印度正准备在 2026 年初推出其首个完全抵押的卢比支持稳定币，这是一项战略举措，旨在防止国内资本流入威胁新兴市场银行体系的美元资产。
ARC（资产储备凭证）由以太坊扩展巨头 Polygon 和位于班加罗尔的金融科技公司 Anq 共同开发，可能在 2026 年第一季度上线，熟悉此事的消息人士告诉 CoinDesk。每个代币将以 1:1 的比例与印度卢比交易，仅在发行方获取合格储备（如政府证券、国债或现金等价物）时铸造。
此举正值新兴市场面临美元支持的稳定币前所未有的威胁之际。渣打银行最近警告称，到 2028 年，可能高达$1 万亿美元将从新兴市场银行存款中流出，流入稳定币，因为储户日益寻求在当地银行系统之外获取数字美元。
印度的应对措施代表了对主权国家如何在保护其货币系统的同时，在数字资产经济中竞争的根本性重新思考。
维护货币主权的双层框架
与独立于央行运营的私人稳定币不同，ARC 明确旨在[补充而非竞争印度储备银行的中央银行数字货币](https://coinpedia.org/news/india-to-launch-arc-token-stablecoin-backed-by-government-securities/）。
其架构建立了开发者所谓的“双卢比框架”。印度储备银行的数字卢比仍然是官方结算层，维护对货币政策的主权控制并作为法定支付手段。ARC 作为由受监管的私营实体创建的可编程层运行，允许在符合规定的环境中进行支付、汇款和智能合约创新。
这种结构反映了印度在统一支付接口 (UPI) 的方法，其中私营部门发展发生在政府建立的轨道内。结果使印度的数字支付生态系统保持国内化，同时加速创新，使 UPI 负责全球实时数字交易的 49%。
在这一模式下，印度储备银行仍完全控制货币基础。在印度的金融和监管体系范围内，央行的监督仍然绝对。
以政府证券而非外汇储备为后盾
ARC 的区别在于其储备结构。每个代币必须由印度政府证券或国债以 1:1 的比例支持，创建了项目文件中描述的 “一种主权支持的数字工具”，而不是另一种投机性加密货币。
这种设计有双重目的。对于用户而言，它提供了美元支持的稳定币（如 Tether 和 USDC）在印度法规中无法提供的透明度、安全性和合规性。对于政府来说，它为国内债务工具创造了需求，因为每次铸造 ARC 代币都需要购买政府证券。
该机制可以有效降低印度政府的借款成本，同时将数字资产增长引导至主权债务市场，而不是美国国债。项目文件明确指出，这是为了加强印度的资产负债表，而非外国的。
至关重要的是，仅商务账户将被授权铸造 ARC 代币。这一限制确保与管理个人外汇交易的自由化汇款计划规则的合规，并符合部分可兑换的卢比，资本账户交易仍受到限制以保障经济稳定。
抵御美元稳定币的威胁
印度的紧迫性反映了对美国监管发展加速资本流出的日益担忧。特朗普总统于 2025 年 7 月 18 日签署《,GENIUS 法案》，建立了首个针对美元支持的稳定币的综合联邦框架，要求 100% 的准备金支持。
虽然加强了美元霸权，但《GENIUS 法案》对新兴经济体来说是一种警戒。渣打银行的研究表明，当前稳定币持有的三分之二已经属于新兴市场用户，实际上充当美元银行账户。
银行将印度列为最易受存款外流影响的国家。大量美元稳定币的采用意味着印度的流动性支持美国国债需求，而非国内政府证券。
ARC 通过为印度人提供稳定币的好处——快速交易、可编程性、24/7 可访问性——而不引发资本外流风险来解决这一问题。
技术架构与合规
ARC 生态系统将利用 Uniswap v4 协议钩子，将交换限制为仅限列入白名单的地址，确保只有经过验证的对手方才能参与去中心化交易。
选择 Polygon 作为基础设施合作伙伴反映了技术和战略考虑。该网络带来了和大资产管理和稳定币项目合作的经验。与 Polygon 和 Reliance Jio 之间的早期合作，旨在将区块链能力带给 4.5 亿用户，展示了该网络大规模部署的能力。Anq 提供任何主权相关的数字资产所需的当地法规和支付专业知识。
ARC 进入了印度央行已通过其 CBDC 试点铺路的市场。到 2025 年 3 月，数字卢比的流通量达到 101.5 亿卢比（约 1.2 亿美元），共有 17 家银行和 600 万用户参与。然而，印度储备银行副行长 T. Rabi Sankar 在 10 月表示，稳定币“有很大可能替代你的货币和政策主权”。
ARC 通过将自己定位为对 CBDC 的合规补充来解决这一紧张关系。数字卢比处理官方结算，而 ARC 在中央银行的监督下使可编程商业应用成为可能。
该项目引发了热情和批评。一些加密评论者认为，ARC 仍然是一个完全中心化的系统，违背了去中心化的原则。开发者反驳说，目标是通过代币化加强印度的金融基础设施，而不是匿名价值转移。
最终想法
如果成功，ARC 可以为其他寻求对抗美元稳定币采用的新兴市场提供范例，而无需完全禁止数字资产。
渣打银行的分析建议到 2028 年，新兴市场的稳定币储蓄可能从约 1730 亿美元增长至 1.22 万亿美元。开发国内替代方案的国家可能会保留那些否则会流入美元计价体系的流动性。
对于印度，风险不仅限于金融。该国通过 UPI 处理全球近一半的实时数字交易。如果将稳定币市场拱手让给美元支持的竞争者，将是在印度已明确确立其领导地位的领域的战略撤退。
ARC 代表了印度的下注，即主权支持的数字资产可以通过提供一个更值得信赖的监管框架内的可比功能来与美元稳定币竞争。用户是否看重这种权衡将决定代币在 2026 年初发射时能否实现有意义的采用。