数据聚合平台归类为“智能合约平台”，但该网络当前在基础层尚不支持智能合约执行。
项目路线图中提到，将通过“based-rollups”实现智能合约功能，这是一种二层扩容方案，交易在主链结算，同时避免在多条侧链之间分散流动性。
2025 年 10 月，Kaspa 宣布与模块化区块链网络 Dymension 集成，以支持跨链桥基础设施。
公告并未明确说明此次集成是否已经实现智能合约功能，还是仅作为未来 based-rollup 部署的前期基础设施。
挖矿经济与竞争
Kaspa 对矿工的吸引力主要来自其出块频率。
比特币矿工每 10 分钟竞争一次区块奖励，而 Kaspa 矿工则每秒竞争一次奖励，理论上提高了奖励发放频率，即便单个区块奖励可能更小。
然而，Kaspa 的挖矿难度会根据全网算力进行调整，这与比特币的难度调整机制类似。
随着矿工参与度提升，挖矿难度上升，单个矿工成功出块的概率下降，这可能抵消更快出块带来的优势。
Kaspa 在矿机和算力资源上，需要与比特币、Litecoin、Ethereum Classic 等成熟的工作量证明网络竞争。
此外，该网络还面临 Solana、Avalanche 等权益证明网络的竞争，这些网络无需能耗密集的挖矿，即可实现超过 Kaspa 已展示能力的交易吞吐量。
社区治理活动
11 月，Kaspa 社区就项目主要社交媒体账号 @kaspaunchained 的管理权进行了投票。该提案获得参与投票者 95% 的支持率，但总投票人数并未公开。
该投票体现了社区在项目治理中的参与度，但 Kaspa 并未运行类似部分权益证明网络那样，以代币权重为基础的正式链上治理系统。
技术限制与权衡
Kaspa 的 BlockDAG 架构在实现比传统区块链更快出块的同时，也为节点同步和网络共识带来了更高复杂度。
节点需要处理并验证多个同时产生的区块，而非单一链上的顺序区块，这提高了参与网络所需的计算资源门槛。
该网络的工作量证明安全模型与比特币类似，需要持续的能源消耗来维持共识。 Kaspa 尚未公布其能耗数据，或与其他工作量证明网络的能耗对比。
由于缺乏原生智能合约功能，Kaspa 当前的主要用例仍集中在价值转移与价值存储。
在 based-rollups 或其他智能合约解决方案正式上线之前，该网络无法在无需依赖外部跨链桥基础设施的情况下，原生支持去中心化应用、去中心化金融协议，或非同质化代币标准。