Keone Hon，Monad Labs 的创始人，在资深加密人士、BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 预测这条新上线区块链原生代币将暴跌 99% 之后，作出正面回应。这场交锋凸显市场对高估值代币发行的质疑情绪升温，并引发关于哪些一层公链能在本轮周期中幸存的讨论。
Hayes 于 11 月 28 日做客 Altcoin Daily 播客时，将 Monad 描述为“又一条高 FDV、低流通、充满 VC 纤维的链”，并质疑其长期可行性。这位 BitMEX 联合创始人认为，那些完全稀释估值与流通市值之间存在巨大缺口的项目，通常会先经历短暂的投机性拉升，随后在代币为创始人和风投解锁时出现大幅下跌。
洪家安的回应发布之时，该网络刚上线主网第六天，此前通过 Coinbase 代币销售从超过 70 个国家的 85,820 名参与者筹集了 2.69 亿美元。Monad 创始人认可 Hayes 对行业的贡献，但认为其批评忽略了项目的技术创新。
MON 于 11 月 24 日以每枚 0.025 美元的销售价格开始交易，价格一度跌破发行价，随后回升。此后代币波动剧烈，Hayes 以及其他市场观察人士将代币结构视为其根本弱点。
发生了什么
Hayes 在播客中给出了看空论点，他预测“除以太坊或 Solana 外，几乎所有其他 L1 都会归零，表现都不会太好”。他将 Monad 形容为“又一条熊链”，并表示预期该代币将从当前价格下跌 99%。
这位 BitMEX 联合创始人承认自己买入了少量 MON，但仍保持怀疑态度。Hayes 解释称，那些完全稀释估值远高于当前流通市值的项目，会制造一种人为稀缺，先吸引散户入场，随后在内部人代币解锁时触发抛售。
洪家安于 11 月 29 日通过 Twitter 作出回应，他在声明开头强调对 Hayes 在加密衍生品市场贡献的尊重。随后，这位 Monad CEO 将话题[转向]((https://forklog.com/en/monads-founder-outlines-blockchains-technical-edge-to-arthur-hayes/)，称其为“类似你在 BitMEX 早期所遭遇的 FUD”，并详细阐述了该网络的技术差异化优势。
创始人强调交易速度是关键优势之一，他指出，从 Coinbase 提现可以在一到两秒内出现在用户钱包中。洪家安称，这一表现是通过遍布全球的 170 个验证者实现的，而非许多竞品区块链所采用的单一排序器模型。
洪家安重点介绍了 MonadBFT，将其视为解决尾分叉问题的前沿共识机制。该系统支持流水线式的出块流程，既无需担心链重组，也能降低最大可提取价值 攻击风险。
他还表示，一系列技术组件让 Monad 有别于标准的以太坊虚拟机实现。其中包括将 EVM 字节码即时编译为本地代码的 JIT 编译器、自研数据库 MonadDb，以及用于区块传播的 RaptorCast。网络代码完全使用 C++ 与 Rust 从零编写，且全部开源并通过审计。
洪家安同样回应了代币分配问题，指出 MON 是首个登陆 Coinbase 代币销售平台的资产。团队采用“自下而上填充”的分配模式，旨在防止巨鲸包揽全部发行份额。最后，创始人表示愿意向 Hayes 发送 MON，让其亲自体验网络。
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为何重要
Hayes 与洪家安的交锋，将关于代币经济模型的更广泛争论具象化，这一争论早已超出 Monad，扩展至整个一层公链赛道。Hayes 仅点名比特币、以太坊、Solana 和 Zcash 可能在下一轮周期中存活，暗示大多数新网络无论技术如何最终都将失败。
这场讨论凸显了关于区块链价值驱动因素的分歧。Hayes 认为，相比技术，代币结构与市场博弈更为关键，他还明确表示自己并不在意洪家安所阐述的技术创新。这位 BitMEX 联合创始人呼吁 Monad 立即解锁全部代币，以便在牛市环境下实现真正的价格发现。
洪家安则反驳称，目前的锁仓与释放安排是构建能与传统金融长期竞争基础设施的必要条件。他否定了自己所认为的“短线交易视角”，认为这种视角忽视了实现可持续区块链应用所需要的技术性能。
Monad 去年从风投机构 Paradigm 融资 2.25 亿美元，并于 11 月 24 日正式上线主网。Coinbase 代币销售认购倍数为 1.43 倍，99% 的参与者获得了其申购的全部份额。约 50.6% 的总代币供应仍处于锁定状态，将从 2026 年下半年开始线性解锁，持续至 2029 年。
Hayes 所批评的代币结构，反映了近年来区块链项目发行中的普遍模式。高完全稀释估值叠加极低初始流通量，已成为风投支持网络的“标配”，并[造成](https://www.coindesk.com/business/2025/11/24/monad-s-mon-token-stumbles-out-of-the-gate-in-trading-debut-after-slow-token-sale0 批评者所说的散户结构性风险。
尽管对具体项目保持怀疑，Hayes 仍然看多整体加密货币市场。他预计新一轮货币宽松将推动下一轮牛市，而隐私技术与零知识系统将成为主导主题。这位 BitMEX 联合创始人近期披露，Zcash 已成为其家族办公室 Maelstrom 的第二大持仓，仅次于比特币。
对 Monad 而言，当下的关键挑战是，在代币解锁临近之际，用技术表现证明其能够产生足以支撑估值的有机需求。该网络能否吸引开发者与用户，将决定洪家安的技术辩护是否具有前瞻性，抑或 Hayes 的看空预测会成真。结果不仅会影响投资者对未来高估值一层项目的评估方式，也可能重塑整个区块链行业对代币分配模型的预期。
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