全球指数编制公司 MSCI 提出一项建议，拟将资产负债表中有大比例数字资产持仓的公司排除在其指数体系之外。根据对正在进行的磋商的分析，这一举措最早可能在 2026 年 2 月引发 100 亿至 150 亿美元的被动资金流出。
今年 10 月，MSCI 开始就一项规则征求意见：资产中加密资产持仓占比达到或超过 50% 的公司，是否应从其全球可投资市场指数（Global Investable Market Indexes）中移除。
发生了什么
一份初步名单显示，共有 39 家公司将受到影响，其中包括 18 家现有成分股以及 21 家目前尚未被纳入指数体系的公司，这些公司未来将被禁止被纳入相关指数。
受影响公司合计自由流通市值为 1130 亿美元，其中美国公司占到总敞口的 92%。
其中一家名为 Strategy 的公司单独就占据了 841 亿美元市值，几乎相当于总影响资本的四分之三，使其成为潜在指数调整中规模最大的一家公司。
分析人士警告称，该剔除框架与 MSCI 一直以来强调中立性、代表性和低换手率的基准编制原则明显背离。
咨询文件指出，目前对于大量持有其他资产类别（例如黄金、现金或外汇储备）的公司，并不存在类似的限制。
文件同时提到，MSCI 各类指数中早已有资产结构高度集中的公司被纳入，例如房地产投资信托基金（REITs）以及多元化控股公司。
如果该政策按当前草案实施，现有成分股将不得不在 2026 年 2 月的指数评审中被强制剔除。
按 MSCI 现有架构来看，跟踪相关基准指数的被动型基金（包括 MSCI USA、World、ACWI、Japan、Europe 和 EM 等）将没有继续持有的自由裁量权，从而导致报告中所称的“对投资者造成重大损害”。
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估算的影响成本包括：
• 100–150 亿美元规模的被动抛售压力
• 与 MSCI 相关指数产品的换手成本约 5000 万–2.25 亿美元
• 跟踪误差可能在 15–150 个基点之间，取决于市场波动
• 名单中 21 家目前非成分股公司将被永久排除在指数之外，永无纳入可能
为何重要
批评者认为，该提案将削弱指数的代表性，并损害那些必须严格跟踪 MSCI 基准、尤其是受严格跟踪误差约束的机构投资组合的可复制性。
文件还质疑 MSCI 将这些公司类比为“类基金实体”的理由，指出受影响公司本质上是运营型企业，其数字资产策略属于财务管理的一部分，而非被动投资工具。
文件中提出了若干替代方案，包括强化披露标签、行业重新分类、基于流动性的筛选、以及分阶段调整权重等，旨在在不引发数十亿美元被动抛售的前提下提升透明度。
MSCI 预计将在 2026 年 1 月 15 日公布最终决定；若排除方案获批，将于 2026 年 2 月正式实施。
该结果被视为近年来最具影响力的基准决策之一，可能对全球股市、与数字资产高度相关的公司以及全球范围内的被动投资工具产生连锁反应。
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