Solana (SOL) 在 2025 年录得 41.5 亿美元净亏损，而 Ethereum (ETH) 亏损 16.2 亿美元。加密数据提供商 Kaiko 的分析发现，在大多数主流一层区块链上，验证者通胀成本远远超过手续费收入。
尽管以太坊创收 2.6 亿美元、Solana 产生 1.7 亿美元手续费，只有 Tron (TRX) 在 6.24 亿美元收入超过其代币发行成本后实现了正收益。
这些发现凸显出，代币通胀——即向验证者和质押者新发行代币——构成了一项重要经济成本，可能压倒网络收入，从而实际稀释代币持有者。
验证者通胀跑赢区块链收入
Kaiko 的分析通过比较年度手续费收入与分配给验证者或质押者的新发行代币的市值，来评估区块链的“盈利”。
交易手续费代表由网络活动产生的收入，而新代币的发行则相当于对持有者的成本，因为它增加了供应并稀释现有持仓。
在这一框架下，报告发现许多一层网络的通胀成本超过收入 7 到 25 倍不等。
2025 年，Solana 网络约产生 1.7 亿美元手续费，但在计入验证者代币发行后，录得 41.5 亿美元亏损。
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以太坊全年大约收取了 2.6 亿美元收入，但在同样的计算方法下，仍然录得 16.2 亿美元净亏损。
相比之下，Tron 在这一年获得 6.24 亿美元收入，并维持了代币净通缩，这意味着手续费收入超过了新发行代币规模。
机构投资者愈发关注协议盈利能力
随着机构通过交易所交易基金以及更清晰的监管框架进入加密市场，“盈利能力”这一问题变得更加突出。
Kaiko 指出，一层代币正越来越多地被用类似股票市场的财务指标来评估，包括收入和盈利。
在 Dencun 升级之后，以太坊的经济模型也发生了显著变化，该升级将网络的大部分交易需求导向二层扩容系统。
分析显示，升级后，随着费用转向基于 blob 的 rollup 定价模式，以太坊的日收入大幅下降。
报告认为，一层代币经济的长期可持续性，可能取决于网络能否转向主要由真实收入而非通胀来支付验证者奖励。
在当今主要公链中，Tron 仍然是唯一在这一框架下实现正收益的传统一层网络，这凸显出区块链经济模型之间日益扩大的分化。
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